全年净利润增长68%，需求有望持续回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月31日买 入移远通信（603236.SH）全年净利润增长 68%，需求有望持续回暖核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价115.69 元总市值/流通市值21863/21863 百万元52 周最高价/最低价191.16/98.28 元近 3 个月日均成交额304.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《移远通信（603236.SH）-三季度业绩增速放缓，期待触底反弹》——2022-10-30《移远通信（603236.SH）-海外业务快速增长，车载模组持续推进》 ——2022-08-24《移远通信（603236.SH）-盈利能力稳步提升，车载业务快速推进》 ——2022-07-14《移远通信（603236.SH）-模组龙头持续发力，盈利能力开始提升》 ——2022-05-03《移远通信（603236.SH）-规模效应显现，产业链拓展初见成效》——2022-04-172022 年归母净利润维持高速增长。公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022年实现营业收入 142 亿元，同比增长 26%；实现归母净利润 6 亿元，同比增长 68%；实现扣非归母净利润 4.7 亿元，同比增长 40%，全年非经常性损益为 1.3 亿元，主要为政府补助与投资收益。单季度来看，预计 22Q4 实现营业收入 40.6 亿元，同比增长 7%，环比增长 18%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 35.5%；实现扣非归母净利润 1.39 亿元，同比增长 26.4%。整体来看，公司全年利润维持高速增长。海外业务收入较快增长，盈利能力整体提升。公司海外业务全年整体维持较快增长，境外营业收入占比已超 50%。基于公司业绩预告数据，2022 年公司净利率达 4.2%，同比 2021 年提升 1pct；22Q4 净利率达 4.0%，同比提升0.8pct。受益于规模效应、自有产能、新兴业务等因素，公司盈利能力逐步实现修复。GNSS 模组及 ODM 等新兴业务实现快速扩大。GNSS 模组方面，2022 年公司推出多款模组新品，近期与中国移动达成合作，依托中国移动 CORS 网络推出了“模组+算法+服务”一站式高精定位解决方案。除主营模组业务稳步增长外，公司模组外新业务也在持续快速扩大，包括 ODM、天线等业务取得较快进展，进一步打开成长空间。车载等领域需求维持旺盛，关注物联网整体需求底部复苏。据公司官微，2022年公司先后发布智能座舱模组产品 AG855G、C-V2X 模组 AG18 等产品。公司车载模组已形成6大产品矩阵，产品被40+主流整车厂选用，与全球60+ Tier1达成合作伙伴，有望持续受益汽车智能网联化红利。整体需求方面，2022 年国内需求由于疫情等因素影响，部分场景需求放缓显著。随着疫情影响逐步消退以及国内宏观经济环境逐步好转，消费物联网等场景需求有望率先回暖；并且物联网作为数字经济的新型基础设施之一，政府侧需求有望复苏。而海外市场方面，一带一路等新兴市场地区数字化仍具备广阔发展空间，有望推动海外市场维持增长。风险提示：下游需求复苏不达预期；市场竞争加剧；新兴业务发展不达预期。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。2022 年由于疫情原因，公司收入增速放缓，基于此下调盈利预测，预计公司22-24 年收入分别由 150/201/259 亿元下调为 142/194/247 亿元，22-24 年归母净利润分别由 6.0/9.0/11.9 亿元下调至 6.0/8.0/10.6 亿元，对应 PE分别为 36/27/21x。公司有望受益物联网需求整体底部复苏；叠加产业链拓展延伸持续突破以及盈利能力修复。看好公司成长性，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6,10611,26214,23219,43124,654(+/-%)47.8%84.4%26.4%36.5%26.9%净利润(百万元)1893586038021058(+/-%)27.7%89.4%68.3%33.0%32.0%每股收益（元）1.772.463.194.245.60EBITMargin2.3%2.8%3.8%4.4%4.6%净资产收益率（ROE）10.1%11.2%16.5%18.8%20.9%市盈率（PE）65.547.036.327.320.7EV/EBITDA68.844.441.829.624.2市净率（PB）6.635.245.975.134.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：移远通信营业收入（百万元）及增速图2：移远通信单季营业收入（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：2022年营业收入为公司业绩预告数据资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：22Q4营业收入基于公司业绩预告数据计算图3：移远通信归母净利润（百万元）及增速图4：移远通信单季归母净利润（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：2022年归母净利润为公司业绩预告数据资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：22Q4归母净利润基于公司业绩预告数据计算图5：移远通信单季度毛利率、净利率变化情况图6：移远通信单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理；注：22Q4净利率基于公司业绩预告数据计算资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：移远通信现金流情况（百万元）图8：移远通信存货情况及季度变动（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：2022 年由于疫情原因，公司收入增速放缓，基于此下调盈利预测，预计公司 22-24 年收入分别由 150/201/259 亿元下调为 142/194/247 亿元，22-24 年归母净利润分别由 6.0/9.0/11.9 亿元下调至 6.0/8.0/10.6 亿元，对应 PE 分别为 36/27/21x。根据 Wind 一致预期，公司估值高于行业平均水平，考虑到公司模组龙头地位稳固，享有龙头溢价，估值具有一定合理性。公司有望受益物联网需求整体底部复苏；叠加产业链拓展延伸持续突破以及盈利能力修复。看好公司成长性，维持“买入”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（1 月 30 日）20212022E2023E20212022E2023E（亿元）603236.SH移远通信买入1