食品饮料行业研究周报：啤酒估值重归中位数 重申推荐重啤

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 啤酒估值重归中位数 重申推荐重啤 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：啤酒估值重归中位数 重申推荐重啤 啤酒行业估值有所抬升，处于合理水平。近几个月，啤酒行业的 PE（ttm)（47.6 倍）已处于食饮子行业中第三名，仅次于其他酒类（86.8 倍）和调味发酵品（47.8 倍）；但是按近 2 年的股价计算，啤酒行业 PE（ttm）的分位数为55.88%，仍处于合理水平。 3 周期共振，促进啤酒行业估值抬升。我们认为：短期：低基数效应+消费场景修复有望带来的啤酒行业的高增速；中期：原材料成本预计下行带来利润率的增厚；长期：高端化背景下产品价格提升驱动营收增长。 继续看好重啤，作为啤酒行业中首推。 短期看，我们认为重啤是啤酒行业中，最受益于即饮消费复苏的公司之一。因22 年疫情的影响对现饮的冲击显著大于非现饮，重啤作为现饮比重较大的啤酒标的，受冲击较为严重。23 年的消费复苏，重啤也将困境反转，更加受益。 对于重啤在 22 年面临的一些问题，也有望在 23 年获得突破性改善。乌苏的全国化、乌苏之后的第二增长曲线、团队间协作、嘉士伯产品线推广等问题不仅对公司的业绩有影响，也会影响市场对公司的估值。我们认为随着人员调整，激励机制、市场策略乃至产品结构或也将随之变化；我们对于重啤的 23 年业绩，尤其是 23H1 的业绩报以更乐观的预期。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅+4.05%，在申万 31 个行业中排名第 2，跑赢沪深300 指数 1.7pct，子行业中白酒（+4.86%）、啤酒（+3.43%）、调味发酵品（+3.25%）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：天佑德酒、千味央厨、洋河股份、桃李面包、黑芝麻  个股跌幅前 5 名：兰州黄河、海南椰岛、得利斯、燕塘乳业、中葡股份 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2023 年 01 月 15 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 36.72 市场平均市盈率 23.3 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：高端啤酒空间广阔》2023-01-08 2、《食品饮料行业研究周报：11 月啤酒行业销售数据跟踪》2023-01-02 3、《食品饮料行业研究周报：煌上煌实控人拟全额认购公司定增》2022-12-27 -36%-27%-18%-9%0%9%2022-012022-042022-072022-102023-01食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：啤酒估值重归中位数 重申推荐重啤 ............................................................. 3 2. 市场回顾 ............................................................................................. 4 3. 行业动态 ............................................................................................. 7 4. 风险提示 ............................................................................................ 10 图表目录 图 1： 食饮各子行业当前业绩对应的估值水平 ................................................................ 3 图 2： 食饮各子行业预测业绩对应的估值水平 ................................................................ 3 图 3： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................ 5 图 4： 申万一级行业本月涨跌幅 ............................................................................ 5 图 5： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ........................................................................ 5 图 6： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................... 6 图 7： 食品饮料子行业本月涨跌幅 .......................................................................... 6 图 8： 食品饮料子行业年初至今涨跌幅 ...................................................................... 6 图 9： 食饮行业本周涨幅前 10 名 ........................................................................... 7 图 10： 食饮行业本周跌幅前 10 名 .......................................................................... 7 图 11： 食饮行业本月涨幅前 10 名 .......................................................................... 7 图 12： 食饮行业年初至今涨幅前 10 名 .................................................