深度研究：深耕跨境主业，“数据为轴+技术驱动”

[Table_Title] 吉宏股份（002803）深度研究 深耕跨境主业，“数据为轴+技术驱动” 2023 年 01 月 12 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 吉宏股份是一家以“数据为轴、技术驱动”的跨境社交电商企业。公司的互联网业务以跨境电商业务为主，通过 AI 算法分析海外市场，描绘用户画像，精准定位客户群体，并在国外社交网络平台上推送独立站广告进行精准 B2C 销售。目前公司已经成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业，在各方面均已具备行业竞争优势。 ◆ 公司充分把握以东南亚为主的新兴市场社交网络平台的流量红利和电商发展红利，借助包装业务多年积累的供应链优势，顺利打通“货找人”运营模式。“货找人”模式具备精准推送（信息找人、货找人）、单品投放（客户选择成本低、转化率高）、轻库存（先有订单后采购）等优势。公司利用海外社交网络平台，运用大数据算法精准匹配 C 端客户，通过用户电子交易数据的精准刻画，将产品投放至匹配度较高的客户群体上，并借此打通“货找人”运营模式，率先渗透二类电商市场。 ◆ 借力 TikTok 进一步深耕东南亚蓝海市场。2022 年年初，TikTok 开始加速布局东南亚市场；公司 2017 年开始进入东南亚市场，目前已经成为东南亚社交电商龙头企业，随着 TikTok 进入东南亚市场，公司以自身多年积累的精准营销优势和数据沉淀在 TikTok 上进行广告投放，现已成为 TikTok 东南亚第一大广告主，并将持续借助平台的高渗透率高流量变现能力在东南亚形成新的市场增长点。 ◆ 公司立足跨境电商主业，持续深耕电商品牌化、数字确权（含 web3.0）、SaaS 平台战略方向。公司本身具备较强的电商数字化运营经验和快消品龙头客户包装服务经验，结合数字确权技术的研发优势，针对国内金融圈层推出“贵势涨停板”品牌数字酱酒。公司吉喵云 SaaS 服务平台于 2022 年正式上线公测，入驻商家超过 1 万家，力求数字化赋能品牌出海，加速中国制造成为全球品牌。公司未来在电商品牌化、数字确权（含 web3.0）、SaaS 服务平台战略方向具有广阔的发展前景。 [Table_Rank] 买入（首次） 目标价：20.25 元 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 5812.37 流通市值（百万元) 4359.83 52 周最高/最低（元） 24.78/9.60 52 周最高/最低（PE） 36.53/10.46 52 周最高/最低（PB） 4.82/2.01 52 周涨幅（%） -32.93 52 周换手率（%） 1259.80 [Table_Report] 相关研究 -56.64%-45.02%-33.41%-21.79%-10.17%1.44%1/123/125/127/129/1211/12吉宏股份沪深300挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 吉宏股份（002803）深度研究 【投资建议】 ◆ 受跨境电商行业整体景气度上行的影响，公司收入和利润有望实现增长。我们预计公司 2022-2024 年收入为 58.38/65.89/74.42 亿元，实现归母净利润 2.59/3.08/4.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.68 /0.81/1.17 元，PE 分别为 24/20/14 倍。我们认为公司未来借助TikTok 布局东南亚市场将会有更高的发展空间，其业绩发展潜力较大。结合行业内相关可比公司以及公司历史估值水平，我们基于2023 年盈利给予公司未来一年 25 倍 PE，对应市值 76.63 亿元，目标价 20.25 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5177.66 5837.89 6588.61 7442.39 增长率(%) 17.40% 12.75% 12.86% 12.96% EBITDA（百万元） 393.94 355.84 412.96 580.76 归属母公司净利润（百万元） 227.28 258.92 308.01 442.78 增长率(%) -59.32% 13.92% 18.96% 43.76% EPS(元/股) 0.60 0.68 0.81 1.17 市盈率（P/E） 35.38 23.52 19.77 13.75 市净率（P/B） 4.40 3.03 2.63 2.21 EV/EBITDA 19.73 15.54 13.43 8.92 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 市场竞争加剧； ◆ 宏观经济下行； ◆ 原材料价格波动。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 吉宏股份（002803）深度研究 1、关键假设 受益于跨境电商东南亚市场的扩张，以及 TikTok 布局东南亚市场给公司发展带来相应增量，我们假设公司 ToC 端跨境电商未来有望维持年化 15%的增长，随着 ToC 市场规模的逐渐扩大，公司的发展重心向 ToC端倾斜，我们同时假设未来 ToB 端维持 5%的增长速度。随着公司的主要业务逐渐倾向于互联网领域，包装业务的增速放缓，我们假设后期公司包装业务年化增速维持在 3%左右；基于区块链的供应链业务保持增长。因此，我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 57.33/65.39/75.83 亿元。 图表：关键指标假设 资料来源：公司财报，东方财富证券研究所 2、创新之处 公司自2017年起，充分把握以东南亚为主的新兴市场移动互联网和社交网络平台蓬勃发展的流量红利，借助包装业务多年积累的供应链优势，顺利打通“货找人”运营模式。“货找人”模式具备精准推送（信息找人、货找人）、单品投放（客户选择成本低、转化率高）、轻库存（先有订单后采购）等优势。 公司预计 2022 年将会加速布局东南亚海外市场，借助 TikTok 快速扩大东南亚市场份额。我们着重研究公司借力 TikTok 布局东南亚跨境市场的计划，对未来几年 TikTok 布局东南亚市场的市场规模进行预计，充分证明了公司借力 TikTok 进行海外布局的可能性，未来吉宏股份在跨境电商方面仍具备较大市场发展潜力。 3、潜在催化 “数字酒证”未来在确权保护方面或更有发展空间。公司本身具备较强的电商数字化运营经验和快消品龙头客户包装服务经验，结合数字确权技术的研发优势，针对国内金融圈层推出“贵势涨停板”品牌数字酱酒。因为区块链、元宇宙等新概念在国内尚处于发展阶段，年轻消费群体更加对新概念有较高的兴趣。过去一年国内数字藏品的数量和总额大幅增长，并且随着未来技术