金融衍生品策略日报

2023 年 01 月 18 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本 周 二 ， A 股 指 数 全 天 震 荡 整 理 。 截 至 收 盘 ， 沪 指 跌0.10%，深成指涨 0.13%，创业板指涨 0.24%，科创 50 涨1.11%，沪深 300 跌 0.02%，上证 50 跌 0.26%。上涨家数为 1961 家，低于前一交易日 3881 家，低于此前一周均值2187 家。涨停家数为 38 家，低于前一交易日 49 家，低于此前一周均值 39 家。下跌家数为 2875 家，高于前一交易日 1034 家，高于此前一周均值 2651 家。跌停家数为 12家，低于前一交易日 13 家，高于此前一周均值 10 家。北向资金净流入 92.88 亿元，前一交易日为净流入 158.43亿元，上周均值为净流入 88 亿元。成交额为 7073 亿元，前一交易日为 9172 亿元，上周均值为 7361 亿元。弱现实，强预期的背景下，节前 A 股各大指数的大幅反弹，主要来自于估值修复，也是海外资金对于中国资产的重新认知。本质若着眼于长周期角度，各类不确定性的风险已经在逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加2023 年美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国 2023 年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后与数据支撑，海外资金成为 A 股市场主要增量资金，我们认为此类总量特征大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A 股的趋势性上涨奠定基础，尤其当下提出扩大内需战略，消费类蓝筹对于资金的吸引度是空前的。但由于节前估值修复明显，尤其是白酒板块为主热门消费蓝筹品种，估值分位已经回升过去 10 年的99%之上，因此虽然我们认为 2023 年将有一轮新的趋势上涨行情，但指数依然存在有波动节奏，因此我们并不建议节前高仓位持股过节。 ▌ 股指期货交易策略 观点：多空资金离场，指数或维持震荡 （1）1 月 17 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 22.47 万手、13.25 万手、29.92 万手，日环比变动为-3.57%、-4.28%和-3.3%； （2）1 月 17 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 9.76点、5.57 点、4.56 点，较上一交易日变化-1.88 点、-3.74点和-1.26 点。 操作建议：IF2301 以高抛低吸为主，支撑位 4120 点，阻力位 4200 点 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 期权交易策略 观点：PCR 值维持高位，指数上行动能不足 （1）1 月 17 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 1.5、1.31、1.46、1.33，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值维持高位； （2）1 月 17 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.5%、19.7%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 1 月 4200；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.40.20.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.23.43.63.84.04.24.44.64.85.00.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-01持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权