新澳股份：业绩稳健增长，羊毛涨价驱动，羊绒业务成长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]新澳股份(603889.SH)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]新澳股份：业绩稳健增长，羊毛涨价驱动，羊绒业务成长[Table_ReportDate]2026 年 4 月 12 日事件：2025 年公司实现营业收入 50.52 亿元，同比+4.37%；实现归母净利润 4.80 亿元，同比+12.10%；扣非归母净利润 4.69 亿元，同比+14.51%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入 11.58 亿元，同比增加 19.43%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比增加 76.43%;扣非归母净利润 0.97 亿元，同比+72.28%。点评：四季度业绩亮眼，收入端增接近 20%，我们推测系量价齐升。根据进口宝数据，羊毛价格自 2025 年 Q3 后持续上涨，我们推测也拉动了公司产品价格提升。公司处在“羊毛价格上行周期、海内外新产能释放、羊绒业务规模化放量”三重动力增长期，短期价格上行增厚业绩，中期来看，公司海外羊毛产能持续释放，羊绒业务协同效应下有望利润率持续提升，公司具备成长性。毛精纺业务平稳扎实盈利提升，羊绒业务高增推动毛利率改善。1、毛精纺纱线业务：量稳质优，毛利提升。 全年收入 25.24 亿元（同比-0.74%），销量 1.55 万吨（同比-1.74%），销售单价约 16.30 万元/吨（同比+1.02%），毛利率 27.38%（同比+0.60pct）。尽管销量略有下滑，但产品结构优化带动单价回升。2、羊绒纱线业务：快速增长，盈利向好。 收入 18.46 亿元（同比+19.26%），销量 0.31 万吨（同比+19.37%），销售单价约 59.51 万元/吨（同比-0.09%），毛利率 13.11%（同比+1.98pct）。子公司新澳羊绒产能利用率提升，精细化管理成效显现；英国邓肯引入香奈儿旗下 BARRIE作为战略投资者后，高端羊绒业务品牌影响力增强，盈利能力稳步提升。3、羊毛毛条业务：收入下滑，毛利改善。 收入 6.05 亿元（同比-9.25%），销量 0.67 万吨（同比-12.23%），销售单价约 9.04 万元/吨（同比+3.40%），毛利率 7.19%（同比+1.97pct）。销量下降主要受市场需求调整影响，但产品结构优化推动单价和毛利率提升。净利润率显著提升，费用管控成效显现。公司毛利率为 19.76%，同比+0.95pct，主要受益于毛精纺及羊绒业务毛利率双升。费用端看，销售费用率同比下降 0.23pct 至 1.86%，管理费用率同比微降 0.02pct 至 3.16%，主要系新澳越南进入常态化运营阶段，日常管理及行政运营支出增加；财务费用同比下降 27.13%至 0.21 亿元，主要系汇率变动带来汇兑收益增加所致。综合影响下，归母净利率同比提升 0.66 个百分点至 9.50%。经营活动产生的现金流量净额同比增长 13.45%至 4.20 亿元。公司拟分红比例达 53.23%，并每 10 股转增 3 股，持续回馈股东。全球化产能布局稳步推进，供应链韧性增强。1、子公司新澳越南"50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期 20000 锭已实现从建设到投产的平稳过渡，产能逐步释放，有效支撑境外市场业务拓展；2、子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目"完成纺纱设备安装调试，生产线运行效请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2率持续优化；3、英国邓肯引入 BARRIE 后，推动高端羊绒纺纱产线升级，强化国际高端市场竞争力。盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 5.68/6.36/6.86亿元，对应 PE 为 11.24X、10.05X、9.31X。维持“买入”评级。风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。[Table_ReportClosing][Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)4,8415,0525,5736,1106,589增长率 YoY %9.1%4.4%10.3%9.6%7.8%归属母公司净利润(百万元)428480568636686增长率 YoY%6.0%12.1%18.4%11.9%8.0%毛利率%19.0%20.0%20.2%20.1%20.1%净资产收益率ROE%12.6%13.0%14.2%14.9%15.0%EPS(摊薄)(元)0.590.660.780.870.94市盈率 P/E(倍)14.9213.3111.2410.059.31市净率 P/B(倍)1.881.731.601.491.39资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 10 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产3,1033,8404,5224,8535,347营业总收入4,8415,0525,5736,1106,589货币资金5327501,5131,4911,790营业成本3,9224,0444,4504,8795,262应收票据00000营业税金及附加3232363942应收账款451490496531562销售费用10194104113122预付账款8791111管理费用154160178189204存货1,9902,3232,3972,7032,864研发费用111115123138148其他121271107117120财务费用29212-29-28非流动资产2,5872,5432,3652,3852,367减值损失合计-12-14-25-23-21长期股权投资00000投资净收益30301固定资产（合计） 1,9292,0582,0592,0692,054其他3635392426无形资产180176171166161营业利润519608697781845其他478309135150151营业外收支-3-2-1-2-2资产总计5,6896,3836,8867,2387,714利润总额516606696779843流动负债1,4591,6981,8761,90