国内领跑的专业第三方数据备份与恢复软件企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年1月20日英方软件（688435.SH）国内领跑的专业第三方数据备份与恢复软件企业核心观点公司研究·新股研究证券分析师：黄盈证券分析师：姜明021-60893313021-60933128huangying4@guosen.com.cnjiangming2@guosen.com.cnS0980521010003S0980521010004基础数据发行价38.66 元发行前股本6255.3263 万股发行股本2094.6737 万股发行后股本8350 万股公司实控人胡军擎、江俊夫妇实控人持股比例发行前 46.29%市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告专注数据保护和业务连续性方向，处于国内领先地位。公司为国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级复制技术，满足国产信息化关键环节自主、安全、可控的软件厂商之一。依托三大核心底层技术，构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。公司成立初期主要服务于证券行业；2015 年起加大市场开拓力度，向金融、政务、医疗、制造、教育、交通、电信、互联网等领域全面拓展。目前在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位。营收维持较快增长，研发费用率处于较高水平。公司 2019 年至 2022 年前三季度分别实现收入 1.0/1.3/1.6/1.14 亿元，近三年 CAGR 为 36%，22年前三季度同比增 34%。实现归母净利润 0.18/0.41/0.34/0.06 亿元，22 年前三季度同比增 61%，21 年净利润同比减少主要受研发费用增长影响。整体毛利率在 85%左右，其中软件产品毛利率达 97%，软硬件一体机毛利率 65%，软件相关服务毛利率 89%。产品属性导致客户偏分散，产品技术受信息基础设施厂商认可。公司作为第三方数据复制软件企业，已与多家国内知名信息基础设施企业达成战略合作关系，共同推出解决方案。2018 年公司与华为云合作发布了混合云灾备解决方案，达到国际灾难恢复标准《SHARE78》能力等级五级，应用于多个境外金融机构的业务系统中。2020 年公司作为软件供应商，协助新华三推出了容灾一体机，为该产品提供了备份、容灾和数据副本的相关技术。公司通过商务谈判方式获得的订单金额占比超 90%。由于产品主要为软件，通常是 IT 建设项目的一部分，平均销售金额较小，因此较少通过招投标方式获取订单，客户结构分散。数据复制软件市场增速较快，公司持续领跑中国灾备赛道。我国灾备行业起步较晚，2021 年全球数据备份与恢复市场规模达 105.1 亿美元，我国仅 6.01 亿美元，但增速显著快于全球整体水平。根据 IDC 的最新预测，2026 年中国数据备份与恢复市场总体规模有望达 12.6-12.7 亿美元，其中软件市场 5.4 亿美元，年复合增速约 18%。从市场参与者角度看，过去较长时间内我国灾备行业呈现以国外厂商为主的竞争格局。2021 年中国数据复制软件市场规模 2.35 亿美元，前五大供应商分别为 Veritas、DELL、英方软件、Commvault 和华为。公司的产品与竞争对手同类产品相比，在主要功能上已达到国外企业同等水平；且已针对多种国产芯片产品、操作系统、数据库、云计算、存储产品等进行适配，取得国内主流供应商的兼容性认证百余项。公司在国内数据备份与恢复软件市场市占率约 10%，蝉联 1H20-2H21 该领域专业灾备厂商份额第一。可比公司情况：公司主打数据复制产品，竞争对手大多未上市。综合考虑产品应用领域、业务模式等因素，选取网络信息安全行业的北信源、安恒信息、启明星辰作为可比公司。风险提示：应收账款金额较大发生坏账风险、税收优惠政策调整风险、业务规模较小、行业竞争压力较大风险、市场空间拓展难度较大风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况 ...................................................................... 4股东结构 .............................................................................. 4英方软件：国内第三方数据备份与恢复软件领军企业 ........................................ 4公司业务： .................................................................... 5营收维持较快增长，研发费用率处于较高水平 .............................................. 5客户较分散，产品技术受信息基础设施厂商认可 ............................................ 6行业简析 ...................................................................... 7数据复制软件市场增速较快，公司持续领跑中国灾备赛道 .................................... 7募投项目 ..................................................................... 10可比公司情况 ................................................................. 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 英方软件产品主要应用领域 ............................................................ 4图2： 数据复制的三个层级 .................................................................. 4图3： 公司“容灾、备份、云灾备、大数据”四大数据复制产品系列 .............................. 4图4： 英方软件近期营收利润表现（百万元，左轴）与增速（右轴） .............................. 6图5： 英方软件近期销售毛利率、归母净利率、摊薄 ROE 水平 .................................... 6图6： 英方软件主营业务收入按项目拆分（百万元） ............................................ 6图7： 公司软件产品收入细拆（百万元） ......................................................