教育行业专题报告：政策密集发布，职业教育大有可为

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 传媒 政策密集发布，职业教育大有可为 教育行业专题报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 传媒 0.21 14.08 -26.07 沪深 300 0.02 1.75 -21.63 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：从票房 TOP2 城市近期票房表现看疫后电影行业复苏—单击或点击此处输入文字。 2022-12-27 传媒：职业教育支持政策密集发布，疫情抑制观影意愿—传媒行业周报（20221219-20221225） 2022-12-25 传媒：经济工作会议提出支持数字经济发展，芒果 TV 举办“暖冬品鉴”—传媒行业周报（20221212-20221218） 2022-12-18 政策密集发布，职业教育改革持续推进，分类分级管理明晰，民办高教/职教板块受政策鼓励。12 月以来职业教育利好政策相继出台，12 月 14 日中共中央、国务院出台《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，明确提出“支持和规范民办教育发展”；12 月 21 日中办、国办出台《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，强化政策扶持力度，推动职普融通、产教融合，同时支持举措更加明晰，鼓励社会资本、产业资金投入到职业教育，提供财政、金融和经费补助等相关支持。 学历职业教育培训：受政策支持力度大，建议关注中教控股（0839.HK）。一方面，受益于国家政策对职教发展的鼓励推动，我国高教/职教规模持续扩大。同时，营利性选择亦有望稳步推进，中共中央、国务院出台的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》明确提出“稳步推进民办教育分类管理改革”，目前黑龙江、广西、江西等省份均发布分类登记实施办法细则。建议关注中教控股，内生增长稳健，据公司公告 22/23 学年新生注册人数同比提升 48%至 7.8 万人，招生指标利用率同比提升 10pct 至 90.3%。公司上市以来保持着比较高的现金分红比例，FY22 拟分红现金总额 8 亿元人民币，占经调整净利润 44.4%。目前公司 PE 估值处于历史较低水平，我们认为随着政策进一步清晰，营利性选择稳步推进，公司估值有望持续修复。 非学历职业培训：市场需求稳固，关注中国东方教育（0667.HK）、中公教育（002607.SZ）、传智教育（003032.SZ）等疫后招生修复。非学历职业培训需求强，据弗若斯特沙利文预测，21-26 年职业技术培训和职业考试培训复合增长率分别为 7.8%和 9.8%。受疫情影响，不管是招录考试时间、学员参培和付费意愿、线下招生与授课等方面，均受到不同程度的扰动。在竞争加剧的背景下，考生与求职者参培需求强，关注龙头公司疫后业绩修复。 K12 转型：直播带货模式跑通，关注新东方在线（1797.HK）。“双减”政策后，新东方-S（9901.HK）、新东方在线、好未来（TAL.N）、高途（GOTU.N）等企业完成了对 K9 业务的剥离，并积极探索业务转型。东方甄选为新东方K12 双减下转型成果之一，由新东方在线负责运营。凭借着主播和产品差异化优势，东方甄选直播间出圈。目前直播间受众已基本沉淀下来，主站“东方甄选”直播间月度 GMV 仍呈增长趋势，并通过构建直播间矩阵满足用户多元化需求并提升变现能力。我们看好运营经验持续丰富、供应链不断优化以及品牌价值提升的“东方甄选”长期发展空间，建议关注新东方在线。 风险提示：政策落地不及预期；学额/学费增长不及预期；参培人次疫后修复不及预期；行业竞争加剧。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2022-012022-052022-09传媒沪深300证券研究报告 2023 年 01 月 02 日 仅供内部参考，请勿外传 行业专题报告 | 传媒 西部证券 2023 年 01 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、政策进一步明晰，民办高教/职教板块受鼓励 .................................................................... 3 二、职业教育大有可为，转型带货模式跑通 ............................................................................ 4 2.1 学历职业教育培训：受政策支持力度大，建议关注中教控股 ...................................... 4 2.2 非学历职业培训：市场需求稳固，关注疫后招生修复 ................................................. 5 2.3 K12 转型：直播带货模式跑通，关注新东方在线 ......................................................... 7 三、风险提示 ........................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：中教控股 22/23 学年学额大幅增长 ................................................................................ 4 图 2：中教控股招生指标利用率显著提升 ................................................................................ 4 图 3：FY22 中教经调整归母净利润同比增长 12.1%至 18.00 亿元 ......................................... 5 图 4：中教当前 PE 处于历史低位 ............................................................................................ 5 图 5：职业技术培训市场规模稳步提升 .................................................................................... 6 图 6：22 年中国东方教育招生受疫情扰动较大 ........................................................................ 6 图 7：职业考试培训市场规模稳固 .................................