宏观和大类资产配置周报：2023年经济好才是真的好

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 1 月 8 日 相关研究报告 《策略周报》20230108 《元旦后，信用债发行回暖，发行利率走低》20230108 《房贷利率弹性增加》20230108 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 宏观和大类资产配置周报 2023 年经济好才是真的好 2023 年两会召开时间确定。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：无。  要闻：国家主席习近平发表二〇二三年新年贺词；十四届全国人大一次会议于 2023 年 3 月 5 日在北京召开；央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制；自 1 月 8 日起，不再对自香港入境人员实施全员核酸检测。 资产表现回顾  复苏趋势是资产价格上涨保障。本周沪深 300 指数上涨 2.82%，沪深 300股指期货上涨 3.12%；焦煤期货本周下跌 3.56%，铁矿石主力合约本周上涨 0.54%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率上涨 5BP 至 1.85%；十年国债收益率持平于 2.83%，活跃十年国债期货本周上涨 0.05%。 资产配置建议  资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。2023 年我国经济或在绝对优势和相对优势两方面占优。绝对优势方面，一是 2022 年受疫情影响造成的低基数推高 2023 年经济增速，二是宏观政策与经济复苏同向，三是国内疫情防控重点由防转治，对外开放加大力度，我们预测在基建投资和制造业投资的基础作用，以及房地产投资好转和居民消费释放的带动作用下，2023 年国内实际 GDP 增速或达到 5.2%。相对优势方面，2023 年美联储加息的终点大概率在 5%上方，如果年内美联储不会开始降息，则高企的融资成本或叠加下行缓慢的通胀，加深美国经济衰退的幅度，IMF 在 2022 年 10 月预测 2023 年美国实际 GDP 增速 0.99%，不排除后续有下调的可能。复苏趋势的确定性越高，资产价格上升的空间就越大，我们维持看好人民币资产的观点，上半年风险资产的价格表现更好。 风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 本期观点（2023.1.8） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 复苏之下股市受益 超配 债券 - 复苏抬高债市收益率 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 = 经济复苏提振需求 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 1 月 8 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 人民币资产上涨动力较强 ..................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 8 大类资产表现 .................................................................................................. 11 A 股：投资者更偏好弹性品种 ........................................................................................................... 11 债券：年初央行加大公开市场流动性回笼 ....................................................................................... 12 大宗商品：国内经济短期难回升 ....................................................................................................... 13 货币类：货基收益率中位数在较高水平 ........................................................................................... 14 外汇：人民币短期走强 ....................................................................................................................... 14 港股：基本面优势支撑风险资产价格 ............................................................................................... 15 下周大类资产配置建议 .................................................................................. 17 风险提示： .......................................................................................................................................... 17 2023 年 1 月 8 日 宏观和大类