地方政府与城投企业债务风险研究报告——江苏省下篇

-0- 联合资信 公用评级二部 |张建飞 |高锐 |杨晓薇 |王晓暄 地方政府与城投企业债务风险研究报告 ——江苏篇（下） www.lhratings.com 研究报告 1 地方政府与城投企业债务风险研究报告 --江苏省之下篇（区域城投企业） 报告概要 江苏省发债城投企业数量众多，行政层级和主体信用级别均较为下沉；发债城投企业在信用水平上呈现“南高北低”的格局。 债券发行和到期方面，江苏省城投债发行及存续规模大，主要集中于苏南地区，南京市存续规模最大，宿迁市最小。2019 年以来，江苏省债券发行期限以中长期为主，3年期债券发行利差波动下降；镇江市、盐城市、淮安市、连云港市和泰州市发行利差相对较高。2022 年以来，江苏省城投企业债券净融资额下降，其中镇江市和常州市的净融资规模偏低，淮安市和南通市债券融资净流出。 从各地级市城投企业杠杆率水平、短期偿债能力以及融资情况看，2019－2021 年底，江苏省城投企业资产负债率和全部债务资本化比率呈上升趋势，其中扬州市、淮安市和宿迁市城投企业上述两项指标增速较快，镇江市持续下降；南京市、常州市、泰州市城投企业债务负担在省内相对较重；城投企业短期偿债能力指标有所弱化，泰州市、盐城市和镇江市现金短期债务比处于省内较低水平。2021 年，江苏省城投企业净融资额较2020 年有所下降，其中镇江市、淮安市和宿迁市降幅较大，宿迁市和镇江市 2022 年上半年净融资额有所改善。江苏省存续城投债券于 2023 年到期比例较高，其中镇江市、淮安市、泰州市和连云港市城投债券 2023 年到期较集中。 区域债务压力及支持保障能力方面，江苏省城投企业债务主要集中在苏南地区；考虑区域城投企业债务后，镇江市、盐城市、南京市、淮安市和泰州市区域债务负担较重，苏州市、无锡市和宿迁市区域债务负担较轻。镇江市、淮安市和泰州市综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”以及 2023 年到期债券的支持保障能力较弱。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、江苏省城投企业概况 江苏省作为国内城投债存量规模最大的省份，发债城投企业数量最多；发债城投企业主体信用级别以 AA 及 AA+级为主；城投企业行政层级较为下沉，其中南京市、苏州市、常州市、无锡市等经济财政实力较强的区域以区级和园区城投企业为主；苏南与苏北地区发债城投企业主体信用水平分化较为明显。 截至 2022 年 11 月底，江苏省内有存续债的城投企业共 558 家，其中省级城投企业2 家，市级城投企业 82 家、区级城投企业 162 家、县/县级市城投企业 135 家，园区级1城投企业 175 家，镇级城投企业 2 家；从级别分布看，最新主体级别为 AAA 的城投企业共 33 家，AA+和 AA 城投企业分别为 142 家和 365 家。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 1 江苏省城投企业行政级别分布情况 图 2 江苏省城投企业主体级别分布情况 从江苏省城投企业地区分布看，主要集中在苏南和苏中地区，其中苏州市、南京市和南通市城投企业数量分别为 75 家、71 家和 66 家；苏北地区城投企业数量相对较少，其中宿迁市和连云港市分别为 20 家和 19 家。江苏省省属城投企业数量少，只有江苏省沿海开发集团有限公司和江苏省铁路集团有限公司 2 家。 1 含江北新区，由于国家级新区数量少，未单独列示行政层级 29.03%0.36%14.70%24.19%31.36%0.36%区级省级市级县级园区镇级2.70%0.54%65.41%25.41%5.95%无级别AA-AAAA+AAA www.lhratings.com 研究报告 3 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 3 江苏省各地市城投企业数量分布（单位：家） 从各地市城投企业行政层级分布看，淮安市和连云港市以地市级城投企业为主，占比分别为 34.48%和 31.58%，主要系下辖区县经济财政实力相对较弱。镇江市、徐州市和盐城市以县级城投企业为主，占比分别为 38.10%、38.46%和 38.46%，其中镇江市下辖的丹阳市和徐州市下辖的邳州市 GDP 规模均超 1000.00 亿。常州市、南京市和无锡市以区级城投企业为主，占比分别为 53.66%、40.85%和 35.85%，上述 3 市下辖的大部分行政区 GDP 规模在 800.00 亿元以上。南京市和苏州市园区级城投企业占比高，占比分别为 39.44%和 44.00%，其中苏州工业园区、昆山经济技术开发区、南京高新技术产业开发区、江宁经济技术开发区等的综合实力均位居我国同类园区前列。 01020304050607080苏州市南京市南通市无锡市盐城市常州市泰州市徐州市扬州市淮安市镇江市宿迁市连云港市0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%苏州市南京市南通市无锡市盐城市常州市泰州市徐州市扬州市淮安市镇江市宿迁市连云港市区级市级县级园区镇级省级 www.lhratings.com 研究报告 4 注：按地级市城投企业数量排序 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 4 各地市城投企业按行政层级分布情况 从各地市城投企业主体级别分布看，南京市城投企业中主体评级为 AAA 的占比16.90%，除市级城投企业外，还包含 3 家江北新区（国家级新区）城投企业和 1 家省级城投企业；苏州市城投企业中主体评级为 AA+的占比 42.67%，苏州市园区的发债城投企业数量较多，园区经济财政实力普遍较强，对发债城投企业信用水平起到较好的支撑作用；宿迁市、扬州市和镇江市城投企业中 AA 占比分别为 85.00%、81.25%和 80.95%。高信用级别城投企业主要集中在苏南地区，苏南地区与苏北地区信用水平分化较为明显，呈现“南高北低”格局。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 5 各地市城投企业主体级别分布情况 从级别迁徙来看，2022 年 1－11 月，江苏省城投企业主体信用级别变动以上调为主，主体信用级别上调城投企业合计 2 家，泰州市和盐城市各 1 家，主要涉及资产划拨、因股权划拨导致的业务范围扩张等；无主体信用级别下调的情况。从控股股东变动情况看，2020 年以来，徐州市、泰州市、苏州市和无锡市控股股东发生变动的城投企业分别