金融衍生品策略日报

2023 年 01 月 16 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 上 周 五 ， A 股 指 数 全 天 震 荡 走 高 。 截 至 收 盘 ， 沪 指 涨1.01%，深成指涨 1.19%，创业板指涨 1.41%，科创 50 涨0.01%，沪深 300 涨 1.41%，上证 50 涨 1.66%。上涨家数为 2909 家，高于前一交易日 2255 家，低于此前一周均值3002 家。涨停家数为 38 家，低于前一交易日 40 家，低于此前一周均值 66 家。下跌家数为 1933 家，低于前一交易日 2532 家，高于此前一周均值 1842 家。跌停家数为 10家，低于一交易日 11 家，平于此前一周均值 10 家。北向资金净流入 133.36 亿元，前一交易日为净流入 95.45 亿元，上周均值为净流入 27 亿元。成交额为 7024 亿元，前一交易日为 6814 亿元，上周均值为 8135 亿元。上周持续净流入的北上资金，接力核心蓝筹，改变了原有走弱的 A股市场趋势。本质若着眼于长周期角度，不确定性的风险已经在逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国 23 年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后，外资对于 A 股的支撑成为市场主要增量资金，此类总量特征大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A 股的趋势性上涨奠定基础，尤其当下提出扩大内需战略，消费类蓝筹对于资金的吸引度是空前的。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期指升水处于近期高位，短期指数偏强 （1）1 月 13 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 21.57 万手、13.23 万手、30.47 万手，日环比变动为 6.19%、10.85%和 0.61%； （2）1 月 13 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 16.42点、8.64 点、24.31 点，较上一交易日变化 9.69 点、4.39点和 18.0 点。 操作建议：IF2301 以低吸为主，支撑位 4045 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数维持震荡上行 （1）1 月 13 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 1.38、1.29、1.41、1.13，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）1 月 13 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 17.3%、18.4%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 沽 1 月 4000；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.40.20.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.23.43.63.84.04.24.44.64.85.00.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-01持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数