主题（2023年第2期）：2023年投资全景图

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 23 页起的免责条款和声明 2023 年投资全景图 主题（2023 年第 2 期）｜2023-1-10 摘要 全球市场：2023 年全球经济将跨过增长和通胀高点，但由于供给端的价格弱弹性，一段时间内“滞胀”的阴霾仍将挥之不去，这将制约下一轮经济复苏的力度。各国经济周期的分化决定了金融市场在跨过通胀和流动性紧缩拐点后并不见得会“一跃而起”。美股方面，从交易衰退预期到衰退周期的“上、下半场”，美股自下半年有望重拾升势。港股方面，衰退预期交易后，二季度起港股将逐步迎来估值和业绩的双重修复。 A 股市场：2023 年中国经济将突出重围、迎难而上，预期 GDP 实现 5%左右合理增长。随着政策预期、人民币汇率、经济基本面三大拐点渐次出现，2023 年 A 股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。A 股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注“四大安全”。 债券市场：预计利率将呈现先上后下的倒 V 型走势；信用债关注稳增长动能下债市调整后的增配机会；可转债回归正股，兼顾效率，关注经济景气拐点主题等。 资料来源：中信证券研究部预测、绘制 主题（2023 年第 2 期）｜2023.1.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 全球市场：经济下行压力增大，预计 2023 年非美资产表现好于美元资产 .................. 1 全球：需求放缓，经济下行压力增大 ........................................................................... 1 美股：2023 年下半年有望重拾升势 ............................................................................. 2 港股：二季度起有望迎来估值和业绩的双重修复 ......................................................... 2 A 股市场：经济迎难而上，A 股聚力上行 .................................................................... 3 中国：2023 年经济将迎难而上 .................................................................................... 3 A 股将聚力上行，全年分两阶段行情 ........................................................................... 4 详细投资机会梳理 ........................................................................................................ 7 债券市场：面临上半年宽信用、下半年宽货币环境 ................................................... 12 附录：七大产业及各子板块 2023 年投资观点一览 .................................................... 13 风险因素 .................................................................................................................... 18 rQzQoMoOtNwPzRmMtPsRrO7N8Q7NtRnNtRpMfQmMqRkPpOoPbRpOrNvPqRpOvPsQoO 主题（2023 年第 2 期）｜2023.1.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录 图 1：各经济体所处经济周期示意图 .................................................................................1 图 2：2023 年全球经济增长、通胀、货币政策及财政政策展望 .......................................1 图 3：2023 年美股市场投资策略 ......................................................................................2 图 4：2023 年港股市场投资策略 ......................................................................................3 图 5：“四个升级”将接续成为驱动经济的主动力 ................................................................4 图 6：未来五大领域改革或进一步深化 .............................................................................4 图 7：2023 年 A 股市场投资策略 ......................................................................................5 图 8：第一阶段行情由政策驱动 ........................................................................................6 图 9：第二阶段行情由业绩驱动 ........................................................................................7 图 10：出行链相关投资机会 .............................................................................................8 图 11：医疗健康产业投资机会 ..........................................................................................8 图 12：政策对地产产业链有明显的需求提振 ..........................................................