金融衍生品策略日报

2023 年 01 月 13 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本 周 四 ， A 股 指 数 全 天 大 幅 震 荡 。 截 至 收 盘 ， 沪 指 涨0.05%，深成指涨 0.23%，创业板指涨 0.51%，科创 50 涨0.02%，沪深 300 涨 0.20%，上证 50 涨 0.06%。上涨家数为 2255 家，高于前一交易日 1033 家，低于此前一周均值3002 家。涨停家数为 40 家，高于前一交易日 31 家，低于此前一周均值 66 家。下跌家数为 2532 家，低于前一交易日 3882 家，高于此前一周均值 1842 家。跌停家数为 11家，低于一交易日 13 家，高于此前一周均值 10 家。北向资金净流入 95.45 亿元，前一交易日为净流入 76.14 亿元，上周均值为净流入 27 亿元。成交额为 6814 亿元，前一交易日为 7418 亿元，上周均值为 8135 亿元。连续缩量意味着年前的交易情绪已经快速下降，而交易情绪以及成交金额的下滑，将使得 A 股很难对上方平台形成有效突破。我们在此前多篇报告中分析认为缩量是一个值得警惕信号，3150-3200 点是上证指数高压区域，此时缩量将很难完成对该区域的有效突破，因此连续两日的缩量，即使目前沪指未出现明显的调整，市场也将大概率结束春节前的红包行情，不过结合长周期逻辑，我们认为调整更类似于一个新的“挖坑”过程。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期指持仓量下降，指数维持震荡 （1）1 月 12 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 20.31 万手、11.94 万手、30.28 万手，日环比变动为-3.13%、-5.23%和-1.29%； （2）1 月 12 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 6.73点、4.25 点、6.31 点，较上一交易日变化-0.44 点、5.25 点和-4.73 点。 操作建议：IF2301 以高抛低吸为主，支撑位 4000 点，阻力位 4050 点 ▌ 期权交易策略 观点：PCR 值维持高位，短期指数偏弱震荡 （1）1 月 12 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 1.42、1.28、1.34、1.16，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值维持高位； （2）1 月 12 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.3%、19.8%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率维持低位。 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 1 月 4200；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.40.20.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-01持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 2.53.03.54.04.55.00.40.60.81