2022年业绩快报点评：业绩增速韧性较强，资产质量运行稳健

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 1 月 13 日 公司研究 业绩增速韧性较强，资产质量运行稳健 ——中信银行（601998.SH）2022 年业绩快报点评 增持（维持） 当前价：5.07 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-50578031 wangyf@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 010-50578038 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 489.35 总市值(亿元)： 2,481.00 一年最低/最高(元)： 4.04/5.19 近 3 月换手率： 9.0% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.2 2.4 31.5 绝对 -0.4 9.5 14.4 资料来源：Wind 事件： 1 月 12 日，中信银行发布 2022 年业绩快报，实现营业收入 2113.8 亿，同比增长3.3%，实现归母净利润 621 亿，同比增长 11.6%。年化加权平均净资产收益率为10.79%，较上年同期提升 0.06pct。 点评： 营收、盈利增速小幅放缓。公司 2022 年营收、归母净利润同比增速分别为 3.3%、11.6%，较前三季度分别下降 0.1、1.2pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 3.2%、8%，同比分别下降 5.1、7.1pct。考虑到公司 4Q 缩表，而近期调研公司反馈全年息差较前三季度大体持平，预估公司净利息收入增速小幅放缓，非息收入增速平稳以支撑营收增速稳定。 3Q 高基数致使扩表速度放缓，2023 年一般贷款增量规划不低于 2022 年。2022 年末，中信银行总资产同比增速为 6.3%，较 3Q 末下降 2.9pct，4Q 单季新增资产投放-733 亿，同比少增 2232 亿。公司 4Q 扩表速度明显放缓，这一方面有 22Q3 高基数原因（3Q 末总资产增速为 9.2%，较 2Q 末提升 3.3pct）；另一方面，公司反馈 4Q 受疫情影响，零售信用扩张依旧偏弱，对信贷增长形成拖累。向前看，据调研反馈，公司当前“开门红”项目储备较为理想，能够支撑年初信贷投放，2023 年一般贷款增量规划按不低于 2022 年进行安排。信贷结构上，会加大对零售端，特别是非房零售的倾斜力度；对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。 不良贷款率较 3Q 末持平，风险抵补能力维持高位。2022 年末，中信银行不良贷款率为 1.27%，较 22Q3 末持平；拨备覆盖率为 201.3%，较 22Q3 末微降 0.6pct，风险抵补能力维持高位。2020 年以来，公司保持较强的不良处置力度并持续强化贷后管理能力，20Q4-22Q3 不良指标连续 8 个季度实现“双降”。向前看，短期内受疫情影响，零售客群风险可能存在阶段性压力，但公司也反馈将加快个贷 abs 落地，提升不良处置空间。当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司 2023 年资产质量有望延续前期向好态势。 盈利预测、估值与评级。中信银行以“342 强核行动方案”为指引，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作，非息收入占比持续提升，取得良好经营成效。同时，公司资产质量自 20Q3 以来逐季向好，20Q4-22Q3 不良指标连续 8 个季度实现“双降”。当前公司核心一级资本充足率安全边际不足 1 个百分点，从内源性资本补充角度来看，公司有较强的业绩释放诉求；从外源性资本补充角度看，待配股落地后，公司将有效补充核心一级资本，从而摆脱资产端扩张约束，为下一阶段的业务增长打开空间。上调公司 2022-2024 年 EPS 预测为 0.98（+1.0%）/1.10（+1.9%）/1.21（+0.8%）元，当前股价对应 2022-2024 年 PB 估值分别为0.56/0.51/0.47 倍，对应 PE 估值分别为 5.19/4.63/4.19 倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中信银行（601998.SH） 表 1：中信银行盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 194,731 204,557 211,339 224,449 234,666 营业收入增长率 3.8% 5.0% 3.3% 6.2% 4.6% 净利润（百万元） 48,980 55,641 62,096.72 69,662.56 76,920.78 净利润增长率 2.0% 13.6% 11.6% 12.2% 10.4% EPS（元） 1.00 1.14 0.98 1.10 1.21 ROE 10.74% 11.34% 11.44% 11.58% 11.68% P/E 5.07 4.46 5.19 4.63 4.19 P/B 0.53 0.49 0.56 0.51 0.47 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-1-12，注：公司当前总股本为 489.35 亿股，考虑配股落地后公司股本将增加 146.8 亿股，2022-24 年股本预测为 636.15 亿股 图 1：中信银行业绩快报披露指标 单位：百万元1H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入105,592155,198204,55754,030108,394160,426211,382YoY3.5%4.0%5.0%4.1%2.7%3.4%3.3%营业支出70,687105,472138,98832,94369,722104,261138,082YoY(0.8%)0.4%1.5%(1.2%)(1.4%)(1.1%)(0.7%)利润总额34,92349,75865,51721,12738,71156,23273,398YoY13.6%12.7%13.2%13.5%10.8%13.0%12.0%归母净利润29,03141,75655,64117,35032,52447,10362,103YoY13.7%13.1%13.6%10.9%12.0%12.8%11.6%单季利润表营业收入53,67849,60649,35954,03054,36452,03250,956YoY6.3%5.2%8.3%4.1%1.3%4.9%3.2%QoQ3.4%(7.6%)(0.5%)9.5%0.6%(4.3%)(2.1%)营业支出37,34334,78533,51632,94336,77934,53933,821YoY1.6%3.0%5.2%(1.2%)(1.5%)(0.7%)0.9%QoQ12.0%(6.9%)(3.6%)(1.7%)11.6%(6.1%)(2.1%)利润总额16,31014,83515,75921,12717,58417,52117,166YoY19.