扣非净利润高速增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纳思达 002180.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：公司发布 22 年全年业绩预告，预计 22 年实现归母净利润 18.5-20.0 亿元，同比增长 59%-72%；预计实现扣非净利润 17.0-18.5 亿元，同比增长 159%-181 %，其中已扣除股权激励摊销成本约 1.3 亿元。 ⚫ 奔图产品竞争力强，产品线进一步扩充。奔图 22 年营业收入预计约为 50 亿元，同比增长约 30%；打印机销量同比增长约 40%，原装耗材出货量同比增长超 60%。奔图产品线进一步扩充，A4 彩色激光打印机、A4 中高速黑白激光打印机的销量同比增长显著。奔图今年持续加大研发投入，在产品线的扩充上取得重要突破，为后续提升盈利能力打下坚实的基础。奔图国内外打印业务均实现增长，随着 5 月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及 9 月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到保证和提升，未来能更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。利盟 22 年营业收入增长超 7%至 23 亿美元，打印机销量同比增长超20%，利盟管理层报表 EBITDA 约 2.5 亿美元，同比下降约 8%。 ⚫ 筹划极海分拆上市，车载业务进展顺利。极海微 22 年预计营业收入约 19 亿元，其中打印机耗材芯片营业收入约 13 亿元。在汽车、新能源领域，2022 年极海积极拓展，共获得 7 张 AEC-Q100 车规认证证书， 并在 9 月份获得 TÜV 莱茵 ISO 26262功能安全管理体系认证，具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级 MCU 的能力。在工业级领域，极海微推出 6 大系列、共 24 款 APM32 工业级 MCU，且已成功应用于电梯控制、伺服驱动器、变频器、逆变器、HMI、电机控制等领域，收获了众多国内外客户的高度认可和支持。为进一步发展非打印行业芯片业务，极海微在 2022 年加大了研究投入和人才引进，引导研究开发费用同比大幅上升，此外将在上海临港投资 22 亿元建设芯片研发项目。目前公司积极筹划极海分拆上市，实现公司除打印机产业外，再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。 ⚫ 我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 1.37/1.93/2.68 元的预测（原 22-24 年预测为1.47/2.02/2.80 元，主要调整了营业收入和毛利率预测），根据可比公司 23 年 38 倍PE 估值，对应目标价为 73.31 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 商誉减值风险；行业需求不及预期；汇兑损益风险；极海分拆进度不及预期风险；假设条件变化影响测算结果。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 21,116 22,792 29,220 33,710 38,691 同比增长(%) -9% 8% 28% 15% 15% 营业利润(百万元) (280) 2,025 2,647 3,666 5,036 同比增长(%) -124% 823% 31% 38% 37% 归属母公司净利润(百万元) 145 1,163 1,942 2,732 3,791 同比增长(%) -80% 701% 67% 41% 39% 每股收益（元） 0.10 0.82 1.37 1.93 2.68 毛利率(%) 32.5% 34.1% 34.4% 35.1% 35.7% 净利率(%) 0.7% 5.1% 6.6% 8.1% 9.8% 净资产收益率(%) 2.1% 10.3% 12.6% 15.3% 18.2% 市盈率 500 62 37 27 19 市净率 8.7 5.1 4.4 3.8 3.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年01月31日） 51.3 元 目标价格 73.31 元 52 周最高价/最低价 58.99/34.13 元 总股本/流通 A 股（万股） 141,605/120,649 A 股市值（百万元） 72,643 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2023 年 01 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -4.43 -1.14 -10.17 5.11 相对表现 -3.84 -8.51 -28.64 14.03 沪深 300 -0.59 7.37 18.47 -8.92 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 筹划芯片业务分拆上市 2023-01-04 极海车规级芯片进展顺利，奔图逐步完善A3 产品线 2022-12-13 扣非归母净利润创新高 2022-10-29 扣非净利润高速增长 买入 （维持） 纳思达动态跟踪 —— 扣非净利润高速增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我 们 预 测 公 司 22-24 年 每 股 收 益 分 别 为 1.37/1.93/2.68 元 的 预 测 （ 原 22-24 年 预 测 为1.47/2.02/2.80 元，主要调整了营业收入和毛利率预测），根据可比公司 23 年 38 倍 PE 估值，对应目标价为 73.31 元，维持买入评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 风险提示 商誉减值风险；行业需求不及预期；汇兑损益风险；极海分拆进度不及预期风险；假设条件变化影响测算结果。 公司代码最新价格(元)2023/1/312021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E鼎龙股份30005422.880.230.420.590.80101.5554.7038.5528.63乐鑫科技688018107.872.471.622.583.6943.7466.5841.8229.20中颖电子30032742.181.081.091.151.4638.9238.8836.7028.89澜起科技68800855.410.731.191.742.5175.7946.5531.7822.06景嘉微30047460.000.640.640.921.2193.1794.096