汽车行业深度报告：HUD行业专题：好风凭借力，汽车电子龙头借力HUD展翅高飞

证券研究报告 | 行业深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车零部件 报告日期：2023 年 01 月 05 日 HUD 行业专题：好风凭借力，汽车电子龙头借力 HUD 展翅高飞——汽车行业深度报告 导读 汽车电子龙头地位稳固，在持续巩固汽车电子、精密压铸基本盘情况下，HUD 等业务步入快速增长期，长期发展看好。 投资要点 ❑ HUD 行业概况： ❑ 2021 年中国 HUD 渗透率仅 5.4%，市场规模仅 18.3 亿元，随着技术成熟和市场认知建立，未来几年将实现市场规模的快速增长。当前 W-HUD 是主角，向 AR-HUD增量市场转型是大势所趋。影像源占 HUD 成本近 50%，其 TFT 因成本与体积优势是当前主流，但 DLP 凭借解决 AR-HUD 的成像质量、耐高温性和设备体积三元悖论将成未来主流。消费者对 HUD 付费意愿提升、国产成本下降及 HUD 向大众车型下探共同驱动需求增长，20 万元内的车型纷纷布局 HUD，未来增量市场国产品牌优势显著。HUD 市场集中度较高，过去被国际企业垄断，2021 年中国W/ARHUD 供应商中，日本电装市场占比近 40%，华阳集团占比 16.18%，在国内企业中排第一。当前产品集中于 W-HUD，国内企业有望在 AR-HUD 方向弯道超车。成本、体积、本地化与软件研发成 HUD 供应商的核心能力，本土厂商研发正持续突破且有本地化优势。 ❑ 华阳集团亮点： ❑ 公司是国内外领先的汽车电子及零部件供应商，已形成汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED 照明四大业务板块。管理层深耕行业 30 年，高管多来自内部晋升，共事数十载，理念相近效率高。公司股权较集中，依靠华阳通用、华阳精机、华阳多媒体、华阳数码特和华阳光电等 5 家子公司开展业务。汽车电子板块 2022年 Q3 新订单开拓顺利，获长安、北汽、长城、吉利、广汽、理想、小鹏、比亚迪、东风乘用车、江淮、奇瑞、PSA、VinFast 等客户新定点，新项目订单金额同比增幅较大，新能源订单占比提升。精密压铸业务今年新订单开拓额同比增幅较大，2022 年 Q3 承接比亚迪、博格华纳、博世、采埃孚、大陆、大疆等客户订单。华阳 HUD 专利数国内第一，华阳 AR-HUD 产品双焦面、斜投影等技术实现突破，2022 年 Q3 公司 HUD 获长城、长安、广汽、吉利 VinFast 等客户新定点，并与华为在智能车尤其是 AR-HUD 领域深入合作。2022 年 Q3 公司营收利润双增，毛利率相比 Q2 显著提升，2022 年前三季度收入 40.08 亿元，同比增长 28.03%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长 28.28%。规模效应带动销售和管理费率显著下降，研发投入力度加大。 ❑ 风险提示 疫情控制低于预期，影响供应链稳定；新能源车销量增长幅度可能低于预期；智能化渗透率低于预期；科技巨头入局导致竞争加剧。 行业评级: 看好(维持) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《钠离子电池行业深度：空间释放未来可期——行业深度报告》 2023.01.05 2 《域控制器，迈向汽车智能化的成败关键——行业深度报告》 2022.12.14 3 《固态电池电解质分类对比——行业专题报告》 2022.11.27 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行业概况：HUD 渗透率快速提升，国产厂家有望在增量市场中获益 .................................................... 4 1.1 HUD 行业概况 .................................................................................................................................................................... 4 1.1.1 市场规模：当前 HUD 渗透率低，未来 3 年市场爆发式增长，行业规模大 .................................................. 4 1.1.2 产品迭代：W-HUD 是目前竞争主角，向 AR-HUD 增量市场转型是大势所趋 ................................................. 5 1.2 产业链概况 ....................................................................................................................................................................... 6 1.2.1 产业链:影像源占据 HUD 主要成本，HUD 厂商处于 Tier1 或 Tier2 位置 ..................................................... 6 1.2.2 技术路线:TFT 因成本与体积优势成当前主流技术，未来将向 DLP 演进 ..................................................... 7 1.3 市场供需 ........................................................................................................................................................................... 8 1.3.1 需求端：国内市场快速崛起，HUD 需求量持续提升，短期将快速放量 ....................................................... 8 1.3.2 供给端：HUD 竞争格局变化迅速，国内企业有望占领 AR-HUD 增量市场 ..................................................... 9 1.4 市场竞争 ......................................................................................................................................................................... 11 1.4.1 竞争壁垒：成本、本地化、体积与软件研发成 HUD 供应商的核心能力 ...........................