11月外汇市场供求与银行代客结售汇数据分析：结售汇率倒挂扩大，外汇供求关系有所缓解

1 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2023 年 01 月 03 日 结售汇率倒挂扩大，外汇供求关系有所缓解 ——11月外汇市场供求与银行代客结售汇数据分析 正文： 一、银行结售汇数据分析 年前，国家外汇管理局公布 11 月银行结售汇和银行代客收付款数据。数据显示，银行结售汇和银行代客收付款继续逆差，虽总体有所萎缩，结汇率和售汇率差值倒挂加大，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇转逆差为顺差，外汇市场供求关系有所缓解。 如下图所示，人民币兑美元汇率在 11 月总体出现了低位震荡、总体有所反弹明的走势显，但全月兑美元即期汇率从 7.2885 元回升到 7.1419 元，人民币指数则继续从 99.86 回落到97 点。 图1：11月人民币兑美元汇率变动 数据来源：Wind11月人民币兑美元汇率变动CFETS人民币汇率指数(右轴)即期汇率:美元兑人民币22-08-3122-09-3022-10-3122-11-3022-12-3122-08-316.906.967.027.087.147.207.267.32元97.398.098.799.4100.1100.8101.5102.2点 数据来源：Wind、银河期货 从银行的结售汇数据看，10 月出现近年来较大逆差后，11 月继续逆差，银行结售汇逆差达到 62.8 亿美元，前值逆差 118.7 亿美元。 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图2：月度银行结售汇数据 数据来源：Wind月度银行结售汇数据银行结售汇差额:当月值银行结汇:当月值银行售汇:当月值20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q420-Q3-100-10000100100200200300300400400500500600600700700美元美元美元美元1400140016001600180018002000200022002200240024002600260028002800亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 银行自身的结售汇则转逆差为顺差，顺差 28.94 亿美元，前值报-1.78 亿美元。银行代客结售汇逆差 91.74 亿美元，前值为逆差 116.92 美元，结汇和售汇环比双双回升。 图3：银行自身结售汇 数据来源：Wind银行自身结售汇银行自身结售汇差额:当月值银行自身结汇:当月值银行自身售汇:当月值20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q420-Q3-150-150-120-120-90-90-60-60-30-300030306060美元美元美元美元303060609090120120150150180180210210亿美元亿美元亿美元亿美元 图4：月度银行代客结售汇数据 数据来源：Wind月度银行代客结售汇数据银行代客结售汇顺差:当月值银行代客结汇:当月值银行代客售汇:当月值20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q420-Q3-100-10000100100200200300300400400500500600600美元美元美元美元1200120014001400160016001800180020002000220022002400240026002600亿美元亿美元亿美元亿美元 3 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据，为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况，必须把远期合约的履约数据去掉。通过计算，远期代客结汇合约的当月履约额为 329.65 亿美元，而远期代客售汇的当月履约额为 360.22 亿美元，扣除掉远期合约在 11 月的履约额，11 月银行实际代客完成的结汇数据为 1473.39 亿美元，银行当月实际代客完成的售汇数据为 1534.55 亿美元，其差额为逆差 61.17 美元，前值为逆差 98.07 亿美元。按此计算的实际结汇率为 50.55%，实际售汇率为 55.51%，实际结售汇率之差报-4.95%。前值报-4.86%。 图5：扣除掉远期合约履约额后的实际当期结汇售汇及其差额 数据来源：外汇管理局、Wind、银河期货 11 月份，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差 38.53 亿美元，前值为逆差 13.13 亿美元。其中，银行即期代客结售汇逆差 91.74 亿美元，环比减少了 25.18亿美元 ；银行代客远期净结汇累计未到期额环比增加了 156.04 亿美元，银行代客未到期期权 Delta 敞口净结汇余额环比减少 54.71 亿美元，减少说明是调高远期售汇风险金的后果。 两项合计，外汇衍生品交易外汇增加供应 101.33 亿美元（上月增加外汇供应 105.37 亿美元）。这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口，提前在即期外汇市场上合计卖出 101.33 亿美元外汇，上月净卖出 105.37 亿美元）。 图6：境内客户市场外汇供求状况 数据来源：Wind境内客户市场外汇供求状况银行即远期（含期权）结售汇顺差*:环比增加银行结售汇:未到期期权Delta净敞口:环比增加银行代客远期净结汇累计未到期额:环比增加银行结售汇差额:当月值:环比增加21-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1121-07-240-240-160-160-80-80008080160160240240320320亿美元亿美元亿美元亿美元-360-360-270-270-180-180-90-90009090180180270270亿美元亿美元亿美元亿美元 4 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 从远期对冲比率看，11 月远期售汇对冲比例 10 月大幅回落后，11 月双双回升，售汇对冲比率从 5.1%回升到 5.7%。远期结汇对冲比率也出现回升，报 9.7 %，前值为 9.6%，当月人民币兑美元的即期询价成交量报 6990.83 亿美元，低于 9 月的 7760.51 亿美元。 图7：月度远期对冲比率 数据来源：Wind月度远期对冲比率远期结汇对冲比例:-远期售汇对冲比率远期售汇对冲比率远期结汇对冲比率20-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1020-12-0.09-0.09-0.06-0.06-0.03-0.030.000.000.030.030.060.060.090.09点点点点0.060