业绩预告超预期，产能加速布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 01 月 13 日 证 券研究报告•2022 年 业绩预告点评 持有 （ 维持） 当前价： 60.41 元 铭 利 达（301268） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩预告超预期，产能加速布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：周鑫雨 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.00 流通 A 股(亿股) 0.36 52 周内股价区间(元) 17.75-63.56 总市值(亿元) 241.65 总资产(亿元) 21.43 每股净资产(元) 2.22 相 关研究 [Table_Report] 1. 铭利达（301268）：业绩大幅增长，下游光伏、新能源汽车高景气 (2022-11-05) [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润 4.00-4.28亿元，同比增长 170%-189%，预计实现扣非净利润 3.28-3.56 亿元，同比增长136%-157%。预计 2022年 Q4单季度实现归母净利润 1.80-2.08亿元，同比增长 280%-339%，预计实现扣非净利润 1.15-1.43亿元，同比增长 165%-229%。  光伏储能、新能源汽车行业需求旺盛，公司加速产能布局。公司业绩预计实现大幅增长，主要有以下原因：1）公司国际、国内市场进一步扩大，受益于光伏储能、新能源汽车行业快速发展，客户需求快速增长。公司根据客户需求加快产能建设，营收大幅增长带动利润增长。2）主要原材料价格同比下降，内部积极提升研发技术和优化生产工艺，提升内部管理和运营效率，提升产品良率；同时，随着销售规模的增长，单位制造成本呈下降趋势，使得利润率水平提升。3）子公司江苏铭利达和广东铭利达属于国家高新技术企业，享受国家税收优惠政策，2022 年 Q4 符合要求新购置的设备、器具享受全额扣除，使得政府补贴及奖励金额同比有所增长。  公司为一站式多工艺的精密结构件龙头企业，绑定国内外优质客户，实现全球业务布局。公司业务工艺涵盖了压铸、塑胶、型材冲压和电线组件，公司下游涉及光伏储能、新能源汽车、安防、消费类电子几大行业，核心客户包括SolarEdge、Enphase、比亚迪、北汽新能源、宁德时代等。受益于光伏、储能和新能源汽车行业领域市场景气度较高，公司业绩有望保持较快增长。  公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有 8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于 2022年年底陆续投产，海外在建墨西哥生产基地，随着新建生产基地陆续投产，有望对业绩形成较大支撑。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.09、7.20、11.12 亿元，对应 EPS 分别为 1.02、1.80、2.78元，未来三年归母净利润将保持 96%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1837.74 3245.64 6379.89 9274.29 增长率 21.18% 76.61% 96.57% 45.37% 归属母公司净利润（百万元） 148.18 408.93 719.72 1112.18 增长率 -13.16% 175.97% 76.00% 54.53% 每股收益 EPS（元） 0.37 1.02 1.80 2.78 净资产收益率 ROE 18.57% 34.73% 39.28% 39.72% PE 163 59 34 22 PB 30.29 20.53 13.19 8.63 数据来源：Wind，西南证券 -42%-11%19%49%79%109%22/422/622/822/1022/12铭利达 沪深300 86166 铭 利达（301268） 2022 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 光伏储能：随着光伏储能行业的快速发展，下游行业及主要客户对精密结构件产品需求快速增长。预计 2022-2024 年光伏储能业务订单增速分别为 90%、75%、50%，毛利率分别为 19%、20%、21%。 汽车：公司核心业务为三电的结构件以及车身轻量化和一体化压铸结构件，受益于新能源汽车行业的快速发展，公司核心客户销量快速增长，带动相关精密结构件需求。公司在核心客户的项目增多加之新项目陆续进入量 产阶段，预计汽车业务将保持快速增长。预计2022-2024 年汽车业务订单增速分别为 300%、230%、50%，毛利率分别为 19%、20%、21%。 安防：行业竞争较为激烈。预计 2022-2024 年安防业务订单增速分别为-10%、-5%、0%，毛利率维持在 12%的水平。 消费电子：公司主要业务为加热不燃烧烟的点烟器结构件，行业比较成熟，预期未来需求量保持平稳。预计 2022-2024 年消费电子业务订单增速分别为 5%、10%、10%，毛利率维持在 38%的水平。 基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入成本如下表： 表 1：公司分业务收入及毛利率预测 单 位 ： 百 万 元 2021A 2022E 2023E 2024E 合 计 收 入 1,837.74 3245.63 6379.87 9274.27 增 速 21.2% 76.6% 96.6% 45.4% 毛 利 率 19.1% 20.0% 20.6% 21.4% 光伏储能 收入 935.63 1777.70 3110.97 4666.45 增速 1.5% 90.0% 75.0% 50.0% 毛利率 17.1% 19.0% 20.0% 21.0% 汽车 收入 191.67 766.68 2530.044 3795.07 增速 93.2% 300.0% 230.0% 50.0% 毛利率 18.5% 19.0% 20.0% 21.0% 安防 收入 416.90 375.21 356.45 356.45 增速 27.5% -10.0% -5.0% 0.0% 毛利率 12.1% 12.0% 12.0% 12.0% 消费电子 收入 253.93 266.63 293.29 322.62 增速 66.7% 5.0% 10.0% 10.0% 毛利率 36.2% 38.0% 38.0% 38.0% 其他 收入 39.61 59.42 89.12 133.68 增速 14