商贸零售行业双周报：水果零售龙头百果园登陆港股，美妆个护12月线上略有承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月17日超 配商贸零售行业双周报水果零售龙头百果园登陆港股，美妆个护 12 月线上略有承压核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001联系人：孙乔容若sunqiaorongruo@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业 2023 年 1 月投资策略-促消费政策多管齐下，积极把握板块反弹机遇》 ——2023-01-03《商贸零售行业快评-促消费扩内需强化复苏信心，积极布局板块反弹机遇》 ——2022-12-19《商贸零售行业 2023 年度投资策略-紧扣消费复苏主线，把握龙头业务拓圈机遇》 ——2022-12-06《2022 年“双 11”电商大促点评-直播电商快速增长，国货美妆龙头表现靓丽》 ——2022-11-22《11 月投资策略暨美护板块三季报总结-行业分化仍在加剧，龙头公司稳中向好》 ——2022-11-03百果园：国内水果零售龙头。公司成立于 2001 年，主要销售新鲜水果，收入占比维持在 95%以上。根据弗若斯特沙利文数据，公司在水果零售行业市场份额排名第一，2021 年营收 102.89 亿元，净利润 2.21 亿元，2019-2021年 CAGR 分别为 7.07%和-5.58%。2022 上半年，疫情因素下公司营收仍同比增长 7.05%，净利润增长 38.68%。公司已构建了全渠道销售网络，覆盖国内22 个省市和 140 多个城市，线下渠道拥有 5645 家门店，线上渠道包括小程序、第三方电商平台等。公司门店以加盟模式为主，2021 年收入占比 81.34%，主要布局一二线城市，2021 年收入占比 59.09%，未来下沉市场拓展空间大。美妆个护 12 月线上表现：根据久谦大数据跟踪，从美妆个护整体线上表现来看，12 月份三大平台实现收入 276.92 亿元，整体下滑 8.3%。分平台看，12 月份天猫/京东/抖音美妆个护 127.63/47.46/101.83 亿元，同比来看，天猫/京东分别下滑 27.6%/4.1%，抖音增加 33.5%。分品类来看，12 月护肤品天猫/京东同比下滑 28.0%/11.8%，而抖音逆势而上增长 22.3%；彩妆香水 12月在天猫/京东，同比分别下滑 41.8%/30.7%,抖音则上涨 49.9%。整体来看，在双十一的“虹吸”效应，以及疫情等影响下，12 月整体美妆线上数据表现略承压，但新兴电商平台如抖音等凭借渠道红利仍有靓丽增长。投资建议：维持板块“超配”评级。随着当前疫情因素的缓解，叠加刺激消费政策措施的密集出台，2023 年压制消费行业因素有望逐步消除。我们建议短期兼顾基本面上具备疫后反弹潜力和空间，以及估值上具备一定安全边际的标的。主要推荐：1）黄金珠宝：具备刚需特征疫后复苏确定性高，且龙头积极拓店集中度迅速提升，推荐迪阿股份、周大福、周大生、老凤祥；2）医疗美容：疫情不改行业高景气度，合规监管助力龙头加速扩张，推荐爱美客、朗姿股份等；3）线下百货：线下客流有望疫后逐步修复，龙头转型拓新带来新想象空间。推荐重庆百货、王府井等。4）化妆品：行业去化及疫情影响有望弱化，龙头积极调整下夯实主业，同时加速开拓第二曲线打开远期空间，推荐贝泰妮、鲁商发展、华熙生物、珀莱雅等。风险提示：疫情反复；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E301177.SZ 迪阿股份增持66.78267.132.933.8822.7917.211929.HK周大福买入17.001700.000.640.7926.5621.52300896.SZ 爱美客买入624.901352.036.489.3296.4467.05600223.SH 鲁商发展买入11.23114.160.300.3837.4329.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：周大福货币单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录百果园：国内水果零售龙头..............................................................................................................4公司营收结构分析.............................................................................................................................................. 4公司股权结构及管理层...................................................................................................................................... 6公司主要财务数据.............................................................................................................................................. 8募集资金投向.......................................................................................................................................................9水果零售行业概况..............................................................................................................................9美妆个护线上表现：12 月份线上整体增速下滑，抖音逆势实现 33.5%增长............................12投资建议............................................................................................................................................14免责声明................................................................