汽车行业深度报告-特斯拉股价跟踪：短期超卖，边际向好概率更大

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告2022 年 12 月 30 日推荐（维持）特斯拉股价跟踪：短期超卖，边际向好概率更大中游制造/汽车本篇报告分析了 2022 年特斯拉股价下跌的原因。流动性紧缩助推了新能源板块估值下杀，而 11 月以来的短期因素加剧股价下跌。展望未来，美联储加息预期见顶，RSI 指标显示严重超卖，估值位于历史低位，故短期趋于改善概率更大。 特斯拉股价 2022 年以来跌幅高达 68%，市值较年初的峰值 1.2 万亿美元蒸发超 8 千亿美元，12 月以来加速下跌，严重跑输标普 500 和纳斯达克指数。 股价表现因素探讨过去一年特斯拉股价表现原因可以分解为四个方面：1）流动性层面：美联储加息导致流动性收缩，科技成长股普跌。尤其在 11 月之前，特斯拉与罗素 1000 纯成长指数、纳斯达克 100 指数的走势高度相似；与比特币走势趋同更是其对流动性敏感的重要佐证。作为上一轮流动性周期的最大受益标的，今年的流动性收缩可解释相当大比例的股价表现。2）板块层面：新能源车渗透率超预期提升，2022 年全球/中国新能源车渗透率分别约 12%/27%，增速放缓+竞争格局恶化，新能源车板块估值下杀，蔚小理、比亚迪等新能源标的估值均承压。特斯拉过去几个季度的超预期的业绩表现，也未能阻止股价颓势，估值已经来到 19x 2023E P/E 的历史低位。3）个股层面：本质是特斯拉的领先优势减弱。今年来特斯拉国产销量被比亚迪拉开差距，全球未交付订单规模收缩，近期国内车型降价的刺激效果低于预期。特斯拉 L4 级自动驾驶和 Robot Taxi 的智能化远景仍然遥远，而电动化的领先优势在被竞争对手蚕食。4）短期冲击：马斯克收购推特后精力分散、减持特斯拉股票以补充质押保证金的下跌螺旋，及空头的推波助澜，是 11 月以来股价急跌的主因。RSI 指标显示当前严重超卖（见图 12）。 边际变化：短期趋于改善概率更大1）流动性层面（预期改善）：当前加息周期趋于尾声，对市场的影响减弱，潜在衰退预期或加速美股流动性改善。2）行业层面（有待观察）：明年竞争加剧不可避免。在美国受益于《通胀削减法案》及明年美国新能源市场的良好预期（同比超 60%），而在中国补贴退坡后，特斯拉倚仗远超同行的单车盈利，将手握价格战的主导权。3）个股层面（审慎乐观）：2023 年关注 Cybertruck 和Model Q 量产节奏（预期 23 年底量产），Model 3/Y 换代，及柏林/德州工厂爬产。估值端，即使忽略自动驾驶等商业远景，其汽车业务的强劲盈利及颠覆式创新，19x 2023E P/E 有安全边际。根据彭博，分析师对特斯拉的评级分布趋于改善。市场预期 2023 年交付达到 190 万辆，净利润 186 亿美元。4）短期冲击（有望缓解）：马斯克近期承诺卸任推特 CEO 并停止减持特斯拉股票，或将缓和投资者负面情绪；根据历史数据，RSI 指标严重超卖时往往有短期反弹；空头获利回补也将利于情绪面改善。风险提示：（1）美联储加息幅度超预期；（2）行业景气度低于预期；（3）行业竞争加剧超预期行业规模占比%股票家数（只）2354.8总市值（亿元）299393.8流通市值（亿元）249963.8行业指数%1m6m12m绝对表现-3.2-19.2-23.4相对表现-3.4-6.5-2.4资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《疫情防控优化，看好汽车消费回暖—汽车行业周报》2022-12-042、《汽车行业 2023 年投资策略—“智能驾 驭， 电动 未来” 加速 发展 》2022-11-173、《上险同比增长，板块短期波动—汽车行业周报》2022-11-13汪刘胜S1090511040037wangls@cmschina.com.cn杨献宇S1090519030001yangxianyu@cmschina.com.cn陆乾隆研究助理luqianlong@cmschina.com.cn汽车行业深度报告敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告正文目录一、特斯拉股价下跌原因探讨........................................................................................................................................3二、边际变化：趋于向好概率更大................................................................................................................................ 7三、风险提示................................................................................................................................................................10图表目录表 1：特斯拉股价严重跑输指数.....................................................................................................................................3图 1：纳斯达克 100 指数与特斯拉股价对比..................................................................................................................3图 2： 罗素 1000 纯成长指数与特斯拉股价对比.......................................................................................................... 3图 3：特斯拉股价走势与比特币高度类似...................................................................................................................... 3表 2： 2022 年龙头科技股 TAMAMA 普跌................................................................................................................... 4图 4：Rivian 与特斯拉股价对比..............................................................................................................................