光线传媒(300251)《深海》定档春节档，动画电影再落子

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 光线传媒 (300251 CH) 《深海》定档春节档,动画电影再落子 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 10.56 2023 年 1 月 05 日│中国内地 文化娱乐 动画大作《深海》定档 23 年春节档，期待票房表现 公司出品的动画电影《深海》1 月 3 日官宣定档 23 年大年初一春节档上映，该片是公司动画电影领域的又一重磅作品，广受市场关注。公司在动画电影领域深耕多年，市场优势显著，该片有望延续优秀品质并创造票房佳绩。同时公司参与出品的《交换人生》《满江红》也官宣定档 23 年春节档上映，也有望贡献业绩。我们预计 22-24 年归母净利润为 1.75/9.71/11.8 亿元，可比公司 Wind 一致预期 23 年 PE 均值 28X，考虑公司动画电影领先，且其毛利率相对较高，给予 23 年 PE 32X，目标价 10.56 元，维持“买入”评级。 公司主投主控《深海》和参投《交换人生》《满江红》定档大年初一上映 据官微，公司主投主控的《深海》定档 23 年春节档大年初一上映。该片由《大圣归来》导演田晓鹏执导，作品构建了一个不同于以往的全新海底世界，讲述了一位少女在神秘海底世界中追寻探索，邂逅一段独特生命旅程的故事。主创团队开创性研发“粒子水墨动画”，实现中国水墨与主流三维技术的结合，打造了五彩斑斓、美轮美奂的国风 3D 效果。截止至 1 月 4 日 19时，猫眼想看人数超 17.6 万。另外，公司参投的《交换人生》和《满江红》也官宣将于 23 年春节档上映。 动漫电影优势明显，储备多个优质电影项目 经过多年耕耘，公司在动漫电影领域优势明显。据猫眼专业版，公司出品的动画电影《哪吒之魔童降世》票房 50.35 亿元，《姜子牙》票房 16.02 亿元，均创造亮眼票房成绩。据 22 年 3 季报，公司已成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙的开发，已经取得重要进展，初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中。公司储备的动画电影包括《茶啊二中》《大雨》《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《凤凰》等正在推进；真人电影储备包括《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》等。 优质电影整装待发，业绩有望快速恢复，维持“买入”评级 公司电影项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先，毛利率较高。防疫政策优化，电影行业逐渐复苏，公司业绩有望快速恢复。我们维持 22-24年归母净利润 1.75/9.71/11.8 亿元，对应 EPS 0.06/0.33/0.4 元，采用可比公司估值法，给予 23 年 PE 32X，目标价 10.56 元（前值 7.92 元），维持“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期、电影制作进度不及预期。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 基本数据 目标价 (人民币) 10.56 收盘价 (人民币 截至 1 月 4 日) 9.20 市值 (人民币百万) 26,989 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 150.98 52 周价格范围 (人民币) 6.51-12.07 BVPS (人民币) 3.05 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 1,159 1,168 839.18 2,041 2,403 +/-% (59.04) 0.74 (28.13) 143.17 17.76 归属母公司净利润 (人民币百万) 291.05 (311.68) 175.21 970.57 1,180 +/-% (69.28) (207.09) 156.21 453.95 21.54 EPS (人民币，最新摊薄) 0.10 (0.11) 0.06 0.33 0.40 ROE (%) 3.18 (3.28) 1.89 9.50 10.35 PE (倍) 92.73 (86.59) 154.04 27.81 22.88 PB (倍) 3.00 2.82 2.95 2.67 2.39 EV EBITDA (倍) 57.81 (99.95) 148.56 24.38 17.66 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (12)(7)(2)4968101113Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)(人民币)光线传媒相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 光线传媒 (300251 CH) 可比公司估值表 图表1： 可比公司估值表（Wind 一致预期，2023 年 1 月 4 日） 股票代码 股票简称 总市值（亿元） PE 归母净利润（亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 600977 CH 中国电影 248.5 105.3 218.3 25.8 2.36 1.14 9.63 001330 CH 博纳影业 166.2 45.8 83.5 29.9 3.63 1.99 5.56 002739 CH 万达电影 306.2 288.9 -68.1 27.2 1.06 -4.50 11.28 平均 27.6X 资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究 图表2： 光线传媒 PE-Bands 图表3： 光线传媒 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (15)(8)081523Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)光线传媒5x10x15x20x25x05101520Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)光线传媒2.0x3.0x3.9x4.9x5.8x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 光线传媒 (300251 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,939 4,709 4,716 6,104 7,378 营业收入 1,159 1,168 839.18 2,041 2,403 现金 1,925 1,138 3,277 1,988 5,012 营业成本 544.39 720.76 660.23