2022年12月外贸数据点评：内外需弱分化

2023年01月13日国内宏观宏观点评宏观报告宏观点评证券研究报告内外需弱分化——2022年12月外贸数据点评钟正生投资咨询资格编号S1060520090001zhongzhengsheng934@pingan.com.cn李枭剑一般证券从业资格编号S1060122030023LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn证券分析师研究助理事项：2022年12月以美元计价的中国出口同比下降9.9%，中国进口同比下降7.5%，贸易顺差780.1亿美元。平安观点：从产品结构和国别来看，2022年12月中国出口主要呈现出以下特点： 1）各类产品对我国出口的拉动均为负，机电产品对我国出口拖累增大。主要机电产品中，仅汽车、船舶出口金额保持高增，当月同比分别为90.7%、37.4%。除此之外，其他主要机电产品出口同比均明显回落，自动数据处理设备及其零部件、手机、家用电器、音视频设备及其零件等产品出口同比下滑幅度均在20%以上。2022年12月劳动密集型产品对我国出口的拖累为0.8个百分点，已连续三个月形成拖累。2）主要贸易伙伴中仅东盟对我国出口的同比拉动为正，欧盟对我国出口同比的拉动则明显下滑。2022年四季度开始，东盟地区对我国出口的支撑作用更加凸显，这背后的原因可能有三：一是，RCEP生效落地后，政策红利不断显现；二是，基础设施互联互通推进，尤其是2021年底中老铁路建成通车，使中国、东盟之间经贸往来更加便捷；三是，东盟国家经济基本面具备一定韧性，国内需求并未明显下滑。不过东盟经济出口导向型特征明显，2023年它们的经济也可能转弱，进而加重中国出口的下行压力。除东盟外，其他地区对我国出口均形成拖累，尤其是2022年12月欧盟对我国出口的拖累较快加大，映射出欧美等发达经济体的基本面仍在走弱。2022年12月国际大宗商品价格震荡分化，受到疫情的影响，国内下游消费需求仍显乏力，进口同比保持负增长，但降幅有所收窄。对进口同比拖累最大的产品包括：集成电路、自动数据处理设备及其零部件、液晶显示板、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料等。其中集成电路相关产品进口下降，一方面受到国内终端需求乏力，消费电子产品销售疲软影响；另一方面，美国对我国在芯片等领域的遏制加强后，国产替代亦发挥了一定作用。对进口同比拉动最大的产品包括：原油、农产品、空载重量超过2吨的飞机、纸浆、成品油等。尽管原油仍是拉动中国进口同比最大的商品，但其拉动幅度从2022年11月的2.7个百分点回落至1.6个百分点。量价拆分来看，2022年12月中国原油进口数量和单价的同比均较上月回落。2022年12月，中国进口、出口均保持负增长，但二者走势却出现分化：出口同比增速继续下滑的同时，进口同比增速降幅收窄。展望2023年，内外需走势或继续分化，贸易顺差或继续缩窄。内需方面，当前我国经济复苏的大方向较为确定，终端需求有望在政策支持下回暖，并带来进请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评口增速的回升。外需方面，受海外经济衰退风险增加以及美国库存周期变化等因素的影响，我国出口将持续面临下行压力。此外，欧美发达经济体对产业链安全的诉求提升、大国在关键领域的博弈加剧等大背景之下，中长期来看我国出口亦面临潜在压力。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评2022年12月以美元计价的中国出口同比下降9.9%，较上月回落1.0个百分点；以美元计价的中国进口同比下降7.5%，较上月回升3.1个百分点；贸易顺差780.1亿美元。从产品结构和国别来看，2022年12月中国出口主要呈现出以下特点：分产品来看，各类产品对我国出口同比的拉动均为负，其中机电产品对我国出口拖累增大。2022年12月机电产品出口金额同比下滑12.9%，对我国出口同比的拖累幅度达到7.7个百分点。主要机电产品中，仅汽车、船舶出口金额保持高增，2022年12月当月同比分别为90.7%、37.4%。但除此之外，其他主要机电产品出口同比均明显回落，自动数据处理设备及其零部件、手机、家用电器、音视频设备及其零件等产品出口同比下滑幅度均在20%以上。2022年12月劳动密集型产品对我国出口同比的拖累为0.8个百分点，已连续三个月对我国出口形成拖累，主要源于服装、家具、玩具等产品出口金额下滑。除机电产品和劳动密集型产品以外的其他产品，对我国出口同比的拖累亦由2022年11月的0.5个百分点提高至2022年12月的1.3个百分点，主要受到钢材、未锻轧铝及铝材等大宗商品出口回落的影响。分国别和地区看，主要贸易伙伴中仅东盟对我国出口同比的拉动为正，欧盟对我国出口同比的拉动则明显下滑。2022年12月东盟对我国出口同比的拉动回升0.3个百分点至1.1个百分点，明显好于其他经济体。2022年全年，我国对东盟出口同比增长18.1%，东盟占我国出口比重较2021年上升了1.8个百分点，达到了15.9%。尤其是2022年四季度开始，东盟地区对我国出口的支撑作用更加凸显，这背后的原因可能有三：一是，RCEP生效落地后，政策红利不断显现；二是，基础设施互联互通推进，尤其是2021年底中老铁路建成通车，使中国、东盟之间经贸往来更加便捷；三是，东盟国家经济基本面具备一定韧性，国内需求尚未明显下滑。但东盟经济出口导向型的特征明显，2023年其经济基本面也可能转弱，进而加重中国出口的下行压力。世界银行2023年1月10日发布的《全球经济展望》中预计，2023年印尼、马来西亚、泰国、越南等东盟国家GDP增速较2022年均有所放缓。除东盟外，其它地区2022年12月对我国出口同比均形成拖累，尤其是欧盟对我国出口同比的拉动下滑1.1个百分点至-2.7个百分点，而美国对我国出口同比的拉动为-3.2个百分点，映射出欧美发达经济体的基本面仍在走弱。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 1 2022年12月我国出口同比继续回落，但进口降幅收窄资料来源：Wind,平安证券研究所；注：2021年数据为两年平均图表 2 2022年12月机电产品对我国出口形成明显拖累资料来源：Wind,平安证券研究所；注：2021年数据为两年平均图表 3 除东盟外，其他主要地区对我国出口均形成拖累资料来源：wind，平安证券研究所图表 4 世界银行预计部分东盟国家2023年经济增长放缓资料来源：wind，平安证券研究所宏观研报宏观点评12月国际大宗商品价格震荡分化。受到疫情的影响，国内下游消费需求仍显乏力，进口同比保持负增长，但降幅有所收窄。从主要进口产品来看：对进口同比拖累最大的产品包括：集成电路（2022年12月拖累程度达4.0个百分点）、自动数据处理设备及其零部件、液晶显示板、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料等。其中，2022年12月集成电路进口同比下滑22.0%，主要是进口数量下滑所致：2022年12月集成电路进口数量为399亿个，同比下降25.5%。集成电路相关产品进口下降，一方面受到国内终端需求乏力，消费电子产品销售