新力量New Force总第4210期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4210 期 2023 年 1 月 16 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 高位震荡幅度将加剧 【公司研究】 统一（00220，买入）：22Q3 利润下滑幅度收窄，来年盈利水平有望修复 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动统一220买入 买入9.048.1611%0.3130.400-22%0.3890.455-15%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 高位震荡幅度将加剧 1 月 13 日，港股继续短线试高寻顶的走势行情，美国 CPI 通胀数据出现回落符合市场预期，人民币兑美元持续走强再创 6 个月来新高，都是对港股带来正面支持、令到人气保温的消息因素。恒指走了一波三连涨再涨了有逾 220 点，进一步上摸到 21700 点水平来收盘续创新高，而大市成交量有 1300 多亿元，略低于从去年11 月触底展开弹升行情以来的日均 1397 亿元水平。走势上，恒指的 10 日线最新上移至 21017 点，依然可以看作为目前的跟随性好淡分水线，守稳可望继续试高寻顶，若失守的话，则要注意有完成寻顶开始掉头回整的可能。然而，恒指的技术性超买状态是越见严重了，9 日 RSI 指标报 82.24，是两年来首次升穿 80，要做好市场短线波动幅度有随时加剧的心理准备。另一方面，农历新年长假期也在逼近了，相信市场的假日气氛有逐步浓厚起来的倾向，因此，总体的短期动能也有可能而有所放缓降下来，宜多加注视。 港股继续震荡试高的行情，在盘中曾一度上升 256 点高见 21770 点，并且以接近全日最高位来收盘，显示仍有试高的倾向，但要注意技术超买已越见严重，加上农历新年长假将至，短期市况的波动将有增加机会。指数股表现继续加剧分化，其中，近日动起来的继续走高，中国平安(02318)再涨了有 3.58％，一方面是受惠于 A 股的强势，可以增加其投资收益，另一方面，其手持的汇控(00005)近期升势亦甚猛，对中国平安的股价也带来了共震推动力。另外，医药相关的表现也见相对突出，药明生物(02269)和中生制药(01177)分别涨了有 6.37％和 3.74％，都站到恒指成份股最大涨幅榜的前五。 恒指收盘报 21739 点，上升 225 点或 1.04％。国指收盘报 7391 点，上升 79 点或1.08％。恒生科指收盘报 4555 点，上升 68 点或 1.05％。另外，港股主板成交量缩降至 1330 亿多元，而沽空金额有 226.3 亿元，沽空比例上升至 17.02％。至于升跌股数比例是 1022：590，日内涨幅超过 12％的股票有 48 只，而日内跌幅超过10％的股票有 40 只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周五录得有逾 20 亿元的净流入额度。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 黄海慈 tom.huang@firstshanghai.com.hk 852 2532 1539 行业 食品饮料 股价 7.68 港元 目标价 9.04 港元 (+17.8%) 市值 331.70 亿港元 总股本 43.19 亿股 52 周高/低 8.47/5.21 港元 每股净资产 2.91 元 股价表现 统一（220，买入）：22Q3 利润下滑幅度收窄，来年盈利水平有望修复 2022Q3 业绩概况 根据公司公告,2022年9月30日止的9个月公司共计录得未经审核税后利润11.46亿元。根据我们计算，22Q3 税后利润人民币 5.31 亿，EPS 为人民币 12.3 分，同比下滑-17.2%，下滑幅度较上半年收窄约 10.3ppts。 22FY 营收有望实现高个位数增速 分业务板块来看，公司 22H1 食品业务录得收入 53.7 亿元，同比+14.0%，其中方便面业务收入同比+16.9%至 51.4 亿元。根据我们调研，公司下半年方便面业务平均销售单价及销量均有所增长，预计整体方便面业务已逐渐实现扭亏为盈。饮品业务方面，上半年尽管疫情反复，但是公司积极推进渠道扩张，拓展新的消费场景，带动期内饮品业务实现逆市增长，22H1 饮品业务同比+4.9%，实现收入 82.5亿元。下半年受 Q3 国内高温天气、以及疫情得到有效控制等因素带动，外加公司持续将果汁等产品与相应渠道进行精准匹配，推动了餐饮渠道的渗透，我们预计Q3 公司饮品业务收入增长较上半年将进一步实现加速。与此同时，年底虽受到国内第一波疫情冲击， 但 23 年较早的春节也有助于带动 22Q4 整体销量企稳。综上，我们预计公司 22 年全年整体营收同比将呈现高个位数左右增速。 下半年成本压力缓解，来年利润有望修复 上半年大宗原物料价格上涨及运输费用上涨导致公司整体毛利率同比下滑4.7ppts至30.1% （ 食 品 / 饮 品 毛 利 率 分 别 为22.2%/36.2% ， 同 比-4.4ppts/-4.7ppts）。鉴于下半年棕榈油、面粉及糖的市场价格均已有所回落，我们预计公司成本压力得到有效缓解，毛利率的负面影响环比上半年有所收窄，预计公司全年费用率保持相对稳定。展望 2023 年，将受益于原物料影响的持续改善，以及公司通过费用的进一步聚焦及精准投放，我们预计公司整体盈利水平将持续得到修复。 目标价 9.04 港元，维持买入评级 综上所述，预计公司将持续投入品牌建设，优化产品结构，完善渠道布局，未来有望继续实现稳健的增长。因此，我们给予目标价 9.04 港元，相当于 23 财年盈利预测 22 倍 PE，距离当前股价有 17.8%涨幅，买入评级。 重要风险: 1）食品安全事件；2）成本压力缓解不及预期；3）疫情影响超预期。 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 0123456789截止12月31日财政年度2020历史2021历史2022预测2023预测2024预测收入（百万元）22,76225,23127,68329,68632,297变动（%）3.4%10.8%9.7%7.2%8.8%净利润（百万元）1,6261,5011,2351,5351,853变动（%）19.0%-7.7%-17.7%24.3%20.8%每股收益（元）0.380.350.290.360.43市盈率@7.68港元(倍)