纺织服装行业2023年度投资策略：轻舟已过万重山

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 纺织服装 2022 年 12 月 25 日 纺织服装行业 2023 年度投资策略 推荐 （维持） 轻舟已过万重山  运动服饰：短期承压，常青可期。Q3 流水增速明显放缓，主要系高基数叠加疫情扰动，且 Q3 库销比均略有提升，主要源于大盘总体增长和换季备货期，在库龄结构方面，龙头基本保持稳健健康水平。Q4 核心活动节点主要于电商渠道，预计国产和国际品牌折扣或略加深，主要关注库存优化和零售流水兑现，预计下半年高基数期限过渡后 23H1 有望迎来改善。展望未来，运动服饰尚处加速渗透期，未来细分专业化叠加小众圈层化下，新兴品类有望成为第二增长极，且国潮崛起下国产品牌集中度有望持续提升，建议关注两条主线——国潮龙头综合运营路径【李宁】【安踏体育】；细分领域小而美【特步国际】。  纺织制造：拐点预期已至，看好龙头穿越周期。过去市场对需求预期的下修持续压制板块估值，当前海外品牌库存预期拐点已至，需求不确定性有所释放，市场提前定价库存去化后的订单复苏。考虑生产的前置性，中游订单有望先于零售回暖，或于 23Q3 呈现明显边际改善，而品牌库存、以及产能利用率缺位的中游盈利是核心观察指标。短期看，疫情加速行业出清，作为领先指标的景气度边际下滑至历史低位，市场洗牌或未结束。长期看，头部品牌对 ESG 及长期合作关系愈发重视，供应商持续精简，强者恒强逻辑强化。推荐产业链地位稳固、核心竞争优势明确的制造龙头【华利集团】【申洲国际】。建议关注具备优质柔性供应能力、持续把握存量格局优化机会的【伟星股份】【新澳股份】。  风险提示：下游库存去化不及预期，客流复苏不及预期，行业竞争加剧等。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 99 0.01 总市值(亿元) 5,520.91 0.61 流通市值(亿元) 3,936.66 0.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.8% 4.5% -2.1% 相对表现 4.7% 10.4% 20.3% 相关研究报告 《纺织制造行业重大事项点评：露营旅游再迎催化，行业增长预期持续上修》 2022-11-21 《纺织服装行业重大事项点评：户外产业发展规划颁布，政策催化市场成长提速》 2022-11-08 《女鞋行业专题：百丽时尚，涅槃归来》 2022-10-18 -31%-19%-7%6%21/1222/0222/0522/0722/1022/122021-12-23~2022-12-23纺织服装沪深300华创证券研究所 纺织服装行业 2023 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 目 录 一、行情回顾：纺织服装指数跑赢大盘，纺织制造板块表现最好 ..................................... 5 二、运动服饰：复苏可期，看好综合性龙头与小而美国产品牌 ......................................... 6 （一）近期主线：去库为主旋律，库存与折扣平衡下 23H1 表现可期 ....................... 6 （二）景气度：加速渗透期，有望持续上行 ................................................................. 6 （三）品类驱动：细分专业化与小众圈层化 ................................................................. 7 1、占比最大的跑步赛道需求更加专业化、细分化 ................................................... 7 2、小众圈层场景有待挖掘，新兴品类有望成为第二增长极 ................................... 9 （四）竞争格局：国潮崛起确定性较强 ....................................................................... 10 （五）未来展望：国潮龙头综合路径+细分领域小而美并存 ..................................... 11 三、纺织制造：拐点预期已现，看好龙头穿越周期的韧性 ............................................... 12 （一）回顾：库存周期拐点已至 ................................................................................... 12 1、股价复盘：库存周期的预期主导股价 ................................................................. 12 2、要素拆解：主动去库、订单谨慎，同样压制原材料价格 ................................. 13 （二）展望：静候需求拐点，关注格局边际变化 ....................................................... 15 1、短期：市场或进一步出清，头部业绩韧性已显现 ............................................. 15 2、长期：生产要素转移+品牌战略约束，供给优化正当时 ................................... 16 （三）投资建议：看好龙头穿越周期，挖掘存量格局优化机会 ............................... 19 四、风险提示 ........................................................................................................................... 20 pOoNrRnNpMnRnNtOpRtPmM6McMaQsQnNmOnPlOnMmOlOsQqO7NmNqNxNtRsPNZrNyR 纺织服装行业 2023 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 2022 年初至 12 月 22 日纺织服饰行业表现 ............................................................ 5 图表 2 纺服子板块股价表现（22 年初至 12 月 22 日） ...................