大类资产配置报告：2023年一季度大类资产配置报告

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2023 年一季度大类资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 大类资产配置报告 策略研究 2023.1.8 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 许茹纯 登记编号： S1220522010006 分析师： 朱成成 登记编号： S1220522010005 分析师： 金晗 登记编号： S1220522090002 联系人： 沈重衡 [TABLE_REPORTINFO] 2022 年 12 月全球大类资产表现排序为大宗商品市场领先债券市场和权益市场。权益市场方面，2022 年 12 月份全球股市多数下跌，除恒生指数大幅上涨外，其他地区股市普跌，新兴市场表现优于发达市场。债券市场方面，2022 年 12 月欧美地区长期债券收益率大幅上行，中国 10 年期国债利率小幅下行。大宗商品方面，2022 年 12 月大宗商品价格表现不一，原油价格基本持平，工业金属价格表现分化。 2023 年一季度，我们的大类资产配置策略如下： 股票市场主要思路：展望后市，我们仍然坚定反转看多。虽然 2022 年 12 月中下旬以来受疫情、债市流动性冲击、海外市场下跌等负面因素扰动，市场出现了调整。但目前来看，市场的积极因素在不断增加。当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期，市场底部反转的逻辑依然成立。最核心的就是盈利快速下行周期已经结束，后续无论是 L 型还是 V 型复苏，左侧的基本面主跌浪目前都已经结束。随着短期扰动因素的消退，市场行情后续有望再度上行。我们判断后续行情更可能是轮动行情，在历史上行情容易变盘的这个时间点上，建议 2023 年 1 月份可以关注成长风格的机会。 债券市场主要思路：2022 年 12 月利率债短端利率和长端利率明显下行，信用债发行利率多数上行，信用债利差走阔。现阶段流动性缺口大，货币政策偏松，因而央行可能降准来补充流动性缺口。我们认为债市继续以震荡为主。经济短期继续走弱，但由于仍然有政策放松预期，因而难以驱动利率持续下行。资金面来看，由于春节临近取现需求增加，资金面波动加大。因而债市行情可能继续以震荡为主。 大宗商品市场主要思路：2022 年 12 月大宗商品价格指数下跌，整体呈回落态势，后期或将偏弱运行，未来大宗商品面临风险因素较多。往后看，考虑到海外经济衰退可能性增加，以及海外主要经济体货币政策维持偏紧，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大，建议审慎配置。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。 大类资产配置报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球市场纵览 ............................................................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ....................................................................................................................................... 6 1.3 全球要闻速览 ........................................................................................................................................... 9 2 国内市场观察 ............................................................................................................................. 10 2.1 国内基本面回顾 ..................................................................................................................................... 10 2.2 国内权益市场观察 ................................................................................................................................. 12 2.3 国内期货市场观察 ................................................................................................................................. 13 2.4 固定收益市场观察 ................................................................................................................................. 14 3 大类资产配置 ............................................................................................................................. 16 3.1 资产配置逻辑 ......................................................................................................................................... 16 3.2 股市：推荐配置 ..................................................................................................................................... 17 3.3 债市：标准配置 ........................