台华新材：Q4业绩拐点已现，26年多点开花贡献业绩增量

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]台华新材(603055.SH)投资评级 买入上次评级 买入[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com刘红光 石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com刘奕麟 石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]台华新材：Q4 业绩拐点已现，26 年多点开花贡献业绩增量[Table_ReportDate]2026 年 4 月 12 日事件：公司发布 2025 年报。2025 全年实现收入 64.08 亿元（同比-10.01%），归母净利润 5.31 亿元（同比-26.79%），扣非归母净利润 3.37 亿元（同比-43.38%）；2025Q4 实现收入 17.04 亿元（同比-11.93%），归母净利润1.12 亿元（同比+4.98%），扣非归母净利润 0.96 亿元（同比+30.71%）。点评： 2025 年行业承压致公司业绩阶段性下滑，但 Q4 业绩已呈现明显改善态势。我们认为有两方面原因：1）是加工费底部改善。根据生意社数据，四季度产业链价格处在低位，聚合环节差价继续收窄，但是长丝环节差价有所修复，代表长丝环节加工费有所修复。2）公司差异化产品提升。公司锦纶长丝产品 2025 年 1-12 月平均售价 19,675.95 元/吨，较 2024 年下降15.24%，但长丝产品价格跌幅小于上游原材料己内酰胺、尼龙切片的价格跌幅，显示了公司通过差异化产品稳住产品单价的能力。往后展望，PA6锦纶产品盈利改善、中东战事重塑行业格局、全产业链一体化优势三大因素共振，2026 年业绩弹性值得期待。锦纶长丝：价格触底回升，盈利修复在即。2025 年锦纶长丝收入 34.88 亿元（同比-11.63%），毛利率 17.27%（同比-2.07pct），销量 20.60 万吨（同比+2.20%），量增价减。价格端，2025 年己内酰胺、尼龙切片同比分别-17.67%、-16.03%，原材料成本大幅下行，产品价格也明显下行，导致吨盈利承压。展望未来：2025 年 12 月锦纶长丝售价呈现企稳，且 2026 年以来外部局势推动产业链涨价，高价格之下行业开工率维持低位（大厂好于小厂）、库存继续去化，价格传导机制逐步修复，加工费预计有所修复。公司差异化产品（尼龙 66、再生锦纶）占比持续提升，2025 年江苏特种实现净利润 2.57 亿元、江苏再生实现净利润 0.71 亿元，差异化产能盈利韧性显著优于常规产品。坯布和面料业务：产能爬坡拖累短期业绩，2026 年利润将有所改善。 2025年坯布收入 10.41 亿元（同比-22.45%），毛利率 28.53%（同比+2.98pct）；成品面料收入 14.89 亿元（同比-6.92%），毛利率 27.68%（同比-3.22pct）。淮安织染项目 2025 年完成试生产，越南织染项目开工建设，两大项目处于产能爬坡期，折旧摊销使得成品面料环节毛利率承压。2026 年随着产能爬坡，面料业务盈利将有所改善。费用管控稳健，研发投入加码。2025 年期间费用率 7.57%（同比+1.60pct），其中销售费用率1.42%（同比+0.31pct）、管理费用率4.03%（同比+0.73pct）。研发费用 2.98 亿元，持续投入尼龙 66、再生材料等前沿领域，支撑产品迭代。2026 年展望：一体化优势产业链纵深构筑护城河，三重驱动，业绩弹性可期。一是常规产品盈利修复，当前锦纶 6 加工费仍有较大修复空间。 二是请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2差异化产品放量，尼龙 66、再生锦纶等差异化产品产能进一步释放将贡献利润增量。三是海外格局优化，中东局势动荡推升能源成本，台华凭借一体化成本优势有望承接更多海外订单转移，份额提升逻辑强化。盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.62、8.53、9.65 亿元，对应 PE 为 11.45X、10.23X、9.04X。维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏不及预期，海外项目投产进度延迟，行业竞争加剧。重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)7,1206,4087,2897,6688,051增长率 YoY %39.8%-10.0%13.8%5.2%5.0%归属母公司净利润(百万元)726531762853965增长率 YoY%61.6%-26.8%43.5%11.8%13.2%毛利率%23.0%20.8%22.9%23.5%23.8%净资产收益率ROE%14.5%10.0%13.0%13.2%13.5%EPS(摊薄)(元)0.820.600.860.961.08市盈率 P/E(倍)12.0216.4211.4510.239.04市净率 P/B(倍)1.751.641.491.351.22资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 10 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产5,1204,4866,1605,7456,627营业总收入7,1206,4087,2897,6688,051货币资金1,0307501,8381,6132,384营业成本5,4845,0785,6205,8666,135应收票据126771287632营业税金及附加5661626672应收账款1,1701,0431,2561,2461,313销售费用7991879297预付账款9768898185管理费用215258271307315存货2,3542,1782,3582,2382,301研发费用371298374383403其他342369492490511财务费用131136142103102非流动资产6,6656,8786,7976,6826,547减值损失合计-153-150-190-108-116长期股权投资183838383投资净收益17245固定资产（合计） 5,4776,0105,8775,6855,499其他181288248215281无形资产38245244945346