郑煤机(601717)煤矿智能化打开未来成长空间，汽车零部件板块乘电动化东风加速转型

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 郑煤机(601717) 专用设备/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2022-12-31 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/12/30 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 11.16 12 个月股价区间（元） 10.68~17.41 总市值（百万元） 19,849.69 总股本（百万股） 1,779 A 股（百万股） 1,535 B 股/H 股（百万股） 0/243 日均成交量（百万股） 10 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -14% -14% 4% 相对收益 -15% -16% 26% [Table_Report] 相关报告 《郑煤机（601717）：煤矿智能化设备需求旺盛，汽车零部件板块稳中向好》 --20221103 《郑煤机（601717）：智能化煤机产品持续快速增长，汽车零部件板块压力较大》 --20220903 [Table_Author] 证券分析师：张晗 执业证书编号：S0550518060005 （021）20361113 zhanghan@nesc.cn 证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 （021）20361113 liujun@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 煤矿智能化打开未来成长空间，汽车零部件板块乘电动化东风加速转型 报告摘要： [Table_Summary] 公司是煤矿机械龙头，液压支架领域市占率第一，煤机盈利能力稳居行业龙头，并购亚新科与 SEG 后收入大幅提升，双主业共同发展。公司目前目前已经发展成为全球重要的煤矿综采技术和装备提供商、具有国际影响力的跨国汽车零部件企业集团。伴随着 2017 年起行业的逐渐复苏，煤机业务收入保持高于 20%的强劲增长，2016-2021 年公司煤机业务营业收入 CAGR 为 28.5%。2021 年公司煤机业务板块毛利率 29.4%，而 2017 年版块毛利率仅为 21.8%，毛利率有大幅提升。公司经营效率高，人均创收和创利均高于同行其他公司，重视人才激励。2021 年公司完成混改，为公司注入新活力。 煤矿智能化打开未来成长空间。煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，对实现煤矿减人增安提效、促进能源低碳转型具有重要意义。根据国家政策要求，到 2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，到 2035 年，各类煤矿基本实现智能化。目前全国煤矿大约 4000 个工作面，截止到 2021 年全国仅有 687 个工作面完成了智能化改造，考虑目前仍有 3000 个左右的工作面待改造，整体智能化改造市场空间为 600-900 亿元，预计未来每年煤矿智能化改造对应市场空间为 50-70 亿元。 乘电动化东风，加速汽车零部件板块转型。亚新科正加速扩大新能源零部件业务，提升新能源产品占比。预计 2030 年新能源业务占比将达 70%，而 2021 年占比仅为 3%。公司于今年年初正式成立索恩格汽车电动系统有限公司，将通过此公司正式切入新能源汽车零部件领域，形成新能源汽车电驱动系统的本土化集成开发和全球批量供货能力，最终推动公司汽车零部件板块由现有以内燃机零部件业务为主向以新能源汽车零部件为主全面转型升级。 盈利预测：预计公司 2022-2024 年净利润分别为 25.2 亿、30.9 亿和 35.3亿，PE 为 8 倍、6 倍和 6 倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 26,519 29,294 32,369 35,953 39,411 (+/-)% 3.10% 10.46% 10.50% 11.07% 9.62% 归属母公司净利润 1,239 1,948 2,517 3,094 3,533 (+/-)% 19.12% 57.19% 29.23% 22.91% 14.19% 每股收益（元） 0.60 0.72 1.42 1.74 1.99 市盈率 10.78 15.29 7.89 6.42 5.62 市净率 1.45 1.39 1.20 1.01 0.86 净资产收益率(%) 8.50% 9.49% 15.22% 15.76% 15.25% 股息收益率(%) 1.88% 3.90% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,732 1,779 1,779 1,779 1,779 -40%-20%0%20%40%60%2021/122022/32022/62022/9郑煤机沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 郑煤机/公司深度 目 录 1. 煤机行业龙头，国企混改注入新活力 ..................................................................... 4 1.1. 煤机行业龙头，从单一产品向成套化、智能化发展.................................................................. 4 1.2. 煤机板块收入增长强劲，盈利能力提升...................................................................................... 5 1.3. 混改落地，为公司注入新活力...................................................................................................... 7 2. 亚新科扩产，SEG 重组改善业绩 ............................................................................ 8 2.1. 亚新科资产优质，商用车市场市占率领先.................................................................................. 8 2.2. 多重手段降本增效，SEG 盈利能力大幅改善 ........................................................................... 11 3. 煤矿智能化打开未来成长空间 .......................................................