海信家电员工持股计划点评报告：员工激励落地，治理期权兑现

证券研究报告 | 点评报告 | 白色家电 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海信家电(000921) 报告日期：2023 年 01 月 03 日 员工激励落地，治理期权兑现 ——海信家电员工持股计划点评报告 报告导读 海信家电发布股权激励计划（草案）。本次股权激励拟授予的限制性股票为 2962 万股，约占公司总股本的 2.17%。本次激励计划的考核周期为 2023-205 年度，三个限售期的可解除限售比例为 40%、30%、30%。 海信家电发布员工持股计划（草案）。本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过 1170 万股，约占公司总股本的 0.86%，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为 6.64 元/股。同时，公司计划以不超过 17 元/股的价格回购不超过 1170 万股用于该计划，拟回购金额不超过 1.989 亿元且不低于 0.9945 亿元。 投资要点  激励目标立足高远，推动公司治理改善 1）公司股权激励和持股计划考核年度为 2023-2025 三个会计年度，23-25 年各会计年度业绩考核的目标增速（对应 2021 年）分别为 62%、86%、109%，对应净利润分别为 15.76、18.10、20.34 亿元。23-25 年各会计年度业绩考核的增速触发值（对应 2021年）分别为 50%、69%、87%，对应净利润分别为 14.60、16.44、18.20 亿元。2）根据 2025 年股权激励的目标值计算，21-25 年公司净利润 CAGR 为 20.24%，净利润目标有助于充分调动员工积极性，提升经营效率。  公司高管均在股权激励名单，有助于绑定核心管理层利益 1）参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工，首次授予的总人数不超过 30人。其中董事、监事、高管共 6 人，拟认购份额占员工持股计划的 41.45%。2）本次股权激励计划授予的对象为 596 人，均为公司中层管理人员及核心骨干。3）股权激励名单中的部分人员在海信集团有任职，本次股权激励有助于实现核心管理层与上市公司利益的深度绑定，提高员工忠诚度和工作积极性。  盈利预测及估值 我们预计公司 2022-2024 年收入为 746/800/853 亿元，对应增速为 10%/7%/7%；归母净利润为 13/17/19 亿元，对应增速为 38%/25%/15%，对应当前股价 PE 分别为13x/11x/9x。  风险提示 原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧 投资评级: 买入(维持) 分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 minfanhao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.17 总市值(百万元) 17,947.09 总股本(百万股) 1,362.73 股票走势图 相关报告 1 《盈利能力修复，Q3 业绩超预期——海信家电三季度业绩点评报告》 2022.10.31 2 《日立延续增长，三电亏损收窄 ——海信家电 22H1 业绩点评报告》 2022.09.01 3 《海信家电 22Q1 业绩点评：央空快速成长，Q1 业绩超预期》 2022.04.12 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 67563 74603 79955 85301 (+/-) (%) 39.61% 10.42% 7.17% 6.69% 归母净利润 973 1343 1681 1936 (+/-) (%) -41.36% 38.07% 25.15% 15.19% 每股收益(元) 0.71 0.99 1.23 1.42 P/E 18.45 13.36 10.68 9.27 资料来源：浙商证券研究所 -34%-25%-16%-7%1%10%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/12海信家电深证成指海信家电(000921)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 各年度业绩考核目标及对应接触限售比例 解除限售期 该考核年度使用的考核目标 净利润增长率（A） 目标值（Am） 触发值（An） 第一个解除限售期 2023 年净利润较2021 年增长率 62% 50% 第二个解除限售期 2024 年净利润较2021 年增长率 86% 69% 第三个解除限售期 2025 年净利润较2021 年增长率 109% 87% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表2： 各年度业绩考核对应接触限售比例 考核指标 业绩完成度 解除限售比例 净利润增长率（A） A≥Am 100% An≤A＜Am 80% A＜An 0% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所，注：Am 为目标值，An 为触发值 海信家电(000921)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 营业收入 67563 74603 79955 85301 现金 39700 43739 49798 55997 营业成本 54250 57061 61020 64991 交易性金融资产 7023 13450 17031 21313 营业税金及附加 399 532 570 608 应收账项 5626 3456 3901 4327 营业费用 7672 9400 9834 10236 其它应收款 8985 10299 11221 11748 管理费用 1327 2313 2399 2388 预付账款 331 524 537 530 研发费用 1987 2387 2399 2559 存货 346 362 383 412 财务费用 57 44 (67) (107) 其他 8437 7442 8193 9103 资产减值损失 52 75 (56) 30 非流动资产 8953 8207 8533 8564 公允价值变动损益 34 34 34 34 金额资产类 16249 14074 15150 16041 投资净收益 507 507 507 507 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 420 360 386 389 固定资产 1436 809 923 1056 营业利润 2781 3692 4783