计算机行业：云计算引领IT变革，A股迎最佳布局时点

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 云计算引领 IT 变革，A 股迎最佳布局时点 报告摘要： [Table_Summary] IT 进入云计算时代，行业正处于高速成长期。IT 行业的架构变革朝着不断打破计算资源获取壁垒的方向前进，变革产生全新的商业模式和行业巨头。2010 年以来，行业进入云计算时代。云计算本质上是一种按需租用计算资源的商业模式，其市场规模 1.0 看 IT 系统上云，2.0 看大数据服务。云计算对现有 IT 产业链进行了重构，产生了新产品、新价值环节、新玩家。目前，全球云计算正处于高速成长期，中国增速快于全球，2017-2020 年 CAGR 为 27%。 美国云计算市场牛股辈出，云转型前途光明。美国云计算产业发展较早，至今诞生了亚马逊、微软、Salesforce、Adobe、Autodesk 等一批牛股。借鉴美国经验，我们认为传统软件企业云转型虽短期承压，但前途光明。首先，转型不是左右手互博，收入和利润增量明显；其次，转型还可降低收入波动，提高可预测性。转型一般经历 2年的阵痛期，应关注预收款、费用、现金流等指标。估值层面，SAAS企业适用 P/S 估值，P/S 估值定价本质上由盈利能力和成长属性对应的长期空间决定，实际应用还需要考虑云化进展。 国内云计算市场迎最佳布局时点，看好 SAAS 龙头和上游硬件商。降本提效刚需、国家政策助力、基础设施完善、企业态度改观联合驱动国内云计算产业腾飞，产业看点在三个方面。SAAS 层：进入业绩兑现期，2017 年以来转型 SAAS 企业（广联达、用友等）出现预收款和收入的高增，通用型、垂直型各领域 SAAS 龙头崭露头角，迎来最佳布局时点；IAAS 层：马太效应明显，阿里一家独大，但与国际巨头相比发展空间仍广阔，IAAS 层数据中心扩张利好上游硬件商，X86 服务器放量和虚拟化是趋势；私有云：我国特有的 IT 结构使私有云占比较高，硬件龙头积极转型私有云服务商值得期待。 投资建议：广联达、恒生电子、石基信息、泛微网络、用友网络、航天信息、佳发教育、长亮科技、深信服、中科曙光、浪潮信息 风险提示：云计算落地不及预期，云转型进度不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 广联达 29.79 0.44 0.41 0.64 69.16 1.07 0.64 买入 恒生电子 49.71 0.92 1.11 1.35 55.4 0.83 0.82 买入 石基信息 34.68 0.44 0.51 0.61 82.7 0.86 0.84 增持 泛微网络 87.85 1.69 2.19 2.81 53.18 0.77 0.78 增持 用友网络 27.86 0.34 0.5 0.72 83.26 0.68 0.69 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -22%-14%-6%2%10%2017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/7 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2.90% -16.86% -13.32% 相对收益 2.53% -0.75% -2.14% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 212 总市值（亿） 21267 流通市值（亿） 15201 市盈率（倍） 29.73 市净率（倍） 2.99 成分股总营收（亿） 5287 成分股总净利润（亿） 511 成分股资产负债率（%） 40.33 [Table_Report] 相关报告 广联达（002410）：造价业务云化超预期，预收款超高速增长-20180317 恒生电子（600570）：传统业务增长可期，云转型抢滩登陆-20180710 石基信息（002153）：云化之战势在必得，零售支付夯实粮仓-20180523 用友网络（600588）：半年报实现盈利，云服务高速增长-20180714 《工信部指南东风助力，云计算腾飞在即》-20180813 [Table_Author] 证券分析师：闻学臣 执业证书编号：S0550516020002 证券分析师：何柄谕 执业证书编号：S0550518040002 010-58034603 heby@nesc.com /计算机 发布时间：2018-08-17 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 57 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. IT 行业进入云计算时代........................................................................ 41.1.云计算发展的背景：IT 行业的变革周期 ..............................................................41.2.云计算的本质：一种按需租用计算资源的商业模式...........................................51.3.市场规模：1.0 看 IT 上云，2.0 看大数据 .............................................................81.4.产业链：产业变革重构产品、价值链、参与玩家...............................................91.5.发展阶段：处于成长期，中国增速快于全球.....................................................131.6.云计算关键技术：虚拟化.....................................................................................162. 美国市场：率先发展，牛股辈出 ........................................................ 192.1.美国市场云计算领军企业股价走势强劲.............................................................