宏观点评：量化宏观模型指标帮助我们做了哪些重要判断

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 1 月 17 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 量化宏观模型指标帮助我们做了哪些重要判断 [Table_Summary] 投资要点：  高频指数帮助我们多次做出了前瞻性的判断：自 21 年 10 月份 ECI 指数和 ELI 指数发布至今已有超过一年的时间，在这一年的时间里，我们总共发布了 50 余篇基于这两个高频指数的量化周报，在这些报告中我们提出了多个前瞻性的观点，帮助我们准确地对经济形势的变动做出了预判。  ECI 指数：从经济景气指数（ECI 指数）来看，我们构建它的初衷是为了能够通过高频的数据来对经济运行中供给层面和需求层面的实时状态进行追踪，对工业生产、消费、投资和出口的增长情况进行及时的了解。在过去一年 ECI 指数的更新过程中，它帮助我们多次准确的判断了各个经济分项拐点的出现，对于我们捕捉供需两端的边际变化起到了重要的作用。而从指数走势来看，ECI 指数与 GDP 增速走势高度一致，可以较好的衡量月度 GDP 增速的变化情况。而 ECI 供给指数、ECI 消费指数、投资指数和出口指数则与工业增加值增速、社零增速、固定资产投资增速和出口增速走势高度一致，可以对供需两端的走势做到实时的判断。  ELI 指数：从实体经济流动性指数（ELI 指数）来看，我们构建的指数很好地反映了制造业和服务业资金的松紧程度，对实体经济流动性起到了即时跟踪的作用。在过去的一年里 ELI 指数帮助我们准确地判断了货币政策的走势，使我们前瞻性地预测到了一些重要货币政策的变动。例如在 4 月初和 10 月末我们两次提出关于“降准”时点的判断，而此后“降准”时点也印证了我们此前的判断。此外，8 月21 日的报告中，我们提出“从利差角度预估 1 年期 LPR 或下调 10 个 BP、5 年期以上 LPR 报价或下调 15-20 个 BP”的判断，而次日央行便宣布降息，5 年期LPR 下调了 15 个基点。  风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 2022 年 ECI 指数回顾 ..................................................................................................... 3 2. 2022 年 ELI 指数回顾 ...................................................................................................... 6 3. 风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：ECI 供给指数走势以及重要时点（单位：%） ........................................................... 4 图 2：ECI 供给指数与工业增加值走势较为一致（%） ....................................................... 5 图 3：ECI 投资指数与固定资产投资走势较为一致（%） .................................................... 5 图 4：ECI 消费指数和社零走势较为一致（%） .................................................................. 5 图 5：ECI 出口指数和出口增速走势较为一致（%） ........................................................... 5 图 6：ECI 指数与 GDP 走势高度一致，可以较好地反映月度 GDP 变化（%） .................. 5 图 7：ELI 指数走势及降准时点（单位：%） ...................................................................... 6 宏观点评 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 自 21 年 10 月份 ECI 指数和 ELI 指数发布至今已有超过一年的时间，在这一年的时间里，我们总共发布了 50 余篇基于这两个高频指数的量化周报，在这些报告中我们提出了多个前瞻性的观点，帮助我们准确地对经济形势的变动做出了预判。 从经济景气指数（ECI 指数）来看，我们构建它的初衷是为了能够通过高频的数据来对经济运行中供给层面和需求层面的实时状态进行追踪，对工业生产、消费、投资和出口的增长情况进行及时的了解。在过去一年 ECI 指数的更新过程中，它帮助我们多次准确的判断了各个经济分项拐点的出现，对于我们捕捉供需两端的边际变化起到了重要的作用。 从实体经济流动性指数（ELI 指数）来看，我们构建的指数很好地反映了制造业和服务业资金的松紧程度，对实体经济流动性起到了即时跟踪的作用。在过去的一年里 ELI 指数帮助我们准确地判断了货币政策的走势，使我们前瞻性地预测到了一些重要货币政策的变动。 而下面我们将对细致梳理过去一年内两个指数帮助我们预测重要经济增长拐点以及货币政策等变动的案例。 1. 2022 年 ECI 指数回顾 ECI 指数的分项中，ECI 供给指数是帮助我们跟踪工业生产变动，即供给端实时变化的部分。 在 3 月 27 日的周报中，我们提出了上海疫情爆发对疫情的影响开始有所显现，而 3 月 28 日上海便开始实施了严格的封闭式管理。从指数变化上来看，ECI供给指数从 3 月 20 日的高点一直波动回落至 5 月 8 日的阶段性低点，在 5 月中旬上海分阶段复工复产后，ECI