海外消费行业周报：海外教育，教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 04 月 24 日 海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 看好 ——海外消费周报（20260417-20260423） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 新东方 3QFY26 收入 14.17 亿美元，同比增长 19.8%。其中教育业务实现收入 11.5 亿美元，同比增长 15.2%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.73 亿美元，同比增长44.1%。归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 1.52 亿美元，同比增长 34.3%。Non-GAAP 净利率为 10.7%，同比扩张 1.2 个百分点。 教育业务增速全面提速。新东方 3QFY26 的 K12 业务保持强劲增长，留学业务增速触底回升。3QFY26 K9 业务即新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长23.3%至 4 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。高中教培业务收入同比增长19%至 4 亿美元。3Q 教学网点增至 1423 个，同比增长 19.7%，增速较 2QFY26 放缓1.2 个百分点。公司将通过挖掘现有教学网点产能利用率，提升运营效率，带动利润率进一步扩张。3QFY26 留学考试培训及咨询业务收入 3 亿美元，同比增长 2%，增速同比放缓 9.4 个百分点，环比提升 1 个百分点。公司通过整合留学考培和咨询业务，并通过增加青少年留学考培业务，扩展服务对象，以便提升留学业务增长韧性。留学考培及咨询业务增速已经连续 3 个季度不再下降。 经营利润率改善。公司自 25 财年开启的一系列成本管控措施持续发力，包括合并留学考培和咨询两个部门。3QFY26 Non-GAAP 经营利润率同比扩张 2.3 个百分点至14.3%。Non-GAAP 经营利润率保持扩张的趋势（2Q 同比扩张 4.7 个百分点）。其中教育业务 Non-GAAP 经营利润率 14.4%，同比扩张 1.1 个百分点。其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP 经营利润率 13.7%，同比扩张 11 个百分点。我们判断教育业务利润率扩张受产能利用率提升，以及续班率提高所致。而东方甄选大单品多复购策略的推进，也使其利润率有较大幅度的改善。 ⚫ 海外医药：多款国产创新药入选 2026 ASCO，恒瑞医药公布 1Q26 业绩 ⚫ 海外社服：2025 年业绩集中发布 ⚫ 风险提示：K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。核心产品商业化进度低于预期；核心管线产品研发失败；核心管线产品竞争加剧。加盟模式管理风险；海外业务不确定性风险；同店收入不及预期风险；高产品集中度风险；消费大环境波动风险；海外直营门店管理风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1. 海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 1.1 市场回顾 本周（4/17-4/23）教育指数下跌 9.84%，跑输恒生国企指数 7.9 个百分点。年初至今，教育指数累计涨幅为-6.16%，跑输恒生国企指数 4.13 个百分点。 1.2 公司更新 新东方 3QFY26 收入 14.17 亿美元，同比增长 19.8%。其中教育业务实现收入 11.5 亿美元，同比增长 15.2%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.73 亿美元，同比增长44.1%。归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 1.52 亿美元，同比增长 34.3%。Non-GAAP 净利率为 10.7%，同比扩张 1.2 个百分点。 教育业务增速全面提速。新东方 3QFY26 的 K12 业务保持强劲增长，留学业务增速触底回升。3QFY26 K9 业务即新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长 23.3%至 4 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。高中教培业务收入同比增长 19%至 4亿美元。3Q 教学网点增至 1423 个，同比增长 19.7%，增速较 2QFY26 放缓 1.2 个百分点。公司将通过挖掘现有教学网点产能利用率，提升运营效率，带动利润率进一步扩张。3QFY26 留学考试培训及咨询业务收入 3 亿美元，同比增长 2%，增速同比放缓 9.4个百分点，环比提升 1 个百分点。公司通过整合留学考培和咨询业务，并通过增加青少年留学考培业务，扩展服务对象，以便提升留学业务增长韧性。留学考培及咨询业务增速已经连续 3 个季度不再下降。 经营利润率改善。公司自 25 财年开启的一系列成本管控措施持续发力，包括合并留学考培和咨询两个部门。3QFY26 Non-GAAP 经营利润率同比扩张 2.3 个百分点至 14.3%。Non-GAAP 经营利润率保持扩张的趋势（2Q 同比扩张 4.7 个百分点）。其中教育业务Non-GAAP经营利润率14.4%，同比扩张1.1个百分点。其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP 经营利润率 13.7%，同比扩张 11 个百分点。我们判断教育业务利润率扩张受产能利用率提升，以及续班率提高所致。而东方甄选大单品多复购策略的推进，也使其利润率有较大幅度的改善。 1.3 数据更新 4 月 16 日至 4 月 22 日，东方甄选及其子直播间在抖音平台的 GMV 约 1.95 亿元，日均 GMV2786 万元，环比上周下降 9.2%，同比上升 21.2%。 场均 SKU（过往 30 天平均）：东方甄选 457 件，东方甄选亲子成长 86 件，东方甄选美丽生活 83 件，东方甄选自营产品 227 件，东方甄选生鲜 205 件，东方甄选服饰 81件，东方甄选生活馆 75 件。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页