主动权益基金：2023年度基金投资策略展望

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 01 月 03 日 主动权益基金：2023 年度基金投资策略展望 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2022 年权益市场整体回顾。（1）主动权益基金重仓的电力设备、食品饮料、医药以及电子等行业在 2022 年的表现较为靠后；对表现靠前的几个行业整体配置较少；（2）2010年以来，还并未连续两年出现主动权益基金亏损的情形，我们认为 2023 年可以更加乐观；（3）若主动权益在 2022 年能做到正收益，则业绩排名可处于市场前 2.5%；（4）冠军魔咒现象在 2022 年仍然存在，但现象并不是很明显；上半年与下半年的业绩有一定延续。 ⚫ 投资者更偏好哪类基金。（1）截止 2022Q3 净申购规模靠前的为国富深化价值、诺安成长、中庚价值领航、中欧医疗健康、长信金利趋势等；（2）2022 年招商银行托管的主动权益基金首发规模更大；（3）2022 年中欧旗下的主动权益基金首发规模更大。 ⚫ 基金公司的业绩与风格比较。（1）2022 年主动权益业绩规模 100 亿元以上且业绩靠前的基金公司有中庚基金、中泰资管、大成基金以及交银施罗德基金；（2）少有基金公司在 2022年的 4 个季度业绩都出色，相对均衡的为：交银施罗德基金、易方达基金以及招商基金；（3）中庚基金整体偏小盘价值；中泰资管更偏大盘价值；汇添富基金更偏大盘成长。 ⚫ 哪些投资策略在 2022 年更占优。行业主题维度：金融地产、周期主题基金更占优；市值风格维度：小盘价值风格更占优；换手交易维度：交易能力出色基金更占优；抱团股维度：公司抱团股占比较高基金更占优；持股周期维度：长期持股风格更占优；左右侧维度：左侧交易风格更占优。 ⚫ 2022 年绩优基金在投资上的共性。大多数的风格偏价值，但基金经理之间的策略差异较大，有偏自上而下高集中度的黄海，也有分散买小盘股的缪玮彬；有偏左侧的周海栋，也有偏右侧的白冰洋；有量化辅助的张媛、林英睿，也有纯量化模型的马芳；有行业拓展且轮换的武阳，也有只做金融地产的杨景涵。 ⚫ 在 2022 年继续保持高水准的老将。选取在 2015 年之前管理公募，近几年业绩都较为靠前，且 2022 年所管产品业绩也较为靠前的 10 位基金经理，例如周海栋、刘自强、丘栋荣、姜诚以及鲍无可等，代表产品在 2022 年均获得正收益。另外也有重返公募的朱红裕。 ⚫ 2022 年涌现的新锐基金经理。（1）部分基金经理在 2021 年已经展示了出色的业绩，例如董辰、杨金金、池陈森、王浩冰等；（2）也有在 2022 年业绩爆发的选手，建信基金的马牧青、国金基金的马芳、华商基金的余懿、泰康基金的傅洪哲等。 ⚫ 2023 年主动权益基金投资策略。一方面可以关注二十大报告中提及到的政策支持方向：数字经济、安全以及医药等领域，对应的行业主要为科技、大安全（信创、国防安全等）、医药生物；另一方面关注业绩困境反转的方向：地产链（地产、建材、家居等）、疫后恢复需要验证业绩（消费核心资产）。根据 6 大行业主题+3 大投资风格对基金经理分类，计算各类基金经理的投资能力（关注可持续性与壁垒），选取在各自风格中占优的基金产品。 ⚫ 风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 1. 市场回顾：2022 年权益市场整体回顾 .......................... 5 2. 销售端：投资者在 2022 年更偏好哪类基金？ ............... 9 3. 基金公司比较：投资业绩与风格的差异？ .................... 11 4. 基金策略比较：哪类策略在 2022 年更占优？ ............. 12 5. 绩优基金的共性：行业、个股、调仓及时性？ ............. 17 6. 老将：哪些基金在 2022 年继续保持高水准？ ............. 18 7. 新锐：2022 年涌现出哪些绩优新锐基金经理？ .......... 19 8. 展望：2023 年主动权益基金投资策略 ........................ 20 9.风险提示及声明 ............................................................ 22 目录 pOxOtRqQqOxOyQmNsNsRnR7NaObRoMnNtRoNeRrRqRkPmMrNbRoPnQxNrRrRMYtRmN 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共23页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主动权益基金 2010 年-2022 年的每年收益率 ............................................ 7 图 2：2022 年主动权益基金的业绩分布 ............................................................... 7 图 3：冠军魔咒现象仍然存在但不明显 ................................................................. 8 图 4：上半年与下半年的业绩有一定延续性 .......................................................... 8 图 5：大规模基金在 2022 年业绩难以拉开差距 ................................................... 9 图 6：高换手基金在 2022 年并未取得更高收益 ................................................... 9 图 7：主动权益基金历年的新发规模（亿元） ....................................................... 9 图 8：主动权益基金的 PE VS 自由流通市值（基金公司维度） ..............