交通运输行业研究-航空机场朝阳系列：广州率先制定国际航线激励政策，2023年航空投资关注“1+4+1”

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航空机场 2023 年 01 月 03 日 广州率先制定国际航线激励政策，2023 年航空投资关注“1+4+1” 看好 ——航空机场朝阳系列 相关研究 "疫后复苏侧重点转变，站在新投资阶段起点-2023 年航空机场行业年度策略" 2022 年 12 月 16 日 "疫后复苏民航业供给再探讨：乘务员劳动力瓶颈或率先成为最大限制-航空机 场曙光系列" 2022 年 12 月 13 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 罗石 (8621)23297818× luoshi@swsresearch.com 核心观点： ⚫ 事件：广州发布《广州市促进航空运输业高质量发展若干措施》，设立包括客运、货运的航线补贴规划，将在 2024 年 12 月 31 日前对新增、恢复和加密的国际航班给予一定幅度补贴，促进广州航空运输业发展，加快航司恢复路径。 ⚫ 1 月 8 日起出入境限制放开，航空业正式进入复苏阶段。民航局发布《关于恢复国际客运航班的若干措施》，规定从 2023 年 1 月 8 日起，不再实施国际客运航班“五个一”调控措施，中外航空公司按照现有双边航空运输协定的安排运营国际定期客运航班；已持有国际航线经营许可的中外航空公司，可申请恢复运营本公司 2019 年冬春航季已获批的国际客运航线航班；2023 年夏秋航季国际航班新开及增加申请将同步恢复。出入境限制以及国际航班调控措施的取消标志民航业正式进入复苏期，夏秋航季开始国际航班有望加速恢复。 ⚫ 广州新增、恢复、加密国际客运航班补贴，政策支撑下航司复苏有望加速。《广州市促进航空运输业高质量发展若干措施》提出对满足条件的航司新增国际客运航点补贴、恢复定期国际客运航线补贴、加密定期国际客运航班补贴等措施。补贴政策支持下，航司有望提前恢复国际航线的正常运营，预计其他大型城市将陆续推出类似措施，推动国际线复苏。 ⚫ 2023 年航空业投资建议继续关注“1+4+1”，春运、三四月、暑运为三阶段观察点。1）需求。参考海外航空市场恢复路径，疫情防控政策放开后需求韧性有明显增长，国内市场有望在春运返乡旅游、三四月商务出行、暑运商务加旅游出行等时间点观察到需求复苏特征，在出行限制取消、后期国内感染率下降的情况下，需求复苏确定性较高。2）四大供给：飞机、航权时刻、政府补贴、民航劳动力。继续关注民航换季后的时刻资源分配以及国际线恢复后的航权谈判。国内机队供给受宏观调控、批文、制造商等因素限制，预计复苏期内机队增速仍保持在低位。在乘务劳动力缺口存在的情况下，今年旺季劳动力可能影响市场供给，考虑招聘、培训、带飞等流程，预计乘务人员需要 1-1.5 年时间补回。3）票价。参考海外市场，在需求恢复稳定，供给受机队、劳动力等限制的情况下，美国、欧洲、日本等地航空票价均超疫情前水平，建议持续关注我国航空业供需缺口下的票价增长以及票价改革机制下核心航线的全票价提升。 ⚫ 投资分析意见：随着各地政策的推出，航空业恢复预计呈现不断加速的趋势。根据国内以及国际市场恢复节奏，建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港、海南机场，以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场。 ⚫ 风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表：2023 年航空业跟踪指标 阶段 政策层面 数据层面 春运阶段 • 国际航班初步加班计划 • 个别国家因疫情，新增对中国旅行限制 • 签证办理、护照等政策的放开 • 各城市的补贴政策 • 周边国家机场客流量恢复 • 1 月 7 日开始的 40 天春运数据 • 全国感染以及好转情况 三、四月 • 国际航班进一步加班计划 • 民航换季，新的时刻分配政策 • 对新航线的航权分配 • 周边国家机场客流量恢复 • 周边国家和机场的保障能力 • 日常数据（尤其商务旅客出行情况） • 2023 夏秋航季时刻安排 暑运阶段 • 国际航班进一步加班计划 • 根据票价改革机制的票价上调 • 旺季时期可能出现新的补贴政策 • 乘务员的保障能力对运行量的限制 • 旺季的票价数据（国内、国际） • 旺季旅客数据（商务旅客、休闲度假分别恢复） 全年跟踪 • 制造商飞机产能 • 十四五机队方案与细则的滚动修订 • 地方政府补贴政策 • 欧盟的外国补贴条例 • 油汇方面的政策 • 国际航班量、国内航班量 • 票价水平 • 国外航司恢复情况 • 机队的引进以及退出 • 国外航司对宽体机的布局 • 国内外航司的破产重组等 • 油价、燃油附加费 • 人民币汇率 资料来源：申万宏源研究 表：航空机场行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2023-01-03 PB 申万预测 EPS PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2021A 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 000089 深圳机场 增持 7.78 160 1.3 -0.02 -0.39 0.06 0.21 -20 130 37 600009 上海机场 中性 56.25 1,400 3.9 -0.89 -0.69 0.73 1.97 -82 77 29 600029 南方航空 增持 7.51 1,361 1.9 -0.71 -1.47 0.18 0.61 -5 42 12 601021 春秋航空 增持 62.03 607 4.1 0.04 -2.36 1.76 4.37 -26 35 14 601111 中国国航 增持 10.45 1,518 2.5 -1.15 -2.36 0.26 1.20 -4 40 9 603885 吉祥航空 增持 15.91 352 3.1 -0.25 -1.52 0.49 1.29 -11 33 12 资料来源：Wind、申万宏源研究 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。