金融衍生品策略日报

2023 年 01 月 03 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 上周五，A 股 2022 年红盘收官，数字经济主题抢眼，沪指收涨 0.51%。上证指数收涨 0.51%报 3089.26 点，深证成指涨 0.18%报 11015.99 点，创业板指跌 0.11%报 2346.77点，科创 50 指数跌 0.24%报 959.9 点，万得全 A 涨0.4%，万得双创涨 0.08%。市场合计成交额 6045.3 亿元，北向资金实际净买入 0.93 亿元。不过，从全年来看，受各种因素影响，沪指全年呈“W”走势累计下跌15.13%，年线止步三连阳；深证成指累计下跌 25.85%；创业板指累计下跌 29.37%。低成交下的修复性反弹，反弹高度极为有限，这是我们对于近期反弹行情的定义，目前市场的行情走势也在验证我们的判断。基于情绪层面分析，我们认为年末阶段很难有较好的交易情绪出现，在未来一阶段内外部流动性无法有更大的边际变化下，A 股探底这个过程显然未结束。从空间角度判断，站在长周期角度，我们依然认为 3100 点下方是值得进场的区域，尤其如果跌破 3000 点整数关口更是难得配置机会。长周期逻辑梳理在于，不确定性的风险逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国 23 年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后，外资对于 A 股的支撑将再次成为市场主要增量资金，同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A股的趋势性上涨奠定基础，尤其当下提出扩大内需战略，消费类蓝筹对于资金的吸引度将再上一台阶。 ▌ 股指期货交易策略 观点：多空资金离场，指数仍有震荡 （1）12 月 30 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 19.72 万手、11.88 万手、30.83 万手，日环比变动为-1.39%、-4.07%和-0.16%； （2）12 月 30 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 7.77点、11.15 点、6.33 点，较上一交易日变化-3.73 点、3.02点和-5.66 点。 操作建议：IF2301 以高抛低吸为主，支撑位 3840 点，阻力位 3900 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数窄幅波动 （1）12 月 30 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.92、1.06、0.9、0.92，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅回升； （2）12 月 30 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 17.5%、18.7%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：买入 300ETF 沽 1 月 3800 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.40.20.40.60.81.01.21.42021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122022-12持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史