策略研究报告：预期改善叠加日历效应，利好节后风险偏好提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 10 [Table_Title] 策略研究报告 证券研究报告 2023 年 01 月 17 日 预期改善叠加日历效应，利好节后风险偏好提升 报告要点：  疫情快速达峰，“阳康”后向正常化回归 疫情感染剧增，防疫政策优化后感染高峰随之而至，疫情对经济活动的短期影响仍然比较显著，但此轮国内感染达峰较快，率先达峰城市已呈恢复态势，且整体对于经济的冲击时间可能会缩短。 从既有数据来看，疫情达峰冲击经济，12 月数据显示生产端与需求端双双受挫。疫情达峰覆盖元旦假期，春节前后可能仍会持续，生产端有传统节假日的影响相对属于非活跃生产周期，受疫情影响相对会比较小，相反春节前后需求端的释放比较明显，而疫情影响对节假日前后的需求端增量形成对冲，消费在达峰过程可能受挫更多，生产受冲击影响弱于消费。 高频数据观察发现，达峰城市恢复态势已现，“阳康”后向正常化生活回归。目前已达峰的北上广等城市的很多居民已经“阳康”，叠加春节临近，居民出行意愿已经边际回升，后续将逐渐由对 “疫情达峰对经济影响的担忧”转向“达峰兑现后对弱需求的担忧”，春节假期后可能是此轮疫情的实质性拐点，随着越来越多的人“阳康”，经济活动有望重回正常化轨道，且奥密克戎高传播速度及低危害性的特征使得达峰时间较快，间接导致疫情对于经济的冲击时间有所缩短，接下来需要关注的是，疫情对居民出行半径压制力逐步减弱，且其对经济活动的短期影响兑现后，弱需求的修复是否能够与疫情态势的发展一样，较好地向正常化回归。  元旦后外资大买，内资若能续力则有望为春节行情贡献增量资金 国内资产配置性价比抬升吸引外资回流，高频数据验证与基本面预期形成正反馈，更是强化了投资者增配共识，且人民币升值与国内经济增长预期向好的双重利好下，外资入场能够享受经济复苏与汇率变化的双重收益，且外资更灵活的仓位使其有更多的容错提前进场。当下春节行情临近，参考往年经验，春节持股胜率显著高于其他节假日，国内资金补仓及入场条件已备，若资金能够接力则利好节后风险偏好提升，助力 A 股延续上涨。  节后有望延续上涨，继续关注疫后修复和政策驱动 在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A 股节后有望延续上涨的态势，且近期风险相对合理，疫情及地缘风险突发的概率不大。配置方面，我们认为在宽松流动性环境中，资本市场近期风格仍在延续前期无持久主线、行业轮动较快的特征，但基于经济的全面修复叠加增量资金入场驱动，本轮上涨可能会更全面，高性价比方向将具备更高的弹性，疫后修复和政策驱动是仍是我们推荐的主要方向。  风险提示 全球经济加速衰退风险；新毒株扩散超预期风险；政策落地实效不及预期的风险。 [Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3224.24 深圳成指： 11800.55 沪深 300： 4137.24 中小盘指： 4106.53 创业板指： 2545.55 [Table_PicStock] 主要市场走势图 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 房倩倩 执业证书编号 S0020520040001 邮箱 fangqianqian@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 蔡雷鑫 邮箱 caileixin@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 -29%-23%-16%-10%-4%3%22/1/1722/3/1722/5/1722/7/1722/9/1722/11/1723/1/17上证50上证180沪深300中小综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 10 内容目录 1. 疫情快速达峰，“阳康”后向正常化回归 ................................................................ 3 2. 元旦后外资大买，内资能否续力？ ...................................................................... 6 3. 节后有望延续上涨，继续关注疫后修复和政策驱动 ............................................ 8 4. 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：疫情影响下运输业降温明显。 ................................................................ 4 图 2：城市通勤数据 .......................................................................................... 4 图 3：航班及港口货运数据 ............................................................................... 4 图 4：影院票房数据 .......................................................................................... 4 图 5：北上广深四城地铁客流量与往年对比情况 .............................................. 5 图 6：北上广深拥堵指数与往年对比 ................................................................ 5 图 7：疫情影响下客运与货运背离明显 ............................................................. 5 图 8：北向资金日净买入额 ............................................................................... 6 图 9：近 15 年以来春节后上证指数首周上涨一览 ............................................ 7 图 10：近 15 年以来春节后主要指数首周上涨概率 .......................................... 7 图 11：近一个月以来北向资金净流入行业 ....................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 10 1. 疫情快速达峰，“阳康”后向正常化回归 疫情感染剧增，防疫政策优化后感染高峰随