策略专题：扩内需，传媒互联网蕴藏机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022 年 12 月 29 日 策 略专题 证 券分析师 吴 开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 肖 峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研 究助理 孙 希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相 关研究 扩内需，传媒互联网蕴藏机会 [Table_Summary] 投 资要点：  扩内需背景下传媒行业蕴藏机会。宏观面整体经济承压，A 股权益市场调整。从季度数据来看，2022 年三季度 GDP 同比增长 3.9%， A 股权益市场在第三季度受挫严重，万得全 A 大幅调整近 12.6%。从月度经济数据来看，经济下行压力加大，11 月经济数据较 10 月滑落更加明显。美国 11 月通胀主要分项全面回落，美联储放缓加息节奏，传媒投资机会显现。美国 11 月 CPI 增速继续回落，美联储公布12 月 FOMC 会议声明，上调联邦基金目标利率 50BP 至 4.25%-4.5%区间。互联网监管政策边际向好，逐步转为“常态化”，针对平台经济和数字经济的监管逐渐释放积极信号。反垄断方面：2020H2 起，一系列聚焦于平台经济领域反垄断的政策推出，对“二选一”“大数据杀熟”等垄断行为的监管趋严；2022 年 1 月起，各文件、会议陆续提出“遵循市场规律”“红灯、绿灯都要设置好”“实施常态化监管”等表述，7 月中央政治局会议提出“要推动平台经济规范健康持续发展”“集中推出一批‘绿灯’投资案例”。数据安全方面：2021H2 起陆续出台《数据安全法》《个人信息保护法》等以落实数据保护；2022 年起，政策对数字化呈现支持态度，提出“把握数字化发展趋势”“数字中国”“到 2025 年，数字经济迈向全面扩展期”等。  传媒业绩企稳，行业景气有望迎来困境反转。传媒行业 22Q3 同比增速较 22Q2边际增长的幅度在所有一级行业中位列第七，达到了 8.5%。净利润方面，传媒行业 2022Q3 净利润增速-36.8%，22Q3 同比增速 2010 年以来分位数为 6.0%，业绩处于历史较低水平。营收降幅收窄、净利润有望企稳回升。随着疫情管控措施放松，线下消费场景修复，传媒行业的相关投资标的未来基本面有望回暖。业绩有望企稳回升背景下，传媒行业更具备配置价值。公募基金的持仓数据显示，传媒行业的持仓占比已连续 3 个季度持续下滑，目前持仓占比仅为 0.55%，处于 24%的历史百分位上，对于公募基金来说具备充分的增持空间，交易并不拥挤。传媒行业的营业收入同比边际增长居第七，持仓占比却较低，市场对其投资价值仍处在观望的过程。从传媒行业的景气度指标来看，在游戏、影视院线行业景气度呈现回暖趋势，出版行业稳定且估值较低。  中证传媒指数成分股筛选上对行业划分、流动性、市值要求更加严格。中证传媒指数在广播与有线电视、出版、广告、电影与娱乐、互联网软件与服务、家庭娱乐软件、数据处理与外包服务等行业中进行筛选，得到 50 只成分股。此外，从标的筛选上看，中证传媒指数剔除流动性排名靠后的股票、优先选择市值靠前的股票，中证传媒指数每半年定期审核一次样本股，并根据审核结果调整指数样本股。中证传媒指数可以更精准地追踪传媒行业市场表现、同时放大龙头股的良好表现。  广发中证传媒 ETF（ 512980），布局传媒核心标的。传媒 ETF 紧密跟踪中证传媒指数（399971.SZ），主要采取完全复制法，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整，基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产的 90%且不低于非现金基金资产的 80%。截至 2022 年 12 月 28 日，基金规模为 47.65 亿元，跟踪中证传媒指数产品中规模最大、流动性最好。同时，广发中证传媒 ETF 联接A（004752.OF）和联接 C（004753.OF）基金总规模为 23.73 亿元。  风险提示：1）季报、景气度数据具有滞后性无法代表未来表现；2）测算口径无法完全对应可能产生误差；3）持仓数据来源于基金重仓股与实际持仓存在差异。 策略专题 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 扩内需背景下传媒行业蕴藏机会 .............................................................................. 4 1.1. 三季度 GDP 增速承压，权益市场下跌超 10%................................................. 4 1.2. 美国 11 月通胀主要分项全面回落，美联储放缓加息节奏，传媒投资机会显现 ... 4 1.3. 政策加码助力平台经济，传媒行业受益 .......................................................... 7 2. 传媒业绩企稳，行业景气有望迎来困境反转 ............................................................. 9 2.1. 整体业绩下行，传媒边际回暖 ........................................................................ 9 2.2. 持仓数据视角下传媒行业仍具有增配空间 ..................................................... 12 2.3. 传媒行业中游戏及影视院线有望迎困境反转 .................................................. 13 3. 细化筛选标的，聚焦传媒龙头 ............................................................................... 14 4. 风险提示 ............................................................................................................. 15 策略专题