有色金属行业周报：宏观情绪修复叠加基本面驱动渐强，关注工业金属行情

有色金属周报 宏观情绪修复叠加基本面驱动渐强，关注工业金属行情 有色金属 2025 年 6 月 29 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：海外地缘问题缓和，黄金预计短期震荡。 截至 6.27，COMEX 金主力合约环比下跌 2.9%至 3286.1 美元/盎司。SPDR 黄金ETF 环比增加 0.5%为 954.82 吨。美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%，创 2025 年 2 月以来新高，预期升 2.6%，前值从升 2.5%修正为升 2.6%。PCE 数据公布后，CME“美联储观察”的数据显示美联储降息概率变化不大。海外方面，中东局势边际有所缓和，避险情绪短期有所回落，金价本周小幅回落。中长期看，海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段。此外,美元信用走弱的主 线逻辑愈加清晰，看好黄金中长期走势。  工业金属：宏观及基本面共振，预计铜价弹性加速释放。  铜：截至 6.27，LME 铜主力合约环比上涨 2.3%至 9879 美元/吨。基本面来看，截至 6.19 国内铜社会库存达 13.01 万吨，环比去库 1.58万吨。截至 6.20，LME 铜库存达 9.13 万吨，持续逼近历史低位。据SMM，6 月 27 日进口铜精矿指数报-44.81 美元/吨。本周 Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判结果落定，年中 TC 长单价落至 0 美元/吨，预示 2025-2026 年铜精矿紧平衡持续。此外，本周 LME 近端 BACK 结构大幅扩大。国内库存持续下降，国内升水在月末亦明显抬升，铜供应端紧张局势发酵。宏观方面，海外地缘风险边际缓释与美联储降息预期推动宏观情绪边际转好，铜价受益于宏观及基本面共振，供给刚性、库存低位叠加美元走弱背景下，预计铜价弹性加速释放。  铝：截至 6.27，LME 铝主力环比上涨 1.3%至 2595 美元/吨。基本面来看，截至 6.20，国内铝社会库存达 46.3 万吨，环比累库 1.4 万吨。截至 6.26，LME 铝库存 34.52 万吨，全球电解铝库存水平仍处低位。6 月以来，国内电解铝运行产能维持高位运行，结合今年剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期。此外，铝水比例走高或将成为影响电解铝现货市场的重要因素，目前北方多地铝厂提高铝水比例，铸锭量减少，铝锭库存或呈去库趋势。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。 -30%-20%-10%0%10%20%30%24/0624/0924/1225/0325/06沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 12 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 12 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 4 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 4 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 5 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 5 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.3 锡 ..................................................