中国钢铁行业展望，2023年2月

2023 年 2 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 11 结论 17 附表 18 联络人 作者 企业评级部 刘 莹 010-66428877 yliu02@ccxi.com.cn 汤梦琳 010-66428877 mltang@ccxi.com.cn 王君鹏 010-66428877 jpwang@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 中诚信国际 钢铁行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国钢铁行业展望，2023 年 2 月 2022 年钢铁行业呈供需双弱态势，行业内企业盈利情况明显下滑。未来一段时间内下游需求明显好转的预期不强，难以支撑钢价回升，成本端仍将保持韧性，我国钢铁行业运营环境仍将承压，在行业内企业盈利空间普遍受到挤压的状态下，整体财务风险或将有所加大。 中国钢铁行业展望为稳定弱化，中诚信国际认为未来 12~18 个月行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要  2022 年以来经济下行压力加大叠加疫情多发等因素导致钢铁行业需求延续趋弱态势；虽然近期多项地产利好政策出台，但市场回稳需要一定周期，短期内钢材需求仍呈弱势，且未来行业景气度存在较大不确定性。  钢铁行业存在较为明显的政策性特征，综合考虑“双碳”和压降粗钢产量等政策的落地和执行、下游需求弱化和行业供给走弱等因素，预计未来钢铁产量走势仍呈稳中有降态势；环保要求逐步提高使钢铁企业均面临升级改造压力，需关注位于环保重点区域以及环保投资起步晚、设备等级低的企业未来面临的政策和投资压力。  受供需关系、俄乌局势扰动等因素影响，2022 年原燃料价格均经历一波上涨后下降，但目前焦煤及焦炭价格仍处于高位；同期供需两弱格局导致钢价中枢持续下移，行业盈利空间承压；在需求端复苏预期较弱以及成本端保持相对韧性的情况下，未来一段时间内钢价及吨钢利润或难有改善。  2022 年以来，龙头钢企继续加快推进行业内兼并重组，在提升行业集中度的同时亦不断扩大企业影响力，未来特大型钢铁企业的议价能力和成本控制水平或将进一步增强，但专业化整合的进展与重组后的管理效果仍需持续关注；新建钢铁生产基地多沿东部和南部沿海地区布局，钢铁行业“北强南弱”的传统布局有所改变。  2022 年钢铁行业经营获现情况下滑，钢企利润空间显著压缩；部分企业仍面临环保升级及厂区搬迁带来的投资压力，叠加既有债务滚动的需求，需关注财务杠杆和短期债务占比较高且财务和资金管理能力偏弱企业信用风险的释放；结合行业内最新政策和企业的业务及财务历史数据等，在加压场景下，行业内代表性企业流动性收支比普遍下降；虽然受益于前期的行业高景气度，样本企业普遍积累了较为充足的流动性来源，短期内多数企业的流动性风险暂未出现显著上升，但考虑到下游需求走弱，预计 2023 年行业内企业盈利情况仍将承压。 中诚信国际行业展望 中国钢铁行业展望，2023 年 2 月 2 一、 分析思路 钢铁行业的信用基本面分析，主要是对近年来钢铁生产情况，影响钢铁供给和需求的相关因素，以及行业内环保升级和限产压力与兼并重组事项的分析，并对价格走势做出判断。同时，通过观察钢材及原燃料价格波动对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，2021年钢材下游需求尚可，加之下半年以来行业执行产量压减政策，钢铁行业供需关系改善，钢材价格大幅上涨带动钢企盈利空间扩大；但受2022年二季度以来需求萎缩影响，全年呈供需双弱态势，行业内企业盈利情况明显下滑。未来一段时间内下游需求明显好转的预期不强，难以支撑钢价回升，成本端仍将保持韧性，我国钢铁行业运营环境仍将承压，在行业内企业普遍微利且部分钢企产生亏损的状态下，整体财务风险或加大；考虑到现金流仍能维持较好水平，行业信用水平将有所弱化，但仍高于负面水平。 二、 行业基本面 钢铁行业下游需求 2022 年以来经济下行压力加大叠加疫情多发等因素导致钢铁行业需求延续趋弱态势；虽然近期多项地产利好政策出台，但市场回稳需要一定周期，短期内钢材需求仍呈弱势，且未来行业景气度存在较大不确定性 建筑业与制造业是钢铁行业下游需求的两大支柱，涉及房地产、基建、工程机械、汽车、家用电器、造船等多个领域；其中2021年房地产和基建钢材消费量占比分别约为37%和21%，虽然建筑业投资强度减弱但其仍贡献了钢材需求的半壁江山，工程机械和汽车行业钢材消费量占比各为16%和5%。由于国内需求增速明显回落，2021年及2022年前三季度钢铁表观消费量分别下降5.7%和4.2%。 分行业来看，2021年下半年起地产行业步入下行周期，“房住不炒”的基调延续，房地产融资政策和渠道进一步收紧、销售回笼资金难度增加，建设资金筹措持续面临挑战，房企拿地扩张速度整体降低；2022年以来全国各地陆续出台相关房地产刺激政策，但由于疫情频发导致居民消费信心不足以及经济复苏缓慢等因素，房地产销售未见回暖，房企拿地能力和意愿较低，2021年和2022年1~10月房屋新开工面积分别同比下降11.40%和37.80%。虽然国家“保交付”要求使得同期房企将预售回笼的资金主要用于保障房屋施工和竣工，对钢材需求起到一定托底作用，但由于新开工阶段的地产用钢需求最为集中，房地产行业的低迷仍拖累了整体用钢需求。2022年11月“金融16条”出台，随后六大行在2天内向17家房企累计提供意向授 中诚信国际行业展望 中国钢铁行业展望，2023 年 2 月 3 信超1.2万亿元，股份制银行与地方银行也接连宣布与多家房企签署战略合作协议，涉房上市企业再融资亦得到恢复，行业政策及融资环境有望回暖；但政策传导仍需要时间，短期来看房地产行业仍处于弱势运行状态，螺纹钢等长材品种消费量较难出现明显上升走势。基础设施建设投资方面，由于受到资金制约，2021年基建投资较为低迷，当年增速仅为0.4%；得益于专项债额度提前下发，2022年基建投资资金来源和项目储备增加，基建投资较为平稳，1~10月的增速较上年明显回升，稳增长和逆周期调节的作用凸显，对钢材需求形成有效弥补。但也需要注意，在去杠杆和严监管下，近年来