中国工程机械行业展望，2023年2月

16 2023 年 2 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 14 附表 15 联络人 作者 企业评级部 吕卓林 010-66428877-517 zhllv@ccxi.com.cn 黄雨昕 010-66428877-187 yxhuang01@ccxi.com.cn 王 歙 010-66428877-382 shwang02@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 中诚信国际 工程机械行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国工程机械行业展望，2023 年 2 月 2021 年，国际市场需求快速回温以及供需缺口的出现带动我国工程机械出口大幅增长，一定程度上弥补了内需的下降，行业销量进一步上升；2022 年以来，高基数和内需不足影响下，行业销量及企业经营表现降幅较大。基建投资持续发力将对行业需求形成一定支持，但在房地产投资增速下滑、存量设备更新换代需求弱化以及国际市场需求回落压力增加的预期下，2023 年工程机械行业筑底过程仍在持续。 中国工程机械行业展望为稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18 个月该行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要  2021 年工程机械出口规模上升支撑行业销量进一步增长，国产品牌综合竞争力持续提升，但国内市场在经历上一轮周期的高速增长后新增需求明显不足，对销量增速形成抑制；2022 年以来，高基数和内需持续回落影响下，主要产品销量增速转负。  重大工程项目建设的推进和新型基础设施建设投资力度的加强仍将是未来支撑工程机械行业需求的重要因素，但房地产投资增速尚未完全恢复，对工程机械需求的提振作用不足，上一轮高增长周期过后行业更新换代需求减弱，环保政策升级对设备增量需求较为有限，目前国内工程机械行业下行周期的筑底过程仍在继续。  得益于低利率刺激下欧美基建和房地产投资繁荣，以及全球资源品价格大幅上涨带动矿山开采需求上升，2021 年我国工程机械出口规模大幅增长，有效对冲了国内市场的需求下滑；2022 年以来，海外需求维持高景气，但国际局势的变化仍面临一定不确定性，全球加息浪潮下国际市场需求亦存在回落压力。  2021 年以来多数企业业绩达到阶段性高点并步入下行区间；2022 年疫情扰动叠加需求不足使得行业利润受到压缩，部分企业经营性现金流显著弱化，杠杆水平亦有所增加；仍需对企业集中兑付情况和或有负债风险保持关注。 仅供内部参考，请勿外传 中诚信国际行业展望 中国工程机械行业展望，2023 年 2 月 2 一、 分析思路 工程机械行业的信用基本面分析，主要是对近年来主要产品销售情况，以及国内外市场需求变化的分析。同时，通过观察行业景气度变化对行业内企业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，海外市场需求高景气、基建投资发力以及环保政策升级将对工程机械行业的发展提供一定支撑，但房地产行业投资增速尚未完全恢复，目前较难成为工程机械行业增长的驱动力。2021年国内需求仍对销量形成抑制，多数企业业绩达到阶段性高点并步入下行区间；2022年疫情扰动叠加需求不足使得销量增速转负，行业利润受到压缩，杠杆比率增加，部分企业经营性现金流显著弱化，需关注企业集中兑付情况和面临的或有负债风险；预计2023年工程机械行业筑底过程仍在持续，但随着高基数影响逐步减弱，行业增速降幅将有所收窄。 二、 行业基本面 工程机械行业概况 2021 年工程机械出口规模上升支撑行业销量进一步增长，国产品牌综合竞争力持续提升，但国内市场在经历上一轮周期的高速增长后新增需求明显不足，对销量增速形成抑制；2022 年以来，高基数和内需持续回落影响下，主要产品销量增速转负。 工程机械行业是国家装备制造业的重点产业之一，行业的发展与国民经济现代化发展和基础设施水平息息相关。2021 年我国工程机械主要产品合计销量 186.12 万台，同比增长 26.16%。其中，在海外需求回暖以及节能环保趋势下电动化设备渗透率上升的背景下，叉车销量 109.94万台，同比增长 37.40%；高空作业平台销量 16.01 万台，同比增长 54.60%，剔除上述两类产品后其他工程机械产品合计销量同比增速仅为 5.28%；土方机械、起重机械等传统工程施工产品销量增幅有限。2022 年以来，部分地区疫情反复、房地产投资及新开工面积增速下滑、存量设备更新换代动力不足等因素导致国内新增需求放缓，叠加 2021 年的高基数背景，2022年 1~9 月我国工程机械主要产品合计销量 132.02 万台，同比减少 9.89%，工程机械行业下行周期尚未见底。 从产品结构看，挖掘机、装载机、起重机、压路机四个常用工程机械设备占据了我国工程机械市场上绝大部分的份额，其中挖掘机在工程机械设备中占据绝对市场地位。2021年我国挖掘机销量34.28万台，同比增长4.63%，其中国内销量27.44万台，同比下降6.32%，出口6.84万台，同比增长96.96%；尽管出口拉动下销量再次突破历史新高，但增速在经历连续5年的高速增长后回归理性。2022年一季度，在内需持续回落和疫情影响加剧的背景下，行业销量增速转负，为近5年首次转负；尽管2022年4月在疫情得到有效防控后下游需求回暖、出口持续拉动以及主机厂加快清理国三产品库存等因素带动下，挖掘机累计销量降幅有所收窄；但前三季度我国挖掘机累计销量20.03万台，同比下降28.30%，其中国内销量12.00万台，同比下降仅供内部参考，请勿外传 中诚信国际行业展望 中国工程机械行业展望，2023 年 2 月 3 48.35%，出口8.03万台，同比增长70.77%。从销售区域分布情况看，华东地区对挖掘机的需求量最大，2021年销量9.60万台，占比34.99%，但销量同比下降7.32%。华中、华南地区销量占比分别为14.23%和14.10%。从吨位分布情况看，2021年小挖、大挖销量同比分别下降7.99%和12.77%，仅中挖呈现正增长，增速为0.72%；目前小挖仍占据市场主流，2021年和2022年1~9月销量占比