非银金融行业周报：看好非银兔年开门红，选股关注一季报和长逻辑

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2023 年 01 月 29 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《下阶段选股关注盈利兑现和长期成长逻辑—行业周报》-2023.1.15 《看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待 —行业周报》-2023.1.8 《经济复苏期重视非银板块机会—行业周报》-2023.1.2 看好非银兔年开门红，选股关注一季报和长逻辑 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：看好非银兔年开门红，选股关注一季报弹性和长逻辑 （1）春节假期海外股市普涨，本周恒生指数+2.9%/标普500指数+2.5%/富时中国A50期指+3.0%；从非银标的H股本周表现看，中国太保+6.5%/中金公司+5.0%/新华保险+3.8%/海通证券+3.4%/中国平安+3.3%。（2）2022年11月以来大金融板块估值修复明显，保险板块和券商龙头标的普遍上涨超过40%，背后是防疫、地产等稳增长政策驱动。我们认为券商和保险估值水位仍较低，经济复苏尚未到确认期，经济复苏有望从居民财富迁移和权益资产弹性两个角度利好非银行业，板块行情有望延续。普涨之后，下阶段选股应关注一季报业绩和长期成长逻辑，券商和保险均有机会，券商板块看好大财富管理主线和互联网券商，保险板块看好估值空间较大且负债端改善延续性较好的标的。江苏金租聚焦零售直租，有望充分受益于经济复苏，资产端不涉房和高股息率有望带来估值溢价，继续推荐。  券商：关注节后交易量和基金新发数据，推荐一季报和长逻辑占优标的 （1）上周日均股基成交额8462亿，环比+0.4%，新发偏股/非货基金132亿/280亿，同比-60%/+38%；上周北向资金净流入485亿，创2022年以来周度新高；截止1月20日，1月日均股基成交额8705亿，同比-28%。（2）经济复苏利于权益资产，熊牛拐点是券商板块超额的核心驱动，低基数下券商一季报有望同环比明显改善，交易量底部回升和政策利好或带来催化，关注后续交易量和基金新发数据。推荐轻资本成长型券商东方财富和指南针，受益标的同花顺和香港交易所；传统券商首推一季报同比增速领先且长逻辑更顺的大财富管理主线，推荐东方证券、广发证券、中信证券和国联证券，受益标的兴业证券和长城证券。  保险：春节后保险展业有望全面恢复，2 月新单同比有望明显改善 （1）上周10年期国债收益率保持2.90%以上，1月28日升至2.934%。春节期间消费和客运数据稳步改善，经济复苏利好保险资产端和负债端。经历1月阳达峰和春节假期后，预计春节后代理人展业有望全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐中国人寿，受益标的新华保险，H股推荐友邦保险。  受益标的组合 券商&多元金融：同花顺，东方证券，兴业证券，广发证券，东方财富，指南针，国联证券，中信证券，长城证券，江苏金租。 保险：中国平安，中国太保，新华保险，中国人寿，友邦保险，中国财险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -36%-24%-12%0%12%2022-022022-062022-10非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周观点：看好非银兔年开门红，选股关注一季报弹性和长逻辑 ......................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额环比上升 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：中证协起草《证券公司收益凭证发行管理办法》 ................................................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 上周 A 股整体上涨，非银板块跑赢指数 ........................................................................................................................... 4 图 2： 上周中航产融/广发证券+32.44%/+8.40% .......................................................................................................................... 4 图 3： 2022 年 12 月日均股基成交额同比-26% ............................................................................................................................ 5 图 4： 2022 年 12 月 IPO 承销规模累计同比+8% ..........................