新宝股份(002705)深度报告：内外齐驱，打造多品牌矩阵

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 内外齐驱，打造多品牌矩阵 ――新宝股份（002705）深度报告 分析师： 尤越 SAC NO： S1150520080001 2022 年 12 月 31 日 [Table_Summary] 投资要点：  小家电出口隐形冠军 小家电行业出口龙头企业。新宝股份创立于 1995 年，并于 2014 年在深交所上市，是国内较早从事设计研发、生产、销售小家电产品的企业之一，覆盖厨房电器、家居护理电器、婴儿电器、制冷电器、个护美容电器等多类目小家电产品。新宝股份以广东顺德为总部，拥有 30 多家专业化产品公司，员工近28000 人，研发人员超 2600 人。公司目前主要业务是西式小家电的出口销售，同时大力开拓国内品牌业务，实现海外营销和国内品牌均衡发展。公司与全球众多知名品牌建立长期战略合作关系，产品主要出口到欧美等发达国家和地区，并积极开拓东南亚、中东、非洲等新兴市场，现已进入全球 100多个国家和地区，被媒体誉为“小家电出口隐形冠军”。  自主研发能力强，无创新不立项 公司坚持“无创新不立项”宗旨，在实践中不断探索，培养自主研发能力，深化知识产权与改革创新的融合，在专利数量、专利获奖等方面不断取得突破。可比公司里，公司研发费用及研发人员数量也位于行业前列。近年来，公司研发队伍不断壮大，强大的研发设计能力可以保障公司每年不断推出符合市场需求的创新小家电产品。  投资建议与盈利预测 公司作为小家电行业的出口龙头企业，近年来将国内品牌业务提升到与海外销售同等重要的战略地位。致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，内外齐驱，打造多品牌矩阵，更好满足消费者的个性化品质生活需求。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 1.35、1.62 和 1.72 元，对应 PE 分别为12.36、10.26 和 9.70 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险； 行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 13,191 14,912 15,338 16,556 18,242 (+/-)% 44.6% 13.0% 2.9% 7.9% 10.2% 息税前利润（EBIT） 1,464 942 1,292 1,552 1,613 (+/-)% 86.7% -35.7% 37.2% 20.2% 4.0% 归母净利润 1,118 792 1,114 1,342 1,419 (+/-)% 62.7% -29.2% 40.6% 20.5% 5.7% 每股收益（元） 1.40 0.96 1.35 1.62 1.72 [Table_Analysis] 家用电器——小家电 证券分析师 尤越 022-23839033 youyue@bhzq.com [Table_Author] [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 16.65 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 [Table_Report] 相关研究报告 -27%-20%-13%-6%1%22!/722!/10新宝股份沪深300 公司研究 证券研究报告 深度报告 仅供内部参考，请勿外传公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 24 表：三张表及主要财务指标 [Table_FinanceInfo] 资产负债表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 4,285 3,603 4,659 5,808 7,211 营业收入 13,191 14,912 15,338 16,556 18,242 应收票据及应收账款 1,786 1,653 1,810 1,871 2,256 营业成本 10,116 12,287 12,101 13,026 14,445 预付账款 71 92 76 90 100 营业税金及附加 83 79 96 98 106 其他应收款 46 47 58 51 69 销售费用 435 440 583 554 614 存货 2,120 2,653 1,876 2,974 2,492 管理费用 701 779 839 883 975 其他流动资产 175 169 169 169 169 研发费用 394 442 492 505 561 流动资产合计 8,940 8,374 8,928 11,217 12,541 财务费用 237 49 0 0 0 长期股权投资 99 106 118 135 147 资产减值损失 -30 -7 0 0 3 固定资产合计 2,318 2,583 2,750 2,945 3,093 信用减值损失 -23 3 0 0 0 无形资产 519 511 523 522 523 其他收益 45 60 63 64 73 商誉 0 0 0 0 0 投资收益 33 158 53 91 119 长期待摊费用 43 32 32 32 32 公允价值变动收益 123 -82 0 0 0 其他非流动资产 130 106 106 106 106 资产处置收益 0 9 2 4 6 资产总计 12,495 12,627 13,542 16,288 18,068 营业利润 1,375 977 1,347 1,647 1,741 短期借款 99 438 585 733 944 营业外收支 -1 9 0 0 0 应付票据及应付账款 4,695 4,484 4,158 5,279 5,246 利润总额 1,374 986 1,347 1,647 1,741 预收账款 0 0 141 51 74 所得税费用 219 161 205 261 275 应付职工薪酬 534 498 592 618 659 净利润 1,156 825 1,142 1,387 1,466 应交税费 105 102 120 125 135 归属于母公司所有者的净利润 1,118 792 1,114 1,342 1,419 其他流动负债 29 58 58 58 58 少数股东损益 37 33 28 4