食品饮料行业周思考（第2周）：春节味渐浓，消费回暖中

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 春节味渐浓，消费回暖中 -周思考（第 2 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023 年 1 月 15 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：赵襄彭 Email：zhaoxp@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 65884.3 行业流通市值(亿元) 28683.0 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 海底捞：行业“量价齐升”，公司“内外协同” 2. 味知香：怎么看味知香的弹性与“超预期”？ 3. 地产酒：渠道变革与世推移，科技赋能方兴未艾 4. 五芳斋：股权激励彰显信心，企稳复苏可期 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 1887.00 37.17 41.76 49.31 57.56 49.09 38.27 32.78 28.29 2.27 买入 五粮液 198.58 5.14 6.02 7.00 8.28 36.99 28.37 23.98 21.01 1.75 买入 绝味食品 55.64 1.15 1.60 0.83 1.64 42.79 67.04 33.93 26.37 6.89 买入 青岛啤酒 109.22 1.61 2.31 2.63 3.38 42.81 41.53 32.31 25.28 1.79 买入 舍得酒业 175.65 1.75 3.75 4.49 5.82 60.61 39.12 30.18 23.64 1.53 买入 颐海国际 31.30 0.48 0.64 0.79 1.03 37.69 34.14 26.19 21.24 1.95 买入 古井贡酒 295.25 3.51 4.35 5.40 6.97 56.09 54.68 42.36 32.88 0.87 买入 备注：股价为 2023 年 1 月 13 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  2023 年，消费修复的投资逻辑日渐清晰，目前资金关注度也大幅提升。我们最近走访了安琪酵母、良品铺子、绝味等公司，同时也走访了古井贡酒渠道。普遍对 2023 年的消费比较乐观，而且员工激励陆续落地中，如：良品铺子、五芳斋均发布了员工激励计划。产业的反转外加公司政策的加持，我们认为，食品饮料今年成长的逻辑清晰，也有望获得超额收益。  白酒双周跟踪： 1）贵州茅台：2023 年春节配额已开始打款，库存约半个月。预计1 月+2 月打款进度 20%左右，部分地区已完成打款，预计下周到货；根据今日酒价，整箱飞天环周批价上行 10 元至 2945 元，散瓶飞天批价环周小幅下滑 20 元至 2720元。茅台 1935 整箱批价下滑 40 元至 1130 元。非标价格有所波动，彩釉珍品小幅下滑 10 元至 4270 元，十五年上行 10 元至 5950 元，精品小幅下滑 60 元至 3230 元，生肖虎年价格上行 50 元至 3300 元，生肖兔年批价小幅下滑 50 元至 3650 元。2）五粮液：预计春节打款进度 40%左右，经销商层面库存预计约 1-1.5 个月。目前批价维持 965 元左右。3）泸州老窖：经销商库存预计约 1.5 个月。高度国窖批价稳定在900 元左右。渠道反馈一季度开门红回款比例目标在 35%，春节前计划到 20%。4）汾酒：渠道反馈动销在次高端中表现相对较好。玻汾批价 492 元/箱，青花 20 批价稳定在 350 元，复兴版青花 30 价格稳定在 805 元，主要系疫情影响。青花系列华东库存预计 30 天左右，终端库存预计高于经销商层面。  贵州茅台：2022 年茅台 1935 实现营收 52.14 亿元，已经成为矗立千元产品价格带的茅台明星。2022 年茅台 1935 主动发展圈层营销团购经销商，主动发展互联网新零售平台渠道伙伴，主动发展各行各业行业领袖企业加入茅台股份酱香酒渠道伙伴阵营，2023 年，茅台 1935 将再启新程，向美出发、共赴山河、寻道中国，以昂扬奋进、将美进行到底的姿态一路阔步向前，开启“百亿级”单品新征程。丁雄军提出的五个大单品战略，其中包含茅台 1935 等五款产品，分别对应不同的价格带，而茅台 1935 则是发力和补充千元价格带的核心产品，从该层面看茅台 1935 虽为系列酒，但对茅台的长期战略发展规划起到至关重要的作用。  绝味食品：需求修复可期，静待成本改善。2022Q4 受益世界杯营销活动，公司同店表现环比修复。其中 11 月受益世界杯明显，12 月下半月疫情管控放开后短期扰动有所拖累，表现略弱于 11 月，但 11-12 月对比 10 月环比改善。Q4 整体看，同店表现预计环比 Q3向好。12 月疫情放开后，由于疫情影响暂停营业的门店数量持续减少，且关停时间缩短，恢复较快。1 月以来受益于报复性消费和节假日红利，需求恢复良好。公司持续进行降 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 本增效，经过 2022 年策略调整开店方向后，加盟商开店意愿、生存状况回归良性状态，预计不会再出现大额补贴。同时品牌端推进精准营销，2022H2 推出的韩式火鸡味鸭脖，近期推出的岁岁鸭桶，以及部分周边效果良好，持续提升品牌势能，且比直接进行广告投放更具性价比。成本端，2022 年基本采用即用即采，Q4 鸭附价格涨幅环比收窄，2023 年仍存在不确定性，但预计对比 2022Q3 的高位将有所回落。期待后续毛鸭扩栏带来成本回落，推动利润进一步回暖。  五芳斋：股权激励彰显信心，企稳复苏可期。公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》。股权激励计划覆盖核心高管与中层管理人员及核心技术（业务）骨干，覆盖面较广。公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量 200.00 万股，约占公司股本 1.99%，授予价格为 21.72 元/股。本次激励计划拟授予的激励对象总计 80 人，主要包括公司任职的高管 7 位、与中层管理人员及核心技术（业务）骨干 73 人。其中马建忠总担任公司董事、总经理，马冬达总、徐炜总、沈燕萍总担任公司副总经理，陈传亮总担任公司董事、财务总监，于莹茜总担任公司董事会秘书，黄锦阳总担