电子行业事项点评：从台积电2022Q4季报研判行业景气度

从台积电 2022Q4 季报研判行业景气度 [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业点评 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰 联系人 邮 箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 从台积电 2022Q4 季报研判行业景气度 [Table_ReportDate] 2023 年 01 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 台积电发布最新季报，2022Q4 营收处于指引下限。1 月 12 日，台积电发布 2022 年第四季度运营报告并召开法说会。业绩方面，台积电2022Q4 实现营业收入 6,255 亿新台币，同比+42.8%、环比+2.0%；折合 199.3 亿美元，同比+26.7%、环比-1.5%，处于此前指引下限（199-207 亿美元）。分下游看，汽车、HPC 和 IoT 增长强劲，全年同比增长 74%、59%和 47%，其中 HPC 已成为公司最主要的收入来源（占总营收 41%）。分工艺节点看，台积电 5nm&7nm 营收占比持续提升，28nm 成熟制程需求保持强劲。 ➢ 2023 年业绩指引：上半年公司业绩仍将承压，下半年实现同比增长。公司给出 2023 年指引：2023Q1 预计实现营收 167-175 亿美元，中值171 亿，环比-14.2%、同比-2.7%；预计 2023Q1 毛利率 53.5%-55.5%，环比下降 8.7-6.7pct、同比下降 2.1-0.1pct；全年预计营收同比小幅增长，其中 H1 同比下滑个位数百分比，H2 实现同比增长。 ➢ 2023 年资本支出预期同比下滑，行业下半年或将迎来复苏。2022Q4台积电资本支出 108.2 亿美元，全年资本支出 362.9 亿美元。公司给出 2023 年资本支出指引为 320-360 亿美元，较 2022 年有所下降，其中 70%用于先进制程，20%用于特殊工艺，10%用于先进封装、掩膜制造及其他。公司法说会表示，2022 年下半年半导体产业链库存已现抑制势头，但由于消费电子、PC、数据中心等下游需求疲软，预计半导体行业周期将于 2023H1 到达底部，并于 2023 年下半年开始复苏。 ➢ 跟随行业景气度趋势，关注结构性投资机遇，低位布局静待复苏。2022年初以来，受国内疫情反复影响，下游需求走弱，厂商库存压力加大，叠加地缘政治、美联储加息等外部因素，电子行业未能走出下跌趋势，2022 年全年电子（申万）指数跌幅达 36.5%，已步入配置区间。展望2023 年，受景气度复苏、预期转暖等多重因素催化，右侧即将开启，我们认为应该关注行业结构性投资机遇：半导体方面，我们预计库存端 2023H1 将出现拐点，资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑，产品端汽车电子等新兴应用起势，看好优质模拟/射频 IC 设计企业布局机会、SiC/Chiplet 等低渗透率新技术驱动赛道、半导体设备虽景气度回暖、特种 IC 持续受益自主可控和国产化。消费电子方面，汽车电子、VR/AR 等领域发展迅速，行业成长属性强化，我们认为消费电子已进入配置区间，布局机遇凸显，看好手机市场安卓复苏机遇、汽车电动智能化催生的投资机会、VR/AR 明星配角、光伏储能布局提供附加动力。被动元件方面，价量拐点将至，行业周期有望回暖，我们预计随着行业周期回暖，叠加企业在新领域的战略布局逐步兑现，被动元件业绩有望改善。 ➢ 风险因素：先进技术研发不及预期；汽车、HPC 等需求释放不及预期；晶圆代工产能过剩风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 22Q4 营收处于指引下限，预计 23H2 行业迎来触底反弹 ....................................................... 4 关注结构性投资机遇，低位布局静待复苏 ............................................................................... 7 风险因素 ............................................................................................................................... 10 表 目 录 图 目 录 图 1：2022Q4 台积电营业收入环比小幅下降 ......................................................................... 4 图 2：2022Q4 台积电归母净利润保持增长 ............................................................................. 4 图 3：2022Q4 台积电利润率持续改善 .................................................................................... 4 图 4：2022Q4 台积电晶圆代工 ASP 达到 5,384 美元/片 ........................................................ 4 图 5：台积电按下游营收结构反映半导体行业长期方向 .......................................................... 5 图 6：台积电下游环比增速，HPC、汽车保持增长 ................................................................. 5 图 7：台积电 7/5nm 制程占比稳步提升 .................................................................................. 5 图 8：28nm 制程需求保持强劲 ..........................................................................................