零售行业12月行业动态报告：积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零售标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2022 年 12 月 29 日 “” 公司深度报告模板 积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零售标的——12 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 最新观点： 年初至十二月底我们定义的零售指数为 2.16%，跑赢沪深 300（-22.16%）和新零售指数（-13.11%）。零售行业总体表现与 PE 变化趋势较为契合，本月 PS 和PB 整体保持稳定，PE 持续下行，在 12 月份出现一定回弹，出现高于历史均值水平的情况，之后又处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。 从政策层面来看，12 月中央经济工作会议强调关注提振信心，推动经济好转以及高质量发展。强调将扩大国内需求作为首要任务，并且把恢复消费摆在优先位置。在地方层面，北京启动新一轮商圈改造提升行动计划，强化政策支持，助力国际消费中心城市建设；上海市发布《上海市时尚消费品产业高质量发展行动计划》，促进消费领域端创新。四季度进入传统的消费行业旺季，叠加新年、春节临近，以及疫情政策变化，消费零售或将出现回暖趋势。 从行业层面来看，截止到 11 月，受到疫情等的影响，整体出行流动性有限，消费场景受到影响，环比承压符合预期。12 月后疫情政策发生改变以及国家对恢复消费活力的关注，消费零售出现回暖。随着国家政策的发布以及对未来的预期，我们认为消费市场和环境在压缩后将继续回暖。12 月临近传统节日以及店庆等活动，并且春节时间较为提前，提前备年货等消费机会在增加，消费情绪或将进一步上扬，因此我们预期 2022 年年底在节假日的催动下将呈现向好的迹象，但是当前消费市场环境和政策环境仍不及往年。随着我国疫情管控政策放开，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022 年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。 从市场层面来看，结合 2021 年全年以及 2022 前三季度的业绩表现，消费品零售行业正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司 100 家，形成零售行业。国家统计局发布最新社会消费品零售数据，截止至 2022 年 11月，社会消费品零售总额 3.86 万亿元，同比名义下降 5.9%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.56 万亿元，同比下降 5.8%；除汽车以外的消费品零售额为 3.48 万亿元，同比下降 6.1%。12 月份，疫情政策放开，线下市场渠道逐渐恢复，客流将逐渐恢复，所受的新零售行业的挤压将得到一定缓解。未来在春节等假日的推动下，预期消费零售行业会有较好表现。 投资建议：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）。 ⚫ 风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2022.12.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022.12.29 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】动态报告_聚焦平台与品牌“双十一”销售成绩单，维持推荐经营稳定的优质消费品零售标的_20221103 【银河消费品零售】动态报告_中秋与国庆双节将至，关注“消费季”活动叠加节日效应带来的消费恢复_20220909 【银河消费品零售】动态报告_积极应对疫情影响，维持推荐经营稳定的优质标的与民生保供企业_20220630 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300新零售指数零售指数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300零售指数新零售指数仅供内部参考，请勿外传 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................. 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改 ........ 5 1.11 月出现负增长，后期受消费旺季、疫情政策放开等因素影响消费有望出现回暖 ....................... 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 7 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ............................................... 8 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ....................................... 8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 9 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 9 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ................................................ 11 （三）行业财务分析：疫情拖累 2022 前三季度行业规模出现波动，业绩表现仍未恢复疫情前水平，收入现金比例大幅提升后小幅回落，ROE 承压 ...................................................