受益工业互联网快速发展，22年归母净利润同比增长46%-61%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月31日买 入三旺通信（688618.SH）受益工业互联网快速发展，22 年归母净利润同比增长 46%-61%核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价88.01 元总市值/流通市值4447/1501 百万元52 周最高价/最低价97.67/32.01 元近 3 个月日均成交额54.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三旺通信（688618.SH）-股权激励落地，三年营收目标翻番》——2022-12-28《三旺通信（688618.SH）-市场开拓效果显著，三季度净利润同比增长 88.9%》 ——2022-10-30《三旺通信（688618.SH）-与紫金山实验室合作，新产品应用从工业走向车联》 ——2022-08-28《三旺通信（688618.SH）-电新与智造领域需求强劲，新品市场应用广阔》 ——2022-08-25《三旺通信（688618.SH）-战略投入初显成效，一季度业绩表现亮眼》 ——2022-05-03公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现营收 3.2 亿元到 3.5 亿元（同比+26%到 38%），实现归母净利润 8800 万元到 9700 万元（同比+46%到 61%），实现扣非净利润 6800 万元到 7700 万元（同比+51%到 71%）。按照中位数计算，公司 Q4 单季度实现营收 1.15 亿元（同比+40%），归母净利润 3080 万元（同比+67%）。受益行业快速发展，公司经营向好，22Q4 及 22 全年净利润大幅增长。公司所处工业互联网行业下游需求旺盛，电新、煤矿、智造等终端应用市场需求强劲，公司积极布局以 HaaS 为核心技术的整体解决方案，业务订单规模持续增大，22 年下半年重大项目逐个突破，在合作典型项目包括江西永昊智能制造项目（11 月公开订单金额约 6200 万）、某大型煤矿系统井下整体应用、某电力大学微电网及储能解决方案等。同时公司加强流程管理，实现经营提效，三项费用率较 21 年同期持续优化，至 22Q4 及 22 全年业绩大幅增长。上海新基地即将投产，助股权激励 3 年营收翻番目标稳步落地。公司 23 年 1月 16 日完成股权激励授予，以 22 年营收为基数计算，23-25 年营收增长率目标值分别为 30%/70%/100%。公司 2020 年底上市募集资金主要用于上海新基地建设，2023 年上海新基地建成将投产运行。上海基地将与深圳基地形成双基地辐射，有助于打开公司华东和华北市场，同时将为公司贡献超过 3 亿产值。在双基地协同下，公司 3 年营收翻番目标落实有保障。积极布局 TSN 等新技术，下游应用从工业走向车联。TSN 是工业以太网下一代核心技术，可为工业现场网联设备提供更稳定可靠的数据信号，应用正逐步在工业领域广泛应用，同时被多家大型车企关注。公司在 22 年 8 月与紫金山实验室签订战略合作协议，形成“优势互补、合作共赢”，加速推进 TSN新技术产品在工业、车联、城域网等领域的产业化落地。公司在新技术端布局为中长期市场打开奠定基础。风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，在规范管理流程推动下，盈利能力有望持续提升。小幅上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为 0.93/1.27/1.70 亿元（之前预测为0.85/1.15/1.48 亿元），同比增速 53.8%/37.2%/33.1%，当前股价对应 PE分别为 48/35/26x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)209254339462630(+/-%)21.3%21.3%33.7%36.2%36.3%净利润(百万元)646093127170(+/-%)11.1%-6.2%53.8%37.2%33.1%每股收益（元）1.281.201.842.523.36EBITMargin27.9%16.7%23.2%24.7%25.3%净资产收益率（ROE）9.6%8.5%11.8%14.3%16.6%市盈率（PE）69.073.647.934.926.2EV/EBITDA75.399.252.435.025.6市净率（PB）6.616.245.655.004.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年营业实现高速增长。公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现营收 3.2亿元到 3.5 亿元（同比+26%到 38%），实现归母净利润 8800 万元到 9700 万元（同比+46%到 61%），实现扣非净利润 6800 万元到 7700 万元（同比+51%到 71%）。按照中位数计算，公司 Q4 单季度实现营收 1.15 亿元（同比+40%），归母净利润3080 万元（同比+67%）。图1：三旺通信营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：三旺通信单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：三旺通信归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：三旺通信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，在规范管理流程推动下，盈利能力有望持续提升。小幅上调盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润分别为 0.93/1.27/1.70 亿元（之前预测为 0.85/1.15/1.48 亿元），同比增速 53.8%/37.2%/33.1%，当前股价对应 PE 分别为 48/35/26x，维持“买入”评级。表1：可比公司盈利预测估值比较（更新至 2023 年 1 月 30 日）公司公司投资昨收盘总市值EPSPEPB代码名称评级（元）（亿元）2021A2022E2023E2021A2022E2023EMRQ688618.SH三旺通信买入88.044.51.21.82.573.647.934.95.9300353.SZ东土科技-10.555.7(0.2)0.10.21073.9113.351.55.9688080.SH映翰通买入43.522.91.42.12.821.820.815.32.8资料来源: Wind、国信证券经济研究所预测；映翰通、东土科技盈利预测取自 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3风险提示：1、新技术研发进展不及预期；2、上游原