公用事业及环保产业行业研究：11月电力：风电制造用电增速拉升

敬请参阅最后一页特别声明 1  11 月全社会用电增速 0.43%，二产同比负增长。11 月全社会用电量 6827 亿千瓦时，同比+0.43%，增速较 10 月用电增速 2.24%，下降 1.81pct。分一/二/三产看，第一产业用电量 88 亿千瓦时，同比+9.38%；第二产业用电量 4789亿千瓦时，同比-1.02%；第三产业用电量 1096 亿千瓦时，同比+3.46%。城乡居民用电量 853 亿千瓦时，同比+4.23%。制造业用电受疫情扰动影响较大，未能延续 10 月向上态势。  六大板块：六大板块用电增速均低于前五年均值。 （1）TMT 板块—用电增速为 13.40%，较 10 月环比+3.11pct，维持增长态势。其中互联网服务新增贡献率最高、达到47.21%。相比于实体制造业，TMT 板块或更先走出疫情影响。 （2）能源板块—用电增速为 2.88%，较 10 月环比-6.9pct。环渤海九港煤炭库存量本月持续上升至 2247 万吨，反映出供求紧张程度得到部分缓解，迎峰度冬补库进度良好。纽卡斯尔、广州印尼煤、山东滕州坑口煤价均有所下调，反映出煤价出现高位松动。反映在开采端，供给压力减小，煤炭开采用电量同比-6.93%。 （3）地产周期板块—用电增速为-0.94%，较 10 月环比-4.7pct，用电增速由正转负。子板块中，只有农业行业实现同比正增长，主要与季节性农作物收获与加工有关。 （4）制造板块—用电增速为 0.83%，较 10 月环比-6.0pct。随着各地区疫情反复，管控措施趋严，部分生产、运输环节陷入停滞，其中 TMT 制造及电气设备维持高景气。 （5）消费板块—用电增速为-4.36%，较 10 月环比-1.52pct。消费品制造和住宿餐饮业同比下降幅度最大，分别下降7.44pct 和 3.7pct。11 月各地防疫政策趋严，消费仍未走出低迷。 （6）交运板块—用电增速为 0.34%，较 10 月环比+0.16pct，环比改善。其中道路运输业与其他两个子行业日均用电量分别同比+7.62%和 3.4%，铁路运输业日均用电量同比-5.86%。  行业视角：电新行业保持增长，风电中游用电增速环比提升显著。11 月光伏设备、新能源整车、风电设备制造同比高增，增速分别为 119.7%、62.1%、52.0%；其中风电设备用电增速环比+83.7pct，印证进入 11 月以来风电行业的景气度提升。  区域视角：西部地区用电增速持续领涨。增速超过 5%的省份依次为：云南、海南、宁夏、西藏、内蒙、陕西，用电量分别同比增长 9.60%、8.86%、8.72%、8.29%、7.29%和 5.97%，大多数集中在西部地区。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、分部门看：二产用电需求不足，整体增速下滑 .................................................... 4 2、分板块看：多板块受疫情反复冲击 .............................................................. 5 2.1 整体：六大板块用电增速均低于前五年均值 ................................................. 5 2.2 TMT 板块：表现优于实体制造、用电持续增长 ............................................... 7 2.3 能源板块：供需渐松，用电下滑 ........................................................... 8 2.4 地产周期板块：除农业外用电均有下滑 ..................................................... 9 2.5 制造板块：疫情影响开工，用电下滑 ...................................................... 10 2.6 消费板块：各地防疫政策趋严，用电下滑 .................................................. 11 2.7 交运板块：用电增速环比改善、仍未转正 .................................................. 12 3、分行业看：中游电新行业保持高增 ............................................................. 13 4、分地区看：西部地区用电增速保持领先 ......................................................... 14 5、投资建议 ................................................................................... 15 6、风险提示 ................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 2021、2022 年分月全社会用电量（亿千瓦时） .............................................. 4 图表 2： 近两年社会用电量增速与 2022/2021CAGR（%） .............................................. 4 图表 3： 前 11 个月一二三产和居民累计用电增速（%） .............................................. 4 图表 4： 11 月一二三产和居民用电新增贡献率（%） ................................................. 4 图表 5： 四大高耗能与非高能耗用电增速（%） ..................................................... 5 图表 6： 四大高耗能与非高能耗新增贡献率（%） ................................................... 5 图表 7： 地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%） ............................................. 5 图表 8： 能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%） .......