公司首次覆盖报告：客户结构持续优化，电动智能化浪潮注入增长动力

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 沪光股份（605333.SH） 2023 年 01 月 06 日 投资评级：增持（首次） 日期 2023/1/5 当前股价(元) 22.03 一年最高最低(元) 36.10/13.50 总市值(亿元) 96.22 流通市值(亿元) 13.78 总股本(亿股) 4.37 流通股本(亿股) 0.63 近 3 个月换手率(%) 111.8 股价走势图 数据来源：聚源 客户结构持续优化，电动智能化浪潮注入增长动力 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 肖碧海（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 xiaobihai@kysec.cn 证书编号：S0790121060020  公司概况：主营汽车线束，业绩有望快速增长 公司深耕汽车线束，拥有领先的正向研发及设计能力。公司客户开拓顺利，有望充分受益于电动化和智能化变革带来的发展机遇。随着公司在手订单快速放量，以及募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2022-2024 年归母净利润 0.45/2.06/4.00 亿元，对应 EPS 为 0.10/0.47/0.92 元，对应当前股价 PE 为 213.4/46.6.24.0 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。  汽车线束市场外资占据主导，国产替代空间广阔 汽车线束是汽车电路的网络主体，为整车电器电子部件提供电能、信号传输。全球汽车线束行业集中度较高，矢崎、住友电气与安波福等外资品牌占主导地位，2021 年 CR3 达 71%。随着电动化自主品牌崛起，汽车线束国产替代进程有望加速。  产品 ASP 提升+客户拓展+产能投放，三大看点助力公司成长 （1）电动化增加高压线束需求，用于连接充电口座、高压电池包、逆变器、电机、车载充电机等设备，对线束输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容要求较高；智能化增加自动驾驶、智能网联等功能的电子器件用量，高速线束需求量加大。高压线缆和高速线缆单价较常规线缆显著提升，电动化和智能化趋势下，汽车线束 ASP 有望持续增长。（2）公司积极拓展理想、美国 T 公司、赛力斯等新能源客户，戴姆勒奔驰、上汽奥迪、长安福特、捷豹路虎、大众安徽等外资/合资品牌客户，客户结构呈多元化发展。未来，公司有望充分受益于新能源汽车高景气度，实现对新能源客户销售收入的快速增长。（3）公司在江苏、浙江、重庆、福建等地布局了生产基地。2022 年 7 月公司定增募集资金，拟加大成套线束、新能源高压线束等产品的产能布局，并进一步提升智能化生产水平，实现降本增效。募投项目产能逐步落地，进一步保障了公司对于客户新项目的配套能力，有望支撑公司业绩增长。  风险提示：汽车行业景气度不及预期、客户拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,531 2,448 3,463 5,407 7,547 YOY(%) -6.2 59.9 41.5 56.1 39.6 归母净利润(百万元) 74 -1 45 206 400 YOY(%) -26.8 -101.4 4369.0 357.5 94.1 毛利率(%) 14.9 9.5 11.3 13.5 14.8 净利率(%) 4.8 -0.0 1.3 3.8 5.3 ROE(%) 9.5 -0.1 5.7 20.7 28.8 EPS(摊薄/元) 0.17 -0.00 0.10 0.47 0.92 P/E(倍) 129.6 -9110.0 213.4 46.6 24.0 P/B(倍) 12.4 12.8 12.1 9.7 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2022-012022-052022-09沪光股份沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 公司概况：主营汽车线束，业绩有望快速增长 ..................................................................................................................... 4 1.1、 汽车线束产品矩阵丰富，客户持续拓展 ...................................................................................................................... 4 1.2、 2021 年以来营收快速增长，2022Q1-3 盈利能力有所改善 ........................................................................................ 6 1.3、 注重研发投入，持续提升产品技术及质量 .................................................................................................................. 7 2、 汽车线束市场外资占据主导，国产替代空间广阔 ................................................................................................................. 8 3、 产品 ASP 提升+客户拓展+产能投放，三大看点助力公司成长 ......................................................................................... 10 3.1、 受益于电动化和智能化变革，汽车线束 ASP 有望持续提升 .................................................................................. 10 3.2、 客户开拓顺利，业绩弹性可期 ................................................................................................................................... 11 3.3、 定增投建新产能，助力业绩增长 ..............................................................................................................