食品饮料行业2023年第2周周报：“势”带来的超预期成长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn1 格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报[Table_ReportTime]2022 年 11 月 20 日“势”带来的超预期成长格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2023 年第 2 周周报 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]“势”带来的超预期成长[Table_ReportDate]2023 年 1 月 15 日本期内容提要:[Table_Summa白酒周思考：“势”带来的超预期成长。“势”，本义为力量惯性趋向，既是一种力量，也是一个方向。对于“势”的运用，常见有三种：顺势而为，借势而上，造势而动。其中，顺势讲究大势所趋，借势讲究以逸待劳，造势讲究化被动为主动。在白酒行业中，一些超预期成长往往与其背后的“势”密不可分。酱酒造势，浓香顺势。由于历史发展原因，中国白酒市场几乎由浓香一股独大，在品牌力决定价位的基础上，行业格局相对固化，价格的提升往往由各价位带的龙头引领，并且由品牌提价倒逼批价，而消费者及渠道的预期变化又会影响提价效率。借由茅台价格对行业天花板的不断突破，2020年酱酒呈现出繁荣之势，在自高向低的定价下沉逻辑下，助推了消费升级的进一步发展，尤其是次高端价位的扩容与做实。我们可以看到，在酱酒的造势下，浓香名酒及其他香型同样受益，在顺势中实现了价量齐升，以及规模上的更快突破。全国品牌造势，地产酒顺势。以安徽市场为例，一直以来当地的消费价位偏低，且地产酒在渠道掌控方面也具有明显优势，向来有“东不入皖”的说法。但伴随消费升级，地产酒在品牌力上的不足开始显现，当消费到次高端价位时，消费者更愿意尝试全国品牌，因而催生了全国性次高端产品在安徽市场的强势进入。在省内外品牌的共同培育下，当地次高端需求被逐步放大，地产酒龙头也顺势实现产品结构上的进一步提升，其身后的二线区域品牌也跟随向上。高端顺势，次高端借势。随着高端消费群体个性化、香型多元化需求的表达，近几年来出现了不少千元价位带的进入者。价格决定高度，每一个品牌在高端价位上的表现也传递出其未来成长的可能性，进而实现品牌力的向下辐射，增加次高端产品的市场竞争力。我们可以看到，过去两年内参对于酒鬼、青花 30 复兴版对于青花 20 均有如此效应，自上而下形成拉力，实现更快的全国化布局。站在当下，虽然有些“势”在行业逆周期中出现了衰弱，但其发展的方向仍是明确的，我们认为随着外部环境的持续向好、高端价格的进一步向上、酱酒库存的出清，行业有望逐步走入顺周期发展，上述底层逻辑依旧存在，我们对短期存在业绩压力的全国次高端品牌并不悲观，方向比节奏更重要，长期空间所带来的弹性仍具有超预期可能。市场行情回顾：2023 年 1 月 9 日到 2023 年 1 月 13 日，沪深 300 上涨2.3%，成长好于价值，SW 高市盈率指数周上涨 0.3%、月上涨 4.1%。截止 2023 年 1 月 13 日，北向资金累计净买入 17886.1 亿元，周成交净买入 440.0 亿元，其中食饮行业周净买入 69.76 亿元。本周 SW 食品饮料上涨 4.1%，跑赢沪深 300 指数 1.7pct。分子行业来看，白酒上涨 4.9%，周成交额环比+23.1%；啤酒上涨 3.4%，周成交额环比+25.7%；乳制品上涨 2.7%，周成交额环比+2.4%；休闲食品上涨 1.0%，周成交额环比+23.1%；预加工食品下跌 0.2%，周成交额环比+0.6%；调味品上涨 3.2%，周成交额持平。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾......................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑赢沪深 300 指数 1.7pct....................................................................... 41.2 资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第二.................................................. 52 个股行情回顾及经营更新..................................................................................................................92.1 白酒板块：天佑德酒涨幅靠前.................................................................................................. 92.2 啤酒板块：消费复苏预期下，燕京大涨................................................................................ 102.3 乳制品板块：妙可蓝多购买吉林科技股份股权交易终止.................................................... 112.4 休闲食品板块：板块情绪持续向上........................................................................................ 122.5 预加工板块：场景恢复，千味央厨有望超预期.................................................................... 132.6 调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益.................................................................... 133 风险提示................................................................................................