机械设备行业点评报告：7月挖掘机同比+45%，稳基建、拉长景气周期

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. [Table_Main] 7 月挖掘机同比+45%，稳基建、拉长景气周期 增持（维持） 事件：2018 年 7 月份挖掘机销售 11123 台，同比+45%，环比-22%，1-7 月累计销量 131246 台，累计同比+59%。其中，三一重工销量 2795 台，同比+62%，环比-11%，累计同比+64%；徐工销量 1151 台，同比+53%，环比-28%，累计同比+85%；柳工销量 835 台，同比+74%，环比-19%，累计同比+90%。 投资要点  挖掘机七月销量同比增长环比下滑，下半年排产情况良好但销量或同比下滑：7 月挖掘机销量 11123 台，同比+45%，环比-22%，增速持续放缓。工程机械下半年排产情况良好但销量或同比下滑。H1 挖机销量 12万台，预计 H2 挖机销量 6-7 万台，目前淡季排产不淡，月度销量存在上调可能性（17 年 H2 为 6.5 万台，18 年 H2 若 6 万台则基本持平），预计全年 18-19 万台（+30%到+35%）。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到 Q3 末（全年+50%）。  三一重工稳居第一，国产品牌市占率提升：从重点企业来看，7 月份三一重工销量 2795 台，单月市占率上升至 25.13%，龙头位置稳固；1-7月累计销量 29283 台，累计市占率 22.31%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后，单月市占率分别为 15.54%、10.35%、7.51%。 本月国产品牌挖掘机市占率为 57.58%，环比+3.26pct，国产品牌三一、徐工、柳工增速均高于行业增速。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为 13.77%、8.44%、20.20%，其中欧美品牌份额小幅上升，日系韩系品牌份额均有下滑，斗山、小松、日立增速均显著低于行业增幅。  出口数据亮眼，大挖增速小幅提升：7 月挖掘机出口销量 1786 台，同比增长 171%，占比上升至 16%，三资企业是出口主力。2018 年以来，挖掘机出口量同比增速始终维持在 90%以上，数据不断创新高，出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 3316、2854、3146 台，同比增长 42%、42%、19%，市占率分别为 29.87%、25.71%、28.34%，国内区域销售均小幅下降。 就销售吨位分析，7 月小挖、中挖、大挖销量分别为 4741 台、4319 台、2063 台，分别占比 43%、39%、19%，同比增长 34.5%、52.1%、59.6%。各机型占比较为稳定，中大挖销量增速高于小挖，大挖增速小幅提升。  下游房地产投资增速缓慢下行，预期基建下半年发力显著利好工程机械： 6 月房地产投资完成额同比上涨 8.4%，1-6 月累计同比上涨 9.7%，涨幅小幅回落；房屋新开工面积单月同比上升 15%，1-6 月累计同比上升 11.8%，房地产投资增速缓慢下行。 1-6 月基建投资累计同比上涨 7.3%,增速持续放缓。近期国家政策放松，下半年基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长 8%。此外，我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大，结构优化增强了基建投资的韧性，抵消房地产投资下行风险，拉长工程机械行业景气周期。  投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：政策边际改善、工程机械估值将向上修复》-2018-07-25 2、《工程机械：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到 Q3 末》 -2018-07-23 3、《工程机械：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%》-2018-07-11 2、《机械高增长，间》2014、《工程机械：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》-2018-07-01 5、《工程机械：5 月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 6、《工程机械：挖掘机 5 月销量超预期，东中部地区发力》 2018-06-11 7.《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓》2018-05-31 3、《半导体下游维趋势延续 [Table_Author] 2018 年 08 月 08 日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2017-082017-122018-04机械设备 沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录一：挖掘机同比数据 图 1：单月同比+45%，增速缓慢下调 图 2：累计同比+59%，高基数下维持高位增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 3：三一单月同比+62%，高基数下仍高位增长 图 4：三一累计同比+64%，尽显龙头风采 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 5：柳工单月同比+74%，销量持续高增长 图 6：柳工累计同比+90%，增速行业内领先 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 图 7：厦工单月同比-70%，竞争力不足 图 8：厦工累计同比-40%，业绩表现滑坡 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录二：挖掘机下游数据 图 9：基础设施建设投资增速放缓 数据来源：Wind,东吴证券研究所 图 10：房屋面积增速小幅下调 图 11：房地产投资完成额增速放缓 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 图 12：铁路固定资产投资累计与去年同期持平 图 13：公路建设需求下降 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图 14：水利管理业固定资产投资大