铁路设备行业深度研究报告：铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎新机遇

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告铁路设备行业深度研究报告 推荐（维持） 铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎 新机遇 公转铁 +新清算办法推行，政策里应外合促增长。外部规划：国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》的部署，中国铁路总公司已经制定并将实施《2018-2020 年货运增量行动方案》，明确将大幅提升铁路货运比例，到 2020年我国铁路货运量目标值为 47.9 亿吨。内部改革：2018 年 1 月 1 日起，铁路货物运输清算方式改为“承运清算”，改革后发货局拥有对运费的全程分配权，揽货积极性将得到提升。铁路货运具有明显优势，发展潜力巨大。铁路在货物运输方面具有成本、节能及环保方面的优势。成本方面，铁路货运运价大致为公路货运运价的 1/3。能耗方面，2017 年铁路货运能耗为 4.33 吨标准煤/百万换算吨公里，仅为公路货运的 1/4。环保方面，环保部数据显示，铁路货运的主要污染物排放量是铁路货运的 1/13，而电气化铁路货运的污染物排放更是接近于零。货运增量行动下车辆装备弹性大，预计未来三年新增机车超过 4000 台，新增货车超过 20 万辆。铁路基建工程日趋完善，运能提升催生车辆需求，装备企业弹性大。短期来看，为达到 2020 年既定铁路货运目标，预计 2018-2020 年将新增铁路货车 4 万辆、7.8 万辆、9.8 万辆，同比增长-22%、95%、26%，预计 2018-2020 年将新增机车 616 台、1564 台、2004 台，同比增长-36%、154%、28%。投资建议：年初受铁总下调全年铁路投资目标的影响，轨交产业链相关公司估值水平都有不同程度的调整，我们认为当前位置市场已基本消化铁路投资下调以及地铁审批条件提高等利空因素给行业带来的影响。且公转铁催生机车货车新增需求，高铁城际动车组招标均已启动，国常会明确在建项目保证推进，轨交装备产业链最差时期已经过去，随着下半年工程进度的恢复，车辆交付进度也相比上半年加快，边际改善加上整个板块调整幅度深，维持轨交板块“推荐”评级，相关标的包括中国中车（ A/H）、中车时代电气（ H股）、思 维列控、晋西车轴等。风 险提示：宏观经济下行，“公转铁”政策执行不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 中国中车 7.96 0.42 0.49 0.54 18.95 16.24 14.74 1.88 推荐 思维列控 38.38 - - - - - - 2.41 晋西车轴 4.16 - - - - - - 1.61 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 07 月 27 日收盘价 证 券分析师：李佳 电话：021-20572537 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证 券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证 券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证 券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联 系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 9 0.25 总市值(亿元) 2,864.04 0.51 流通市值(亿元) 2,161.9 0.54 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.12 -36.18 -24.14 相对表现 4.4 -16.55 -19.17 《铁路设备行业报告：铁路 2017 年成绩单出炉，动车组交付量符合预期》 2018-03-27 《铁路设备行业跟踪研究报告：铁总发力“公转铁”，机车货车招标超预期》 2018-06-26 -32%-15%2%19%17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/052017-07-28～2018-07-27 沪深300 运输设备 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 铁路设备 2018 年 07 月 29 日 铁路设备行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、公转铁+新清算办法推行，政策里应外合促增长 ..............................................................................................6 （一）政策规划清晰，2020 年全国铁路货运量将达 47.9 亿吨..........................................................................6 （二）新清算办法带动路局揽货积极性 ...........................................................................................................6 二、铁路货运具有明显优势，发展潜力巨大...........................................................................................................7 （一）对标美国，我国铁路货运占比偏低 .......................................................................................................7 （二）我国铁路货运在成本、能耗及环保方面均具有优势 ...............................................................................8 1、政策定基调，铁路货运占据比价优势......................................................................................................8 2、节能减排，铁路货运是更好的选择 .........................................................................................................9 （三）高铁分担客运需求，铁路货运运能将得到释放 .......................................