美畅股份(300861)预计2022年归母净利润同比增长81%100%，持续推进产业链一体化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月20日买 入美畅股份（300861.SZ）预计 2022 年归母净利润同比增长 81%-100%，持续推进产业链一体化核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价51.35 元总市值/流通市值24649/12424 百万元52 周最高价/最低价99.68/45.58 元近 3 个月日均成交额199.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美畅股份（300861.SZ）-2022 年三季报点评：业绩同比增长93%，公司产能持续扩张》 ——2022-11-01《美畅股份（300861.SZ）-2022 半年报点评：光伏高景气度延续,公司业绩同比增长 81%》 ——2022-08-29《美畅股份（300861.SZ）-2022H1 业绩预告点评：光伏高景气度延续,公司业绩预计同比增长 71.33%-90.37%》 ——2022-07-15《美畅股份（300861.SZ）-光伏景气度持续向上，公司业绩同比增长 69.72%》 ——2022-04-25预计2022年归母净利润同比增长81%-100%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润 13.8-15.3 亿元，同比增长 80.82%-100.48%；扣非归母净利润 13.1-14.6 亿元，同比增长 91.80%-113.76%。业绩实现快速增长，主要系：1）新增光伏装机量持续增长，电镀金刚石线市场需求旺盛，公司2022 年金刚线销量约 9600 万公里，同比增长 111%；2）持续推进降本增效，盈利能力保持较高水平。2022 年非经常性损益约 7000 万元，主要系政府补助、闲置资金理财收益。单季度来看，2022 年第四季度实现归母净利润3.52-5.02 亿元，同比+65.94%-136.71%，环比变动-2.87%-+38.56%；扣非归母净利润 3.43-4.93 亿元，同比+78.62%-156.70%，环比+0.20%-44.01%。公司规模优势明显，持续推进产业链一体化。价格方面，2022 前三季度公司营收 24.61 亿元，金刚线销量为 6465.36 万公里,整体价格较为稳定。产能方面，公司预期到 2022 年底产能将达到 1400 万公里/月，到 2023 年一季度产能将达到 1500 万公里/月。产业链一体化方面，2021 年 7 月公司公告拟建设 6000 吨黄丝产能，一期建设 2000 吨，目前公司黄丝项目在 2022 年 9 月完成了设备联合试验和小批量测试，2022 年 11 月份投入中批量生产，待黄丝批量生产通过稳定性验证后，公司将会进行母线自制环节扩产的项目决策，预期一期 2000 吨黄丝可拉制 1.6 亿公里母线。钨丝方面，公司积极布局钨丝金刚线，目前已储备钨丝金刚线技术，并与上游厦门钨业，中钨高新建立合作关系。光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，新增装机容量持续上升，目前金刚石线单 GW 耗线量约 50-52 万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单 GW 耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖 42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们 上 调 2022-24 年 归 母 净 利 润 至 14.52/17.86/21.20 亿 元 （ 前 值13.24/16.39/19.67），对应 PE 17/14/12 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,2051,8483,4904,3585,226(+/-%)1.0%53.3%88.9%24.9%19.9%净利润(百万元)450763145217862120(+/-%)10.3%69.7%90.2%23.1%18.7%每股收益（元）1.121.913.023.724.42EBITMargin41.9%43.7%47.0%46.2%45.3%净资产收益率（ROE）13.0%19.0%27.6%26.4%24.7%市盈率（PE）45.726.917.013.811.6EV/EBITDA36.523.415.012.310.6市净率（PB）5.955.114.693.642.88资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：美畅股份 2022Q1-Q3 年营收同比+93.61%图2：美畅股份 2022Q1-Q3 归母净利润同比+86.55%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：美畅股份盈利能力较稳图4：美畅股份期间费用管控良好资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：美畅股份研发费用率下降图6：美畅股份 ROE 上升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE20A21E22E23E20A21E22E23E高测股份未评级80.48183.440.361.073.044.16223.5675.2126.5019.34金博股份未评级242.00227.662.116.256.949.04114.6938.7234.8726.78恒星科技未评级4.5864.190.100.100.310.6145.8045.8014.877.53平均值128.0253.2425.4117.89美畅股份买入51.35246.491.121.913.023.7245.6826.9116.9813.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物149517771116503087营业收